股東問：

我的問題是關(guān)于菲利普·費(fèi)雪所說(shuō)的調(diào)查方法，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)了一個(gè)業(yè)務(wù)，你認(rèn)為需要進(jìn)一步調(diào)查時(shí)，一般你需要花多少時(shí)間呢？

【資料圖】

巴菲特：

這個(gè)問題的答案是，現(xiàn)在我?guī)缀跏裁磿r(shí)間都不花，因?yàn)槲疫^(guò)去已經(jīng)這樣做過(guò)了。

資本配置的好處之一是：你做的很多事情都是有復(fù)利的，你能從之前做的事情中持續(xù)獲得回報(bào)。

到目前為止，我對(duì)伯克希爾的大多數(shù)可能去投資的公司都相當(dāng)熟悉。

當(dāng)我剛開始投資的時(shí)候，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，我做了很多費(fèi)雪所描述的事情，我遵循他的方法，但我不認(rèn)為你能做這么多。

在你準(zhǔn)備對(duì)某件事深入調(diào)查時(shí)，你應(yīng)該先有80%左右的認(rèn)識(shí)，我的意思是，你肯定不希望用費(fèi)雪的方式去追蹤每一個(gè)想法，所以你應(yīng)該有一個(gè)強(qiáng)有力的假設(shè)。

就像一個(gè)籃球教練在街上碰到一個(gè)7英尺高的人，你才會(huì)開始對(duì)他各方面開始研究：你必須弄清楚你是否能讓他留在學(xué)校，他是否身體協(xié)調(diào)，以及諸如此類的事情。這些都是費(fèi)雪的調(diào)查方法所要求的細(xì)節(jié)。

我相信，當(dāng)你對(duì)整個(gè)行業(yè)，尤其是公司有了一定的了解后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，沒有什么比先讀一些相關(guān)的資料，然后走出去，和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、客戶、供應(yīng)商、前雇員、現(xiàn)在的雇員等進(jìn)行交流更有意義的了。

你會(huì)學(xué)到很多，并且這應(yīng)該是最后的20%或10%。這種方式不會(huì)讓你太累，因?yàn)槟阋话愣际菑囊粋€(gè)你認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況良好的公司開始，在那里他們看起來(lái)7英尺高，然后你可能想通過(guò)調(diào)查否定你最初草率的假設(shè)。或者如果你證實(shí)了你的假設(shè)，那你的認(rèn)識(shí)可以更強(qiáng)烈。

早在上世紀(jì)60年代，我就在美國(guó)運(yùn)通上做過(guò)類似的事情，而實(shí)際上，這種調(diào)查做法極大地增強(qiáng)了我對(duì)美國(guó)運(yùn)通的信心，我買的股份越來(lái)越多。

如果你和一群業(yè)內(nèi)人士交談，問他們最害怕什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是誰(shuí)，為什么害怕，等諸如此類的問題，你會(huì)學(xué)到很多。

當(dāng)你進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，你可能會(huì)比業(yè)內(nèi)的大多數(shù)人更了解這個(gè)行業(yè)，因?yàn)槟銜?huì)帶著一個(gè)獨(dú)立的視角去看這個(gè)行業(yè)，你會(huì)傾聽每個(gè)人說(shuō)的每件事，而不是帶著這些先入為主的觀念進(jìn)來(lái)，只想聽你自己理解的真相。

我也曾在年度報(bào)告中談到過(guò)，當(dāng)我們決定保留美國(guó)運(yùn)通的優(yōu)先股，并決定在1994年換普通股的時(shí)候，我和奧爾森談話的時(shí)候用的就是費(fèi)雪的調(diào)查方法。

我找不到比奧爾森更好的人了，他很懂生意，當(dāng)我問他美國(guó)運(yùn)通卡有多強(qiáng)大、它的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)是什么、誰(shuí)會(huì)在它之后出現(xiàn)等等問題時(shí)，他可以在五分鐘內(nèi)給我一個(gè)答案，并且答案比我?guī)滋斓恼{(diào)查研究的還要好。

在美國(guó)運(yùn)通這個(gè)案例中，你可以向別人學(xué)習(xí)，而奧爾森就是美國(guó)運(yùn)通的使用者，奧爾森在經(jīng)營(yíng)赫茲汽車時(shí)，曾經(jīng)以X%的價(jià)格向美國(guó)運(yùn)通付費(fèi)。

顯然奧爾森不是不喜歡白白付錢給別人，那他為什么要付錢給美國(guó)運(yùn)通？如果他付的錢比給美國(guó)運(yùn)通同行的多，他為什么要付更多？付那么多錢，他能得到些什么呢？你只需要一直問題。

這也是我在1951年拜訪戴維森時(shí)所做的，當(dāng)時(shí)我想弄明白為什么人們會(huì)轉(zhuǎn)投蓋可保險(xiǎn)，以及蓋可保險(xiǎn)的這種優(yōu)勢(shì)的持久性，我問了他很多問題，而他給了我很棒的答案。

那次對(duì)話，在很大程度上改變了我的生活。所以在這一點(diǎn)上，我非常感謝戴維。

對(duì)于費(fèi)雪的調(diào)查方法，這就是我的建議。

出自1998年伯克希爾股東大會(huì)下午場(chǎng)第42個(gè)問題，大唐煉金師翻譯于2023年4月10日。

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