1、歸母凈利潤627億，同比增長19.5%。茅臺酒和系列酒收入喜人，噸價漲幅均達到2位數。醬香酒毛利率創新高；2、直營占比41%。毛利率高達96.2%，單瓶收入2078元。大大提高了茅臺的凈利潤。3、i茅臺全年收入119億，毛利率95.26%。相當于每季度34億收入。4、合同負債155億，同比增長28億。5、醬香酒和茅臺酒的擴產項目上馬，未來茅臺酒的基酒產能繼續提高。6、實錘，50%的收入留在母公司，少數股東凈利潤占比從原來的6%，下降到4%。歸母凈利潤更多了。7、因習酒獨立同業存入減少，但利息收益34.5億創新高。

【資料圖】

第一個亮點：2022年營收同比增長約5%，主要來自直營占比的大增。

直營占全部收入的41%，同比增長100%。新上線的i茅網上直營平臺，貢獻了119億營收，非常搶眼。要知道，所有上市白酒企業中，只有前6家營收達到100億以上，茅臺一個平臺，一年就能定一家上市公司了！i茅是茅臺面向新零售的一個成功嘗試，未來一定還會帶來更多驚喜！

小插曲：

茅臺冰淇淋是今年上市的新品，估算一下它的數據。用上年其他業務的數據，模擬今年除冰淇淋以外的收入和成本，得出，冰淇淋收入2億，成本1億，毛利50%。

茅臺冰淇淋零售價66元。假設其中33元是茅臺酒的售價。一罐80g，53度茅臺酒占2%，就是1.6g，g價約21元。按單瓶標準裝53度茅臺就500ml≈450g，收入1300元計算，，g價2.89元。茅臺冰淇淋的茅臺約是茅臺單瓶標準裝g價的7倍。大家說我這樣理解對不對？

再從量、價數據上看直營。毛利高達96.2%，今年直營放量，同比增長了95%。單瓶收入達到2000多元，與出廠價969相比，高了1倍，這是實實在在的利潤啊！

最后看茅臺酒和系列酒的數據。銷量同比持平的情況下，毛利都有所提高。茅臺1935為系列酒增加了不錯的收入，也讓系列酒的價格帶覆蓋更全面。

銷量同比增長都不大，說明公司在有意收斂收入，預收款同比增長了28億，公司內未實現利潤109億，這些數據也能說明這一點。茅臺需要的是穩步前進， 細水長流。未來茅臺釋放利潤的手段有很多，而且這些利潤的質量都很高，都是實實在在賺來的錢。

回到營收總表中，由于營收增長率的提高，導致毛利、營業利潤、凈利都有了同幅度的增長。凈利比營收的增長率高約0.7%，說明公司并沒有在輕松賺錢的優勢下，放松成本和費用的管理，這是管理者優秀的品質和能力，也是對股東負責。

總表中的第二個兩點是歸母凈利潤的增長率19.5%，比營收增長率高約3%。

這是因為2022年，茅臺銷售過程中，把更多的利潤留在了母公司，而不像往年留在銷售公司，茅臺母公司持有銷售公司95%的股權，所以每年這里都會產生其余5%外部股東的少數利潤。今年茅臺更多的利潤留在了母公司，銷售公司這5%的外部股東分利潤的基數變小了，而茅臺歸母凈利潤增多了。這3%的增長為茅臺股東多帶來了近16億的凈利。這個舉動體現了茅臺決策者維護股東權益的意識和能力！

優秀的經營是結果，優質的產品才是原因，而優質的產品來自茅臺充足的產能和優質的基酒儲備。

1、系列酒產能

3萬噸醬香系列酒項目有了新的進展，在建工程中的完成率77%，從產能實現上，明年可以生產4.2萬噸基酒，3.8*3.5/（3.8-0.64）。擴產開始時，系列酒的設計產能是2.1萬噸，再加上3萬噸，就是5.1萬噸，實際產能大約5.6萬噸。

今年新加入了習水同民壩的項目，1.2萬噸產能，24個月的建設周期。兩個項目加在一起，2025年左右，茅臺醬香系列酒的實際產能可以達到5.6+1.2=6.8萬噸。這是茅臺未來的重要增長保障。

2、茅臺酒產能

“十四五”茅臺酒技改項目上馬。完成后新增1.9w噸茅臺酒產能。

【根據《貴州茅臺酒股份有限公司修建性詳細規劃（中華片區修建性詳細規劃）規劃》，規劃分三期實施，近期（2011~2015 年）“十二五”期間新增 13000 噸茅臺酒生產能力；中期（2016~2020 年）“十三五”期間新增 20000 噸茅臺酒生產能力，遠期（2021~2025 年）“十四五”期間新增 19000 噸茅臺酒生產能力。】這是網上的資料。

按現有的實際產能計算，茅臺酒還有1.2w噸的增量。以往經驗，茅臺每年大約增量2000噸左右，完全可以彌補工期周期的時間缺口。

我關注茅臺主要看3件事：產能、產品設計和營銷、銷售。產能做保證、設計和營銷助力銷售。只要茅臺的產能規劃能夠持續的進行，期間沒有盲目的多元化投資或做出自毀品牌的行為。實現既定增長這件事上，它可以騰挪的空間太多了。茅臺未來5年，實現利潤翻倍的確定性非常高，也就是2027年時，茅臺的凈利潤可以達到1200~1300億。

簡單看了順鑫農業的2022年報，在行業標準變化和市場競爭愈發激烈下，牛欄山的銷量急速下降。

白酒優質化，高端化的大趨勢，不僅僅表現在上限越來越高，還表現在下限的不斷提升。白酒市場的結構，不是上限提升，變得越來越長，而是上下限一起提升，整體向上平移。當人家的光瓶酒都開始用陳年基酒勾調時，你還在““白酒”和“調香白酒”這些行業標準上墨跡，這就是維度上的差距了。

好酒是需要時間來換的，即使是普通基酒，陳年也會在同檔次中更優質。我想象不到有什么技術可以從根本上縮短陳化老熟所需時間，所以陳年這事沒法彎道超車。排名前列的白酒企業都在建造大儲量的酒庫，就是為了讓更多的基酒有陳年的機會。而那些還在玩液態固態混合的酒企最終會被淘汰出局。大家會逐漸意識到，白酒和調香白酒就像周杰和周杰倫，根本就兩碼事。

一次性形成充足的產能，是未來白酒企業的一道分水嶺。不單單是釀出來的酒要充足，陳年的空間也要充足，這事不可能僅僅靠有錢就能立刻完成。建設需要時間，產酒和陳年也需要時間，加在一起少說也要5年了，這足以讓已經具備上述能力的企業把還在擴建的企業甩出幾條街，更不要說那些沒有陳年能力的企業了。

#貴州茅臺#$五糧液(SZ000858)$$洋河股份(SZ002304)$

（以上內容是作者的思考記錄，不構成任何投資建議，作者不對投資者的相關決策行為負任何責任！）

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