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我前幾年在寫有關“巴學”文章時，就指出國人對巴菲特的認知幾乎完全出于想象。而因為缺乏時間和研究資料，對巴菲特青年時期的投資認知幾乎為零。而現實根本不是這樣的。我準備簡單寫一下巴菲特早期投資都做了些什么，來打破中巴的一些想象。

沃倫巴菲特（1930- ）今天仍然活著，并且依然以自己公司名義做投資決策。棺還沒蓋，當然無定論可言，給活人蓋生祠沒有必要。對于一個活著的人，投資決策和投資結果都是非常私人的事，巴菲特沒有義務告訴除了IRS之外的任何人。因此，任何書籍和文章中描述的巴菲特的投資決策和投資過程都可能是錯誤的，或者是假的。

至于BRK公司來說，除了其董事會高層，普通股東也無權了解其投資決策和投資過程，僅靠報表上關于公司持股的信息，不足以還原公司的投資決策過程，甚至無法知道準確的持股進出時間，只能做一般性的推測。

(相關資料圖)

哪怕巴先生作古后，后人對巴菲特投資的研究可能仍然永遠無法獲得真實的交易記錄資料，一切僅憑巴先生自己說和采訪，可以說資料的準確性遠不如彼得林奇（至少基金還要披露持倉）。

巴菲特給股東的信與今天我們私募給客戶的信更無差別，指望從里面得到什么秘訣，你還是細細睡吧。

要研究巴菲特，就要從極少的信息中進行合理推斷和猜測。經過猜測，看看巴菲特還是不是一個我們印象中的“夾頭”？

巴菲特1951-1956年間的投資，總盈利應該不少于20萬美元（相當于現在200萬以上），其中巴菲特投入成本應該在2萬美元左右，即在21歲-26歲間，巴菲特就實現了5年10倍。凡是達不到這個業績的，我認為討論學巴菲特毫無意義。

在巴菲特成立合伙公司前，巴菲特就是一個散戶。按照《滾雪球》里的說法，巴菲特1951年實現了75%收益率。雖然對于一個散戶來說業績毫無憑證，我還是采信巴菲特1951年底自稱的資金量：19738美元。

隨后巴菲特為了購買GEICO向銀行貸款5000美元（相關內容我在之前的文章中寫過：

巴菲特年輕時重倉加杠桿 值得注意的是，這筆貸款由他作為國會議員的父親擔保。

同年巴菲特還提到買了兩個其他股票（一個煤炭股和一個紡織股），均出現了虧損，后續沒有再提如何處置和賣出的事，估計就是自己默默的割肉了。另外就是投資加油站虧了2000.

1954年巴菲特去紐約格雷呃姆的公司工作，也就是現在常說的“格式價投”的起源。巴菲特并在1954年賣出了GEICO股票，買入了西部保險。

同時巴菲特又通過“抄作業”的方式買入了另一家煤炭股，金額為35000，格雷厄姆當時是這家公司的董事。后續沒有關于如何處置這些股票的信息。

也就是說，巴菲特在1954年至少有35000美元投資資金，應該已經還完了貸款，那么相對于1951年底，收益率已經是75%了。至于這些個股具體的操作流程，巴菲特不會告訴你的。

1954年同期，巴菲特在公司工作中為公司操作Lockwood 公司的換股收購套利。在工作中，巴菲特認為該公司收購中可能存在著主力操縱的機會。按照《滾雪球》里的說法，巴菲特自稱自己買了222股，盈利13000美元，期間股價從15漲到85.

按照這個說法，巴菲特每股賺了58.50，而期間股價漲幅70元，巴菲特幾乎吃完了整個漲幅，抓住了主聲浪。換到今天就是一把梭哈GPT翻兩倍再走。

下一個交易是聯合電車公司，通過迫使管理層分紅，巴菲特獲得了2萬美元，分紅為每股50美元。那么巴菲特一共買了400股。

假設巴菲特買入價格為35，總投入14000，盈利了20000。

按照巴菲特自述26歲（1956年）擁有174000美元。考慮到上述公開的交易記錄，我認為這個業績是可信的。也就是說，其他巴菲特從未向外界透露的交易應該也盈利很多。

再考慮到交稅和這些年間的消費，巴菲特盈利應該超過20萬美元，這在當時是一個巨大的數字。這也是后面巴菲特為什么能那么容易的拉來大量客戶成立合伙公司——5年10倍起步的私募，我也愿意買啊！

1950年代美股整體處于牛市中，但牛市幅度一般。大盤從不到300點漲到600多點，10年翻了一倍，不能算是超級大牛市。

巴菲特自己在書中公開的1951-1956年間的交易就有7次，再加上未公開的，我認為巴菲特在5年內至少交易了20次以上，其中至少有兩次是割肉走的。加上用于交稅和消費的錢，巴菲特在此期間的盈利可能還不止20萬。當然其中可能有很多次是抄作業。

如果你能做到5年10倍，你也可以開私募基金拉客戶了。

巴菲特在50年代就實現了5年10倍，這可比后面貨幣濫發后的大牛市難多了。他的交易水平也應該很高，而且也可能有見不得人的交易（比如內幕交易）。然而時間久遠，他留給公眾的印象已經無法回憶這些。從后續巴菲特各種騷操作看，他應該從來就不是格式價值投資者。

且不談他的官二代身份，就談年輕時的這些操作，我看也是萬中無一。50年代美國老百姓人均收入就幾千美元，巴菲特5年能賺十幾萬，按今天算就是5年賺至少1000萬，你能做到嗎？不能在這里討論巴菲特，止增笑耳。

下一篇我會研究一下巴菲特合伙基金時期——上市公司時期的投資，再往后上市公司就是公眾公司了，討論這些意義也不大了。

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