亚洲国产成人久久综合_久久99国产精品成人_久久久精品免费视频_欧美特黄一级大片

先看2022年年度報告

首先我覺得大家在給洋河股份估值的時候，你們應該將其業務區別為白酒業務與投資業務，我們先看投資業務，貨幣資產+股權投資，大概是300億左右的金額。

(資料圖)

這300億左右金融資產投資獲得的投資收益為4.25億元，減去公允價值變動損益，與資產減值，

通過除同公司正常經營業 務相關的有效套期保 值業務外，持有交易 性金融資產、交易性 金融負債產生的公允 價值變動損益，以及 處置交易性金融資 產、交易性金融負債 和可供出售金融資產 取得的投資收益我們可以看到，這個數據2020年為23.56億，2021年為1.53億，2022年為0.77億。也就意味著，洋河股份除了白酒業務以外，300億的金融資產只對2022年公司利潤貢獻了0.77億，這是不正常的低，當然了2020年那也是不正常的高。

假設300億資產存銀行吃利息，2%-3%的利率，每年最起碼也能穩定獲得6億利息收入，所以洋河股份的現金收益被明顯低估。

當然了，一年高一年低，高的時候不要太樂觀，低的時候也不要太悲觀。

洋河股份最終凈利潤為93.77億，如果貨幣資金+可交易性金融資產收益正常，這部分產生6-7億的利潤，那么2022年洋河股份凈利潤就是100億左右。

白酒業務+正常的金融資產投資收入，他就是100億。

有人會說一季度凈利潤57.66億元，為什么現金流只有14.02億元，其實去看一下去年四季度就知道了，去年第四季度凈利潤為3.05億元，但是現金流卻達到了46億元，2023年一季度+2022年四季度凈利潤為3.05億+57.66=60.71億，現金流=46億+14億=60億。

對于應收款都沒有的企業，現金流其實都不用看。

2023年一季度凈利潤57.66億元，同比增長15.66%，我之前說20%左右，實際上洋河股份一季度營業收入增長15%，過去的年份，一般情況下凈利潤增速會快過于營業收入增長5%左右，所以這個15%-20%，這個預測的精準程度肯定沒有那么高，所以我覺得倒還好，另外洋河股份現金+股權波動收益變動較大，也很難精準到一定程度。

2023 年，公司將以更強信心推動公司實現更高質量、更可持續、更加健康的發展，力爭實現營業收入同比增長 15%。

白酒業務增長15%，凈利潤從2022年的93億左右，增長到107億左右，300億貨幣資產+股權投資，正常獲得3%左右的投資收益，這部分產生8億左右的凈利潤。

2023年洋河股份凈利潤，大概率在115億左右。

很多人拿合同負債說事。

2023年一季度洋河股份合同負債為69.74億元，2022年這個數字為97.6億元，同比減少了27.86億元，洋河的合同負債是指公司已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務。如果公司在向客戶轉讓商品 之前，客戶已經支付了合同對價或公司已經取得了無條件收款權，公司在客戶實際支付款項和到期應支 付款項孰早時點，將該已收或應收款項列示為合同負債。同一合同下的合同資產和合同負債以凈額列示， 不同合同下的合同資產和合同負債不予抵銷。

另外合同負債也不要只要一個季度，你像去年五糧液也是某個季度合同負債同比大幅減少，但是下個季度又回來了，還是要盯著公司的基本面看。

為什么看好洋河？

洋河具備領先的產能和規模優勢。在產能布局方面，公司當前原酒產能16萬噸，位列白酒上市公司第一；原酒儲能100萬噸，目前原酒儲量達到70萬噸左右，同樣位列白酒上市公司第一。十四五期間公司擬建10萬噸陶壇庫，進一步提升儲酒能力，為提升產品品質奠定堅實基礎。未來將有效提升產品品質。

洋河的主要產能擴展是2013年完成的，高端酒需要存放才會有更好的品質，這些高端酒都會儲存于陶壇庫，可能需要儲存10年、15年、20年，也就是最早2023年放量，最晚2033年放量，成為商品酒流入市場。梳理小結：高端酒產能8000噸，其中夢9約5000噸，手工班約3000噸，對應到商品酒大約是6500噸和3900噸。這些高端酒早的話2023年會流入市場，慢的話2033年流入市場。

產能優勢會轉化為品質優勢，另外高端酒占整體結構性比例提升，從而提升凈利率。

比如說很多人反饋山西汾酒與瀘州老窖酒質明顯下降，那就是因為他們過去沒有擴產，市場需求量增長時，只能拿品質更低的酒當品質更高的酒來賣，當然了白酒品牌很重要，消費者對于酒質不敏感，但是我覺得長期往后，消費者不是傻子，酒質下降與酒質上升，消費者很感受出來。

做好的事，做對的事，都會有好的回報。

洋河產能優勢，隨著時間年限的增長，各大產品酒質都會得到升級，提質不提價，從而提升產品競爭力。

再就是洋河洋河的主要產能擴展是2013年完成的，端酒需要存放才會有更好的品質，已經過去十年了，從2023年起，可用于夢6+，夢9，手工班的基酒開始逐漸放量。

這就是時間的朋友。

在各類股權結構類型中，有一類較為特殊，值得特別關注：高級管理層及核心業務人員同時身為股東。為何管理層持有上市公司股權是重要的？可以從產權的角度理解。

科斯的產權理論經張五常教授引入中國，不斷傳播，在中國近幾十年的經濟發展大潮中起到了重要作用。明確一項資產的產權，其權利、義務隨之確定。產權附屬的經濟利益，會驅動產權所有人將利的方面發揮到最大，同時規避害的方面，以使該項資產更多、更持久地發揮效用，為所有人創造價值。

三權分立。大致意思就是保持平衡，相互制約。為了制約封建王權，英國學者洛克把國家權力分為立法權、行政權和對外權。法國學者孟德斯鳩在此基礎上提出“三權分立”理論，提出通過法律規定，將上述三種權力分別交給三個不同的國家機關管轄，既保持各自的權限，又要相互制約保持平衡。

洋河三三三的比例（三分之一的國家股，三分之一的員工+渠道，三分之一的公眾股）”。這種形式的股權架構的好處就是既能保持洋河國企的身份不變（當前環境中，國企身份能帶來一些便利），又能充分發揮員工和渠道商的積極性，還能保持公眾股東的融資支持

對于制度的理解對于普通人來說是很難的，如果你有著邏輯學思維方式，那么更好理解這種制度優勢我覺得這是世界發展的重要推動因素，就像市場經濟一樣，一個好的制度模式，要比人們總是期盼一個圣人降臨要重要得多。

$洋河股份(SZ002304)$$五糧液(SZ000858)$$貴州茅臺(SH600519)$

關鍵詞：