今天早上8:30—10:00點鐘，伊利舉行了投資者業績電話會議交流，巴哥一大早就跑完步，沐完浴更好衣開始參加全程會議，管理層一一回答投資者關注的焦點問題，由于會議內容太多，巴哥只能邊聽邊用筆記錄，但是基本上把重點內容都記下來了，接下來為你們分享會議內容。

【資料圖】

首先管理層介紹2022年運營業績表現，液體乳市場占有率33.6%，產品結構的調整奶粉、冷飲、高端奶占比提升，帶動毛利率提升1.7百分點，剔除澳優并表影響，凈利潤率提升10個基點，另外關于更多財務數據大家可以閱讀伊利年報數據，就不再多說了。

潘剛總回顧2022年伊利經營情況。

2022年面對錯綜復雜的環境，消費品企業都面臨很大的挑戰，在全體伊利人的努力下，帶來了一份來之不易的成績，我們常溫白奶實現了很好的增長，常溫酸奶市場份額60%，奶粉業務，嬰幼兒配方奶粉市場占有率12.4%，兒童奶粉QQ星實現了3倍以上的增長，冷飲業務，產品不斷創新，新零售渠道的探索，冷飲業務增長33%，潘總對乳制品行業未來的看法，人均消費量還有很大的提升空間，還遠遠達不到飽和的狀態，2022年受疫情影響，暫時壓制了液態奶的增長勢頭，乳制品行業需求是長期存在的，當前主要是受消費力的影響，消費者習慣的養成，今年以來隨著消費場景的恢復，親友禮贈，飲用需求，對高營養的乳制品的訴求，都會帶動行業長期穩步的發展，安慕希酸奶已經成為210億的大單品，未來會持續做產品延伸，酸奶有更多的消費場景，比如去年推出了一些新品銷售額突破30億，就是很好的證明。

過去公司收入增長的同時盈利能力也在持續的提高，原奶價格平穩，公司毛利率提高的方法，產品結構的調整、渠道的把控，關于利潤率水平，公司希望到25年，凈利潤率提升至9%—10%，對澳優采取更深度的合作，對澳優今年的表現很有信心，盈利端，行業競爭趨緩，業務結構調整，費用端：23年費用回歸穩中下降的趨勢。

巴哥點評：一直以來很多投資者總是對乳制品行業未來的增長空間爭論不休，管理層已經很好的解讀這個問題了，乳制品不是沒有需求，而是當前消費力的問題，未來相信經濟不斷復蘇，人均收入不斷提高，人們對健康的訴求，以及乳制品行業多樣化的消費場景，消費者多樣化的產品訴求，這個行業還有極大的增長空間。

投資者提問環節

一，今年公司的成長性，對液體奶增速放緩怎么看。

潘總：過去一年受疫情防控的影響，液體奶總體持平，今年以來國內復蘇沒有大家預想的那么好，今年以來隨著消費場景的恢復，收入有兩位數的增長，春季錯位，疊加去年高基數，實際上2—3月液態奶開始實現了增長，今年會逐季節改善，成本方面總體平穩，毛利率穩定，銷售費用一定是下降的，伊利之所以過去能實現穩定增長，得益于多品類布局發展策略，安慕希已經成為210億大單品，還有很多產品延伸空間，今年已經推出功能性酸奶，未來還會上市很多新品，推陳出新。

巴哥點評：投資者總是喜歡從后視鏡看風景而不是擋風玻璃，總喜歡用當下的一切去線性的推斷未來、這是犯了嚴重本本主義錯誤，巴哥相信只要我們的經濟持續發展，伊利就會有屬于自己那塊蛋糕，增長是毋庸置疑的，我們有太多的機會了。

二、近期需求恢復比較緩慢，行業競爭格局是什么，從今年看澳優的改善情況，市場競爭力，商譽減值風險。

管理層答：奶價回落，有利用伊利投放更多的資源，今年消費市場開始逐步恢復，產品、品牌、渠道都會發力，4月份我們上了很多新品。

澳優2022年下半年業務開始恢復，伊利與澳優奶粉業務協同互補，伊利今年已經派人入住澳優，今年會有很多動作，對澳優進行賦能，業務全面梳理，降低生產成本，消化庫存，降本增效，對澳優今年業務有信心，關于減值，去年沒有減值，澳優羊奶粉佳貝艾特份額提升。

巴哥點評：商譽減值是一現復雜的工程，管理層認為澳優羊奶粉業務還在提升，那就先觀察觀察，希望未來澳優能有更好的業績表現，從而帶來伊利盈利能力，就算分攤一年逐步減值，對于伊利這種大盤子影響不大。

三，奶粉業務，行業處于下行周期，伊利奶粉處于上行期，管理層對于今年奶粉增長預期。

管理層：嬰幼兒奶粉行業下滑，伊利業務增長20%，這幾年受益于奶粉新國標注冊制審核，很多小品牌拿不到配方，很多在排隊審核，至少流出30%市場空間，伊利奶粉全部通過新國標，成人奶粉業務，目前行業規模150億，老齡化背景下，老人人群越來越多，健康意識的增強，這部分人群具有更高的消費力，未來市場規模會擴大，有機會增加一倍的空間，伊利成人粉市場占有率25.3%，線上線下均位列第一。

四、關于高端白奶復蘇勢頭、廣告營銷費用的優化。

潘總：我們認為高端白奶增長趨勢不會發生變化，消費者健康意識的提升，專業化、功能化需求的提升，消費場景帶來的消費升級，新消費場景的增加，比如戶外活動、禮贈會越來越多，金典有機奶全年有望實現雙位數的增長，對高端奶恢復非常有信心。

費用：人均消費量還有待提高，消費者消費習慣的培養，伊利屬于多品類發展的企業，就需要更多費用資源投放，核心產品盈利保持住，費用線上線下傳播，重視投入產出比，今年看銷售費用了會繼續下降，去年液態耐規模效應沒有體現，今年效應就體現，數字化運營可以有效降低費用率，未來銷售費用率穩中下降的趨勢。

巴哥點評：關于費用率也是很多朋友們關心的問題，管理層已經很明確未來費用率會下降，直到凈利潤率提高至10%，巴哥非常開心，管理層他們已經開始注意到費用使用的投入產出比了，這可是一件很重要的工作、另外液態奶就像巴哥之前談過的一樣，在規模效應帶動下會節省很多的成本，為伊利建立強大的核心競爭優勢。

五、后疫情時代渠道的變化

管理層：渠道是品牌交付的方式，消費者在哪里我們就在哪里賣產品，繼續保持傳統線下分銷的競爭優勢，探索新零售渠道。$伊利股份(SH600887)$ $五糧液(SZ000858)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$ @今日話題 @雪球達人秀

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