最近這美國的銀行體系可是太熱鬧了，就跟點炮仗似的。今天暴雷一家銀行，明天又暴雷一家銀行。給美國政府和美國央行都整不會了，今天說要救，明天又喊沒錢。別看最近市場好像漲了兩天，但實際上投資者每天卻過的岌岌可危，生怕明天那顆大雷就砸自己臉上。

最近有不少看官來問我，說美國的銀行體系究竟怎么了？為什么看似穩固的體系，一下子卻變得如此的脆弱？這背后還藏著多大的風險？確實，美國的銀行體系遠比我們想象中的要脆弱。其實很多人不了解的是，銀行業要算是所有行業中最脆弱的一個行業，沒有之一！它本身就經不起折騰。而美國的銀行體系還有他的特殊性，可以說是脆上加脆，嘎嘣脆。再加上近期所發生的一系列黑天鵝事件，美國的銀行危機就在所難免了。

(資料圖)

今天這期公眾號，美投君就打算好好跟各位講講，為何美國的銀行體系會如此脆弱？他究竟是如何運作的？之后我還會為大家分析，往后看此次銀行危機會如何發展？他對于金融市場又會造成怎樣的影響？而在現在，硝煙暫時平息之際，是否又是投資銀行股的好機會呢？

美國銀行體系如何運作？

要想理解為什么美國的銀行體系如此脆弱，我們得先知道銀行他究竟是如何運作的？

如果用一句話來形容銀行的生意，那就是“他是一個玩錢的游戲”。銀行“玩錢”，首先就要先去市場上把錢搜刮進來。比如先去吸引民眾手里的存款，或者自己在金融市場上融錢。當銀行拿到這些錢之后，他們就會想辦法用這些錢再賺錢。最常見的辦法就是放貸，他們把錢再借出去，去賺取利息。或者也可以做一些投資，來拿一些投資方面的收益。

銀行特別不同的一點是，它的資產和負債，和我們傳統理解的資產和負債是不同的：一家正常的公司，他的資產應該是他手中的錢，而他的負債應該是他欠別人的錢。但銀行是完全倒過來。銀行最重要的資產是發放的貸款，因為貸款是能夠幫助銀行賺錢的，它能帶來利息收入，所以他是資產。而銀行最重要的負債反而是那些儲戶的存款，因為這些錢雖然那在銀行手里，但他并不屬于銀行，他們不僅要還，還得給人付利息，所以這算作是銀行的負債。

除了存款和貸款之外，銀行的資產負債表中還有一些其他的項目。下面這張圖就清晰的展示了美國的銀行中，整體的資產和負債中都包含了什么。在左邊的資產端中，我們看到，銀行的資產總共分成四大類，分別為現金，貸款，投資和其他。其中我們剛剛說的貸款是最大的一部分，占了52%。第二大的是投資，占了23%。這部分主要包括一些債券，股票，或是金融衍生品。剩下的還有9%的現金，以及14%的其他。

而在右邊負債這一端，可以看到，占比最大的就是存款，相當于總資產的75%。另外，還有10%的借款，這一般就是銀行之間，或是銀行和美聯儲之間的一些拆借，以及一些長期的借貸。再加上5%的其他負債，銀行的總負債占資產的比例高達90.7%。而剩下的9.3%才是銀行的凈值，這里面最主要的部分，就是銀行的股票融資。

可以看到，在銀行的資產當檔最重要的就是他的貸款。而銀行的負債中，最主要的就是他的存款。所以要想理解銀行是怎么運作的，最主要的就是看這兩部分。而他倆也并不難理解。銀行吸引存款就要付利息，這是他們的支出。銀行放貸就會收利息，這就是他們的主要收入。這個吸納資金和放出資金的這個利息差，就是銀行最主要的盈利來源。當一家銀行的利息差越大的時候，銀行的賺錢能力就會越強。所以對于我們投資者來說，這個利差就是我們判斷是否要投資銀行的關鍵。

銀行如何賺錢？

既然說到銀行的賺錢能力，那么什么情況下銀行會更賺錢呢？在什么情況下他們又更可能會出現危機呢？其實影響銀行銀行賺錢的因素有很多，但最重要的就兩點。一個是經濟的好壞，另一個是利率的高低。咱們分別來說。

