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$TCL中環(SZ002129)$

(資料圖片僅供參考)

23Q1公司實現營收176.2億元，同比增長32%，歸母凈利潤22.5億元，同比增長72%，經營性現金流20.7億元，總體符合預期。新能源產業產能在Q1內提升至150GW，預計Q2Q3還會提高，主要是銀川項目新安裝設備，加上單位產能的提高。公司在銀川的切片項目也在如期啟動，預計到年底可以有效保證產能和產出目標的實現。Q1新能源光伏材料出貨25GW，受行業因素影響，3月出貨超10GW，增幅Q2和Q3會持續，電池組件產能13GW，出貨1.4GW，收入22.2億元，同比增長23%。

半導體方面，我們1.0向2.0戰略轉變，1.0重點是材料全覆蓋，2.0更多是要與客戶，特別是國內外一線客戶與時俱進共同成長。另外希望做到新產品領域成為設計主要參與者。產品結構上，我們完成了徐州工廠并購，相較6月前增長接近4倍，天津8英寸工廠全面投產，重點目標圍繞新能源汽車、高鐵、電力輸送等功率半導體進行拓展。第三代半導體中宜興新工廠已經進行設備調試了，我們的思路和同行不太一樣，核心是在薄膜基礎上，聯動碳化硅和其他材料，用好既有外延技術。去年我們海外客戶貢獻了1/3以上。

光伏依然是增長較快的市場，歐洲占比25%，美國12%甚至更高，自然條件更具發展潛力，其他區域在20%左右。在運用場景方面，全球市場不是標準市場，發達國家以戶用和小型工商業為主，這個市場更加強調屋頂的安全性長期性和降低BOS成本，更關注絕對的效益，以降低總成本。大型工商業由于規模的增長，系統安裝成本和長期性訴求相對低一些，組件價格相對低。中國最近幾年的分布式屋頂市場，某種程度還不如發達國家的UPP市場，原因是我們的分布式市場更多還不是擁有屋頂的人開發，而是開發公司在開發，并且市場還不成熟，對安全性、長期性訴求沒有發達國家高。在非發達經濟體里，土地、并網、開發成本和政府訴求等非組件訴求比較高，組件價格占比不高，因此組件價格將會長期表現出競爭性。

從產業來看，我們認為2023年是N型時代的元年，N型市場更加半導體化，在制程、產品控制等具有高要求，將重新塑造產業格局。在單晶取代多晶過程中，時間維度來看非?？焖伲覀冋J為N型由于產品結構比較多，不會對現有PERC產線有非常大沖擊。N型轉型的過程中，企業和設備商不斷努力，TOPCon設備和制程端都取得了進步，截至目前有超過600GW的投資計劃。TOPCon是隧穿氧化層技術，復雜度上升，TOPCon結構有多種路徑可以實現，有接近200多種，對硅片的需求也不同。2023年TOPCon產能拓張計劃盡管看起來很積極，但半導體角度來看基于工藝原因可能會有延期風險。2023年末 TOPCon路線會定型，上半年仍需要調整。由于TOPCon特征和多晶層制備過程中，產品一致性較PERC離散得多，TOPCon是PERC的3-5倍。中環要做到柔性制造，適應客戶的不同要求，對中環的質量管理體系提出更高要求。光伏2023年進入N型時代，行業發展將從注重產業規模一體化建設的方式，進一步轉換到技術路線選擇、制程能力控制差異化競爭上來。

銀川項目完成以后，產能超過180GW。2022年Q4，產出約20GW，23Q1產出25GW，其中3月產出10GW以上。從目前內部安排來看，如果行業沒有劇烈變動，我們預期2023年Q2能達到35GW左右的產出，Q3產出持續增加到38-40GW。N型硅片產出比超過1/3以上。產能和產量爬坡過程中，受限于1-2月行業調整期，Q1平均毛利1毛4/W，3月份平均毛利1毛8-2毛，對全年業績充滿信心。在公司管控升級上，費用率方向進行了若干部署，希望如期達到目標。中環整體研發費用方面，Q1報表展示了10.2億元的研發費用，主要是Q1是研發結項的時間窗口。展望全年，預計我們會在半導體材料方面進行高強度研發，這部分研發費用率接近10%。光伏電池組件方向，廣州項目也將采用中環TOPCon電池技術，也需要持續研發。光伏硅片的研發會較大同比下降，整體來看，全年研發費用會較2022年有較大下降。

中環將ESG作為長期戰略目標，重點圍繞已有的成果，在2023年推動綠色工廠綠色園區，加大節能和資源回收。在完成ESG戰略目標的基礎上，持續完成制造轉型，推動我們產業全球化。ESG建設目標方面，能耗從2022年的10萬度下降到23年的9萬度；水耗從681萬噸下降到600萬噸，下降12%，固廢回收率從99.13%上升至99.54%等等。在工業4.0轉型方面，圍繞N型時代到來，中環要推動質量體系4.0，目標是實現從硅料進公司到硅片出場到組件和安裝商實現全流程一體化，與客戶實現價值分享。質量體系4.0包括個性質量標準化取舍共創、價值共享、柔性供應鏈、柔性營銷。

