需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，是2023年最新的經(jīng)濟(jì)判斷。驀然回首，2022似乎已被拋諸腦后，那是一段非常艱難的回憶，對(duì)于消費(fèi)行業(yè)來(lái)講更是如此，但是，仍然有在困境中前行的企業(yè)。

伊利股份2022年財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收凈利再刷歷史新高！疫情三年，伊利股份是唯一一家營(yíng)收、凈利保持穩(wěn)健雙增長(zhǎng)的綜合型規(guī)模乳企，其營(yíng)收超過(guò)了行業(yè)第二與第三之和，并且距離在不斷拉大，乳業(yè)“一超”的格局穩(wěn)固。所以，這是怎么做到的？拆解財(cái)報(bào)，一探究竟。

(資料圖)

公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1231.7億，同比增長(zhǎng)11.4%，凈利潤(rùn)94.3億，同比增長(zhǎng)8.3%，尤其要注意2022年四季度的特殊性，液體乳、奶粉及奶制品和冷飲三大板塊均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比分別為3.1%、65.9%和72.1%，在高效組織應(yīng)對(duì)下，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

營(yíng)收數(shù)據(jù)按產(chǎn)品來(lái)看，2020-2022年，液體乳營(yíng)收761億→849億→849億，奶粉及奶制品營(yíng)收129億→162億→263億，冷飲產(chǎn)品62億→72億→96億，能夠更清晰地觀察到三年來(lái)公司“第二曲線(xiàn)”的優(yōu)美弧線(xiàn)。將液體乳視為公司發(fā)展的壓艙石，而奶粉及奶制品則是公司發(fā)展的助推器，穩(wěn)定的基石業(yè)務(wù)和高速增長(zhǎng)的第二曲線(xiàn)，夫復(fù)何求？

筆者去年三季度參加了伊利投資者日活動(dòng)，碼了一篇文章《三個(gè)維度看伊利股份五大業(yè)務(wù)》，從消費(fèi)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、營(yíng)銷(xiāo)渠道三個(gè)維度看液態(tài)奶、奶粉、奶酪和冷飲等業(yè)務(wù)，應(yīng)該是非常詳盡了，借年報(bào)和一季報(bào)之機(jī)聊一下其中的變化與展望。

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度居民消費(fèi)的復(fù)蘇是不及預(yù)期的，放開(kāi)后消費(fèi)復(fù)蘇的過(guò)程較為緩慢，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，那么需求層面的成長(zhǎng)邏輯是否依然完好？公司在業(yè)績(jī)會(huì)上回應(yīng)，可以從長(zhǎng)期與短期兩個(gè)維度去看。

聊到國(guó)內(nèi)乳業(yè)的增長(zhǎng)空間一定會(huì)先搬出幾個(gè)數(shù)據(jù)：①最新版《中國(guó)居民膳食指南（2022）》，將奶及奶制品的推薦攝入量由每天的300克增加到每天300-500克；②中國(guó)人均奶類(lèi)消費(fèi)量遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家水平，甚至連隔壁亞洲國(guó)家也打不過(guò)，而且地域發(fā)展不均衡，三四線(xiàn)城市下沉空間更為廣闊；③疫情三年顯著推升居民對(duì)健康生活品質(zhì)的需求，乳制品消費(fèi)量持續(xù)提升。

伊利股份第二曲線(xiàn)鎖定奶粉業(yè)務(wù)，主要是抓住嬰幼兒奶粉新國(guó)標(biāo)的二次配方注冊(cè)和成人奶粉應(yīng)對(duì)老齡化趨勢(shì)的機(jī)會(huì)，判斷戰(zhàn)略機(jī)會(huì)并在資源分配上側(cè)重傾斜，以期打造出新的大單品并推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)高成長(zhǎng)。

嬰幼兒奶粉產(chǎn)品新國(guó)標(biāo)于2023年2月22日落地，針對(duì)配方成分含量設(shè)置了較高的門(mén)檻，市場(chǎng)參與者不但需要增加開(kāi)支升級(jí)生產(chǎn)線(xiàn)，還不得不為注冊(cè)產(chǎn)品配方而支付額外費(fèi)用，這會(huì)導(dǎo)致部分中小型廠(chǎng)商退出市場(chǎng)。

看著我冰柜里的巧樂(lè)茲、冰工廠(chǎng)和甄稀，還能說(shuō)點(diǎn)啥，28年了，穩(wěn)居冷飲行業(yè)龍頭地位。看看數(shù)吧，2022年?duì)I收95.67億，在行業(yè)第一的基礎(chǔ)上同比增長(zhǎng)30%+，這其實(shí)是抓住了產(chǎn)品屬性從防暑降溫轉(zhuǎn)向休閑食品的市場(chǎng)機(jī)遇，拓展了增長(zhǎng)潛力和成長(zhǎng)空間。

以上，是賺錢(qián)的部分，再來(lái)聊聊花錢(qián)的部分。

經(jīng)常看綜藝節(jié)目的少不了看伊利的廣告，公司在業(yè)績(jī)會(huì)上對(duì)費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用做了分享，主要考慮兩點(diǎn)：①?lài)?guó)內(nèi)三四線(xiàn)城市下沉，競(jìng)爭(zhēng)品類(lèi)包括豆?jié){、水、飲料等，飲奶習(xí)慣培養(yǎng)和品牌教育需要持續(xù)投入費(fèi)用；②新品迭代非常快，在保持原有品牌競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)宣傳新品牌，通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下傳播吸引消費(fèi)者嘗新，以此來(lái)創(chuàng)造新品增長(zhǎng)的動(dòng)能。

公司在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，前幾年品牌培養(yǎng)帶來(lái)較好的回報(bào)進(jìn)入收獲期，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)費(fèi)用下降，品牌渠道投放更加精準(zhǔn)降低相關(guān)費(fèi)用，數(shù)字化技術(shù)賦能提升效率，2022年疫情對(duì)費(fèi)用率的短期影響消除，2023年費(fèi)用率將重返下降通道，費(fèi)用率下降對(duì)利潤(rùn)率提升將有明顯貢獻(xiàn)，公司維持2025年實(shí)現(xiàn)9%-10%利潤(rùn)率水平的目標(biāo)。

伊利股份的戰(zhàn)略目標(biāo)是“2025年進(jìn)入全球乳業(yè)前三，2030年登頂全球乳業(yè)之首”，熬過(guò)了最艱難的疫情三年，隨著第二曲線(xiàn)的加速起飛，營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)伴隨利潤(rùn)率提升，預(yù)計(jì)2023年公司將進(jìn)入業(yè)績(jī)提速期。

冬日已去，春天來(lái)了。

$伊利股份(SH600887)$$上證指數(shù)(SH000001)$

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