第一點，經濟的好壞。我一直跟大家說，銀行是經濟最敏感的行業之一。為什么呢？現在我們了解了銀行的賺錢方式，其實這點就不難理解了。在經濟好的時候，人們就會開始多借錢來消費。企業也會想著多借錢來擴張。而這時呢，銀行們也愿意更多的貸款。因為這時經濟好，大家還錢能力也強。所以更多的貸款銀行也更賺錢。但如果經濟要是不好呢，這時民眾就不敢亂借錢了。企業也會謹小慎微，不敢輕易擴張。而銀行也不愿意放貸房因為經濟不好，人們可能會失業，企業可能會倒閉，壞賬率就會增加。所以銀行會縮緊信貸，那么自然賺錢能力也就下降了。

另一個決定性因素是利率的高低。一般情況下，高利率環境確實對于銀行來說要更有利，但這種說法并不完全準確。更準確的說應該是高利差環境下對于銀行來說更有利。具體來說就是，當長期利率相對較高，而短期利率相對較低的環境下，銀行就會更賺錢。為什么這么說呢？

因為銀行吸納存款的成本，也就是給儲戶存款發的利息，他是按照短期利率計算的。那銀行肯定是希望短期利率越低越好，這樣他們能少發一點利息。而銀行的收入來源，貸款呢，他的利息則是根據長期利率計算的。比如像美國的房貸就經常是做30年期的，他所對應的就是30年期的國債利率。所以對于銀行來說，長期利率肯定是越高越好。

所以你看，銀行的成本聽短期利率的，銀行的收入靠的是長期利率。所以長期利率相對短期利率的差距越大，銀行就會越賺錢。正常情況下，長期利率都是高于短期利率的，所以銀行一直都有利可圖。但也有比較反常的情況，有時短期利率會反超長期利率，這就是我們所說的利率曲線倒掛。而我們現在就正處于這種反常的利率曲線倒掛的情況當中。在這種環境下，銀行吸儲的成本會顯著增加，而貸款的利率卻上漲有限。銀行的利潤就會被攤薄，賺錢能力也會被嚴重壓縮。

為何美國的銀行如此脆弱？

好了，了解了銀行的運營模式，也知道了影響他的外部因素。現在我們可以探討一開始的那個問題了。為什么美國的銀行體系會如此的脆弱？其實，問題的答案就隱藏在剛才給大家看的這張資產負債表中?？梢钥吹?，銀行業整體的銀行凈值只有9%，剩下的91%全部都是借來的。這說明什么呢？說明銀行是一個超高杠桿的行業。單從數值上看，美國的銀行業整體有近10倍的杠桿，這是你在任何一個其他行業中都看不到的景象。所以，一旦銀行的資產負債表上有任何異動，都很容易會導致整個體系瞬間崩塌。

不過，這里得多說一句，銀行杠桿高那是行業特點使然，他一個普遍現象，并不是說只有美國的銀行如此之高。而導致美國的銀行體系要更加脆弱的，還有另外一個原因。那就是他的小銀行特別的多。在全球其他主要經濟體中，銀行都是一個寡頭壟斷的行業，大部分都是幾家大銀行就占據了全部的銀行業務。

但是美國不同，這事兒還得從一百多年前說起，當時的美國人特別懼怕壟斷。所以政府就刻意限制了大銀行的發展，同時降低了銀行的準入門檻，讓很多小銀行加入金融體系當中。這一現象就一直延續到了現在。從下圖中我們可以看出，美國有2/3的存款都分散在了，除五大行之外的地區銀行手里。本來銀行就是高杠桿高風險的行業，而這些地區銀行的抗風險能力很顯然要更弱一些。這就導致美國的銀行體系很容易出現問題。最近暴雷的SVB也好，first republic bank也好，他們都是這樣的地區銀行。

那如果銀行要出問題，一般都會出在哪里呢？現在的這些銀行危機又是從哪里引發的呢？我們還得回到這張美國銀行的資產負債表中來找答案。銀行的問題一般有兩種，一種就是資產端出問題，也就是左邊這版部分出問題。另一種就是負債出問題，也就是右邊這版部分出問題。我們接下來就分別來介紹一下。