A：1）TOPCon實際是IBC技術的一部分，雖然有差距，但本質是一個物理設計理念。中環選擇TOPCon的核心驅動是盡管有隧穿氧化層和薄膜的應用，但綜合平衡性相較其他N型路線更好，包括開路電壓、串聯電阻的設計，隧穿氧化層的設計等。2）受益于光伏設備的持續努力，CVD設備的推動比較好。3）我們的硅片產能即將超過180GW，不得不做一些組件電池的邏輯，組件產能約大于電池產能一倍左右。中環對TOPCon的認知更強調產品高斯分布的工程控制能力，歷史上中環在TOPCon的參與度從2013年開始，和國際先進制造商進行配合。4）中環在電池最終壽命控制方向有自己的技術路徑考量，我們能實現差異化和領先化TOPCon電池制造。

中環始終擔心新型電池技術中銀漿使用量過大，中環在去金屬化方向持續努力。

A：從硅料產能釋放來看，目前產能已經大于單晶端的需求，需求是從3-5月開始變化的，硅料每個月都有小幅下跌。從供需關系來看，硅料會按機構預期的，下半年會向150元、120元趨勢向下走。中環對硅料的兼容性比競爭對手更好，我們在用料端更優優勢，價格更有優勢。

A：中環更趨向于長期安排，依據長協安排，在200GW左右都有充足供應。石英砂上漲時會有替代技術出現，我們還要持續觀察行業內石英緊俏度，。

A：1月和2月有受到一些影響?？傮w來看時受益于行業的景氣和組件價格持續下落，市場逐漸啟動，中環是一個著眼于長期發展的企業，定價策略產品質量持續發力，不執著于短期內上下游博弈。我們內部成本和品質的控制是負責的，能持續推出新產品，尊重客戶合同，這兩點足夠支撐我們二季度35GW的生產銷售目標。

A：長期市占率目標要有兩個能力的建設，中環希望成為頭部企業，我們對運營能力和創造力充滿信心。中性預期，五年以后可能有35-40%的市場形成需要本土化制造的市場，這些市場很難靠大陸的產能覆蓋，因此解決發達地區全球化能力，中環需要強化各方面能力，在全球化市場和區域化市場都進行布局。目標方面我們希望達到第一。

A：硅片的尺寸規格不同，不同電池廠家也有不同的技術實現路徑，N型比例會隨著產能的增加，以及下游N型增長的速度而增加。去年我們的產品種類也很多，主要是N型P型、不同外形尺寸、不同厚度（145-110都有量產），對于不同客戶、不同客戶的不同工廠都會適配不同的硅片材料，產生了500多種硅片，下一步還會有更多細分出來，一部分是客戶明示的，一部分是潛在的，我們自己識別的。

A：更多是內部看到了在終端客戶的份額和生態上210都有所提升，我們在210的生產優勢較大，單瓦成本較182有所降低，我們愿意分享自己降本的部分，讓行業價值共享。短期我們也會每個月采取策略，是長期策略和短期策略結合，總體會維持210優勢。

A：組件傳導的硅片需求、組件功率效率對硅片的要求等等，以及TOPCon的實現路徑都會對硅片的技術指標有所要求。TOPCon溫度較PERC更高，微缺陷的管控、熱力適應等是新的問題。

A：TOPCon的工藝更精細化，對隧穿氧化層的控制是關鍵，要把握：1）硅片參數：除了氧碳含量、微缺陷以外，還要識別客戶的溫度布置

A：海外布局方面，中環堅定國際化路線，本著適應理解的方式持續推動。我們工藝4.0能力領先，ESG方面也做好了準備。北美始終是我們的重點，歐洲東南亞中東都是我們推進的方向。

A：爭取一年左右時間建成，不排除技術路線進一步修正。TOPCon更加注重電流密度的增大，對電池金屬結構和可靠性都提出新的要求，也要解決好離散性，TOPCon更多考慮用在我們的疊瓦上。疊瓦是并聯電路，是非金屬連接，在PERC時代，疊瓦會有一定CTM的損耗，而對于TOPCon，疊瓦可以有效彌補邊緣切割和損失，有效展示出優勢。G12是更好的選擇。

A：12月末硅料價格快速下跌，15億元是發生額，年報上計提余額是12億元。Q1隨著產品實現銷售，這部分減值在產品利潤中體現了。Q1末價格沒有12月末變化區間那么大，會根據當期價格重新進行減值測試。

A：原料是最重要的成本，我們核心第一是降低消耗，包括循環料的處理使用，加工成方棒的精確控制，料損耗率等。從中環實踐來看，如果沒有4.0驅動的有效系統，很難降下來。硅料下行期中，存貨持續貶值的控制能力是核心。以及產品多樣性對控制能力的挑戰，保證客戶對不同產品需求的質量控制。另外，石英坩堝性能下降，也會增大這方面壓力。

A：中環以稼動率為優先，外部市場方面任何公司不能一手遮天。

A：過去PERC時代是高度硅片同質化和電池同質化，產生了差異化競爭困難和成本趨同。廠商一般通過降低投資成本，降低利息和運營成本，同時獲得差異化地方政府支持和能源價格支持獲得差異化競爭優勢，另外向產業鏈上下游延申。一體化獲得的優勢和資本層面獲得的優勢不能平衡掉技術差異。中環不擔憂一體化邏輯，認為2023年以后會迎來更大挑戰。

A：美國勞動成本是中國7倍以上，IRA獲取是必要條件，獲得美國政府和中國主管的支持也是必要條件，我們高度注意。我們認為歐洲和美國印度的訴求某種程度上有合理性，我們把政治政策放在第一關注度。

A：原來的非中國資本的多晶硅廠具備擴產計劃，我國硅料企業也在向海外布局。

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