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根據個人的測算，2021年牧原育肥完全成本15.3元，2022年牧原的育肥完全成本15.7元。從表面數據看，牧原完全成本增加0.4元，而實際上由于原材料漲價導致的成本上升約0.9元。因此，牧原2022年在不考慮原材料漲價情況下的效率提升導致的完全成本下降幅度約0.5元。

一，單頭成本

那這其中除了原材料波動之外，還有哪些方面的波動導致成本的上升與下降？

(資料圖片僅供參考)

統計表（一）

2022年對比2021年整個養豬業務生產成本頭均剛性增加57.5元。

統計表（二）

2022年對比2021年全公司除生產成本以外的三公費用等頭均下降32.26元（其中小部分屠宰費用在內）

即全年頭均成本增加24.9元（其中小部分屠宰費用在內）。這跟營業總成本單頭成本是基本一樣的。有些小的出入在于屠宰在三公費用里沒有單獨分離。

二，單頭盈利

即全年基本上單頭出欄成本與去年基本相差不大，約20多元。

2121年凈利潤76.39億，出欄量4026萬。頭均盈利約190元。

2022年凈利潤149.3億，屠宰虧損7-8億。出欄量6120.1萬。頭均盈利約256元。

2022年比2021年頭均盈利增加66元。

2021年牧原銷售均價16.44元，2022年銷售均價18元。2022年比2021年銷售均價提高1.56元/公斤。

按照120公斤標豬計算1.56元×120=187.2元。若按全育肥出欄理論上出欄利潤應該增加187.2元/頭。而實際上頭均利潤增加66元/頭。加上成本上升24.9元大概91元，相差96元。

那么哪里尋找原因？主要是牧原不論2021，還是2022年皆銷售了大量豬仔與種豬，還有淘母豬。牧原2021年豬仔+種豬凈利潤27億元，2022年豬仔+種豬凈利潤9.3億。2021年銷售種豬+仔豬337.6萬。2022年銷售種豬+仔豬590.4萬。2022銷售基本是2021的近一倍增加，盈利卻約1/3。2021年一季度豬仔銷售頭均均價1200-1500元，種豬銷售近4000元，這也是2021年豬仔+種豬盈利的主要來源，全年頭均盈利近800元。而2022年豬仔+種豬頭均盈利157.5元。

這就是年度銷售單價增加1.56元，頭均盈利卻只增加91元的主要原因。

三，生產成本效率評估

個人統計表（一）是2017年-2022年的各項指標效率，2020年剔除，因為2020年的超級豬周期的各項指標不值得參考，故剔除。

1，原材料，飼料

單頭豬成本從2017年581元上升到2022年1003元。基本上升近80%。而原材料的大幅上漲主要是從2020年后開始從2019年的671多元，上漲到1003元，上升幅度非常大。這是由于至2017年以來玉米，豆粕等農產品價格大幅上漲所致，玉米由2017年初的1400元上漲至去年高點近3000元。牧原的原材料單頭成本走勢也充分反映了原材料上漲帶來的頭均飼料成本剛性上漲是不可避免的。這也充分說明一個很重要的事實就是養豬飼料成本跟隨通脹，豬價同樣也是跟隨通脹，未來毛利率同樣跟隨通脹，養豬成本越高，毛利率固定情況下，利潤基數跟隨通脹增大，即過去是100多元的一頭豬盈利，未來隨著成本上漲一倍，行業固定毛利潤情況下，跟隨通脹盈利則會是200-300一頭豬利潤。

二，人工，折舊

生產成本里的人工+折舊得結合起來看，為什么不分開看？因為加總起來看才能對比“自繁自養與農戶+公司模式”下的優劣。這兩項指標是反映不同生產模式下優劣的重要依據。

我們仔細看牧原生產成本里單頭人工+折舊成本在2016-2018年是非常穩定的，大概兩項加起來在160元以下。單頭人工費用60多，單頭折舊費用90多。而非瘟以后這兩項費用大幅上升。是什么原因導致2019年開始單頭成本大幅上漲？

1.大幅提前招聘的人員，由3萬到2022年14萬，其中2020-2021年是大量招聘人員時間。牧原在2021年超前配置具備8千萬出欄的人員。因此年度幾倍的人員增長而產能出欄量仍未釋放導致2020年，2021年頭均攤銷的大幅增長。

2，大量的在建項目在2021年轉固形成產能而尚未形成出欄造成單位出欄生豬攤銷豬舍固定資產折舊的大幅上漲。

以上是兩個主要原因。

我們從2016-2022年的各項指標中不難看到，目前距離2016-2018年的160元左右水平還有很大差距，2022年人工+折舊費用369元。僅僅比2021年下降不到10元，單位人工下降37元，單位折舊增加27元。距離160元仍有200元/頭左右的差距。

差距原因：

1，超前配置的人工仍未降到合理水平。目前的人員具備8000萬育肥出欄能力，但實際育肥出欄不足6000萬。理論上單頭人工費用仍有40-50元左右下降空間，即130-140元。但已無法恢復至非瘟前60多元的水平。主要原因是人工隨著時間推移跟隨通脹的剛性上漲。

2，轉固的在建工程尚未形成出欄和已經轉固的產能，產能利用率仍未達標。我們知道牧原過去的豬舍建造非瘟前大概1200元/頭，主要是平鋪式豬舍，折舊平均下來大概12.5年（包括豬舍，設備等），即1200/12.5=96元。而非瘟后，其建設成本略有增加，其中還包括不少綜合體，加上維護平均建造成本不少于1400元。即1400/12.5=112元。即從未來產能全部實現出欄，產能利用率達標。頭均折舊理論上也就在100-110元左右，目前183.68元仍有70-80元的下降空間。

人工+折舊加總的成本評估是企業除飼料成本，存活率等之外的非常重要一項指標。

非瘟前農戶加公司模式下的對比指標是母豬舍折舊+代養費+公司人工支出。對應牧原的折舊+全公司人工費用。這2年看了溫氏財報，并未單列生豬養殖里各項指標數據，有的只有一個養豬總成本。根據溫氏歷年公布的代養費信息，不難推測其人工費用，代養費是波動的，豬價高時近300，豬價低時近200。平均大概就230元左右吧。而母豬舍的折舊相當于牧原全生產豬舍的約60%-70%，即60-70元/頭。至于總部人工費用沒有詳究。有研究溫氏深入的朋友可分享。總的來說，農戶+公司最優秀的龍頭溫氏約300元/頭的人工+折舊。與牧原2016-2018約160元的人工+折舊對比。大概就知道牧原在小個體時成本領先溫氏的主要原因。說白了就是模式的差異。

關于牧原生產成本里的人工+折舊未來2年情況大概是250元左右。而250元左右的費用很可能是未來1-2年全國平均代養費中間水平。

以上是牧原完全成本的細分看法。$牧原股份(SZ002714)$

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