在資產端，最容易出問題的就是它貸款的部分，畢竟占了52%的資產，不可謂不重要。而貸款出問題原因很簡單，那就是錢收不上來了，對于銀行來說就是出現了壞賬。這是銀行里最常見的破產方式。而如果壞賬情況加劇，出現大面積債務違約的情況，那就是我們常說的信用危機。08年的次貸危機，就是一場信用危機。當時很多人還不起房貸，導致銀行的壞賬都大幅增加。最終那些壞賬較為嚴重的銀行就紛紛破產了。

在資產端會出現的另一種問題，源于占它23%的投資這部分。如果銀行自己的投資虧錢虧太多，那也很可能會造成破產風險。比如，剛剛倒閉的硅谷銀行就是如此，他的倒閉就是因為它手中持有大量的長期債券虧損過多所導致的。不過，正常情況下，銀行都并不需要擔心這個問題，因為多數銀行投資只占總資產的一小部分，除非這一塊出現非常巨額的虧損，否則不至于導致銀行直接破產。而硅谷銀行在破產前，投資這一塊卻占了總資產的57%，是平均的3倍，可見他們的問題有多大。

不過，雖說銀行風險不小，但他們也不都是吃干飯的，所有的銀行都有自己的一套風控體系，來避免上述的這些問題。其中，最重要的就是對貸款人的財務狀況進行盡職調查。他們會以此來確保貸出去的錢能夠盡可能的收回來。

同時，銀行還會保證自己的資產足夠分散化。首先貸款本身就要分散化，說白了就不是不能可著一類人玩命借錢，要是他們一鍋端了，你自己也跑不了。最近暴雷的signature bank就是因為資產過度集中于曼哈頓地區的商業地產，最后撐不住掛了。

貸款要分散化，投資更是要分散化，必要的時候還要做好足夠的對沖保護。硅谷銀行的破產，就是因為投資出現了大量的浮虧，而且沒有做任何對沖所造成的。機構運營投資和我們散戶運營投資可不同，我們的抗風險能力其實是很強的，理論上你賬戶浮虧50%也沒關系，長期拿著保不齊還能漲回來。但是機構做投資必須要以風險至上。少賺沒關系，但絕不能出現大虧。

除此之外，銀行還能通過提高壞賬準備金來應對資產端的風險。壞賬準備金是銀行專門留出的一部分錢，為了潛在的壞賬虧損做準備的。這部分錢準備出來，就不能用于賺錢，而是單純的為了應對風險。

總而言之，銀行是有不少手段來控制資產端的風險的。我們判斷一家銀行的資產是否優質，其實就是看他的資產質量是否足夠高，風控做的是否足夠好。由于銀行高杠桿的特性，他們的資產是沒有半點容錯的。如果選擇鋌而走險，就會像硅谷銀行那樣，賺了30年的錢，只需要兩天就化為烏有。

說完了資產端，我們再來看負債端。負債端其實比較簡單，基本就只有存款這一點需要關注。畢竟他自己就占了75%。跟資產端我們注重質量不同，負債端質量是最不需要關注的一點。畢竟你存的100塊和巴菲特存的100塊沒有任何區別。我們需要關注的是存款的數量，以及他的變化速度。比如，看存款是不是夠多，存款流逝會不會太快等等。

在負債端，銀行最怕的就是存款的流失速度太快。我們看到，銀行的存款占到75%，但是銀行的資產里現金只有不到10%。這說明如果有大量儲戶要求取錢，銀行是不可能馬上拿出那么多錢的。其實正常情況下，10%就夠用，因為儲戶不會沒事兒就來取錢。但怕就怕大家真的開始扎堆取錢，那銀行現金給完了，就只能從貸款和投資中變現了。然而這些資產可不是說變現就能變現的了的。比如房貸吧，你總不能冷不丁的跟客戶說，我們銀行最近突然沒錢了，要不你把欠我那100萬先還一下？所以說，銀行必須要想盡一切辦法，來保住存款不被取出。

那銀行有什么手段能夠防止你取錢呢？相信這些咱們大家都見過。最常見的就是把存款利率提高，存錢能拿的利息越多，人們自然就越愿意把錢留在銀行里。另一種比較常見的是定存。給你一個稍高一點的利息，然后讓你存一個定期，讓你在短期內無法把錢取走。除此之外，銀行還有很多花式辦法來讓你存錢。比如存夠多少錢就免月費，或者存多少錢就送你個個人理財等等。我還看到過，存款超過一億就送你一個紀念袋子的。不知道這種效果如何？

而如果所有的這些方法都不好使的話，那銀行最害怕的風險就出現了，這就是擠兌風險。當用戶對于銀行喪失信心，開始集體瘋狂取錢的時候，銀行就沒有任何手段可以應付的了。這就是發生在硅谷銀行身上的情況。儲戶在兩天內就取光了銀行所有的錢。那留給銀行的只有一條路，破產。

當下的銀行危機

上面我們講的都是銀行最常見的問題?，F在讓我們回到當下，我們本次的銀行危機仍然在發酵，那現在銀行的問題究竟出在哪呢？

其實本次銀行危機的問題不出在資產端，而在于負債端。這次銀行的危機不像08年，當時是人們真的還不上錢了，銀行出現了大面積的壞賬。而我們這次銀行的壞賬率一直被控制的很好，沒有發生信用風險的土壤。在自8年之后，在全新的巴塞爾協議的監管下，銀行整體的信貸非常保守，這部分的風險反而在如今還有所下降了。

而另外一部分，和投資相關的風險，其實也沒有很多媒體報道的那樣嚇人。確實SVB是因為投資長期債券出了問題。但實際上，類似的風險敞口，在其他銀行身上并沒有很高。即便是再出現同樣的問題，哪家銀行的長期債券也出現巨大的浮虧，那現在這個問題也已經被解決了。因為現在美聯儲已經了它的打開了貼現窗口，可以輕松的解決投資浮虧的問題。具體做法就是，銀行可以按照投資的原價找美聯儲貸款，借來的這些錢就能夠解決潛在的流動性問題。而債券這東西只要持有的時間足夠長，那些浮虧都會自己消失的，所以風險也不是很大。

現在市場真正擔心的問題在于負債端。最主要的擔心就是存款流失的太快。一方面，民眾現在都覺得小銀行不安全，他們現在都把存款取出來，跑去大銀行尋求庇護。而另外一方面，大銀行的存款也不是高枕無憂了。由于現在的短期國債，以及貨幣市場基金的利息非常高，甚至能夠逼近5%。而銀行的存款利息平均就只有在1%左右，像JPM的存款利率就只有1.37%。這種巨大的利差，就導致很多儲戶把錢從銀行取出，轉而去投資那些短期債券或基金。美投君這方面就感觸頗深，最近在我的美投圈上總有看官問我，要怎么來投資貨幣市場基金，看來確實有不少人已經開始行動了。

這其實就是美國現在的銀行系統所面臨的最大的問題。這個問題目前倒還沒有上升到大面積擠兌的程度?，F在的問題主要集中在，銀行的存款流逝速度太快，他會影響到銀行的資本充足率，而這就會限制銀行的放貸活動。我們還是回到這張圖上來看，現在資產端的現金被大量消耗，銀行肯定不能坐視不管，他們必須維持足夠的現金儲備，來應對更多的存款流失。而投資現在普遍經歷浮虧又不好變賣。最直接的解決辦法就是拿貸款開刀，他們雖然收不回貸款，但是他們可以減少放貸啊，這同樣能夠提高資本充足率。所以說，銀行收緊信貸大概率是在短期很快就要發生的事情。

而收緊信貸對于銀行本身的影響是非常大的。放貸本來就是銀行最主要的營收來源，一旦收緊，必定會影響接下來銀行業整體的營收表現。雖然說，銀行最近的下跌也許有些過激了，但是我們也必須看到，短期內銀行的業績確實是受到了極大的影響，而且這個影響不會很快消失。這并不是幾個局部危機得到解決后就能夠快速恢復的。所以短期內，鑒于銀行股居高不下的風險，我并不會選擇投資銀行股。

不過，雖說投資銀行的股票可能不是一個好主意，但是在這種特殊的情況下，投資銀行的優先股說不定會是個機會。由于優先股受眾較小，這部分內容我就放到會員頻道公眾號中跟各位看官介紹。

$硅谷銀行(SIVB)$$第一共和銀行(FRC)$

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