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從2019年4月開(kāi)始，我陸陸續(xù)續(xù)也投幾只私募了。雖然之前有寫(xiě)過(guò)季度總結(jié)，但是這次我想寫(xiě)寫(xiě)反思。反思和總結(jié)是不同的：總結(jié)是對(duì)結(jié)果的好壞進(jìn)行分析；反思是對(duì)產(chǎn)生結(jié)果的原因進(jìn)行分析，是對(duì)假設(shè)的校正。

像我之前投淡水泉，這種是因?yàn)榻Y(jié)果不好，所以促使自己做反思。其實(shí)我覺(jué)得像有些掙了錢(qián)的決策，也應(yīng)該做反思，對(duì)當(dāng)時(shí)的假設(shè)進(jìn)行回頭看。可能也會(huì)發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題。下面我就按投私募的時(shí)間先后順序，就各個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行一輪反思。其中觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不喜勿噴。

（一）2019年4月-2021年12月，保銀進(jìn)取一號(hào)（投的那會(huì)兒還叫保銀紫荊）。這個(gè)產(chǎn)品當(dāng)時(shí)投的很偶然，本來(lái)是準(zhǔn)備將快到期的非標(biāo)產(chǎn)品（恒大金服）找個(gè)產(chǎn)品續(xù)一下。基于這個(gè)目的。就請(qǐng)教了一個(gè)前輩，介紹了陸普投資。當(dāng)時(shí)一開(kāi)始也沒(méi)想投這個(gè)產(chǎn)品的，后來(lái)主要是因?yàn)榍拜呎f(shuō)他個(gè)人買(mǎi)了這個(gè)產(chǎn)品，也覺(jué)得這個(gè)產(chǎn)品是陸普當(dāng)時(shí)架上最好的產(chǎn)品。于是我稀里糊涂的就突然改變計(jì)劃轉(zhuǎn)投這個(gè)品了。針對(duì)這個(gè)產(chǎn)品，現(xiàn)在回頭看，要做以下反思：

(資料圖片僅供參考)

1、投之前不知道這個(gè)產(chǎn)品究竟是個(gè)啥，純屬因?yàn)榍拜呎f(shuō)他投了，覺(jué)得這個(gè)好。換句話就是，弄不清自己到底想要啥，純屬跟牛人，求帶飛。

2、投之前，壓根沒(méi)太關(guān)注產(chǎn)品具體條款。這個(gè)產(chǎn)品固定管理費(fèi)2.2%，封閉1年（還是2年，不太記得），季度贖回。目前來(lái)看，條款比較苛刻。那會(huì)兒也沒(méi)概念。

3、產(chǎn)品定位是A、H、美股中概，三地多頭，還帶做空保護(hù)。以為策略相對(duì)靈活，怎么環(huán)境都能掙錢(qián)，實(shí)際存在來(lái)回做錯(cuò)，反復(fù)打臉的風(fēng)險(xiǎn)。

4、只看了產(chǎn)品賣(mài)方資料，看到2017、2018年業(yè)績(jī)爆炸（2017掙的多，2018回撤少），沒(méi)有細(xì)致歸因，結(jié)果2019年4月買(mǎi)入后，到2020年4月，基本沒(méi)掙錢(qián)，錯(cuò)過(guò)一波行情。

5、2021年意識(shí)到產(chǎn)品的屬性和條款與我本人的投資訴求不太匹配后，果斷贖回?fù)Q倉(cāng)了。后來(lái)2022年至今，該產(chǎn)品一直處于最大回撤修復(fù)的過(guò)程中，且目前業(yè)績(jī)也不咋地。

（二）2020年9月-至今，衍復(fù)500指增。2019年6月左右，當(dāng)時(shí)明汯500上架陸普，投顧那會(huì)兒跟我介紹量化，我當(dāng)時(shí)對(duì)量化的認(rèn)知基本為0，投顧說(shuō)了一堆，我不太懂，然后不敢投。結(jié)果2019年下半年明汯500業(yè)績(jī)爆發(fā).每周看的心癢癢。終于在2020年9月的時(shí)候，下定決心投一個(gè)量化產(chǎn)品，于是在衍復(fù)首發(fā)的時(shí)候投了衍復(fù)500，雖然現(xiàn)在衍復(fù)在持倉(cāng)基金里面屬于掙了錢(qián)的，但是也有些反思需要做：

1、買(mǎi)產(chǎn)品前，就一張A4一頁(yè)通，關(guān)于管理人高亢的描述也只言片語(yǔ)，主要提到了學(xué)歷、海外背景（two sigma？）、銳天。就因?yàn)橥额櫿f(shuō)產(chǎn)品好，剛剛募集規(guī)模小，建議投這個(gè)。然后就傻乎乎的買(mǎi)了，從聽(tīng)說(shuō)到買(mǎi)入，就用了20分鐘吧。現(xiàn)在回想起來(lái)，自己算命大。

2、對(duì)于衍復(fù)那會(huì)兒的實(shí)盤(pán)業(yè)績(jī)沒(méi)做橫評(píng)。其實(shí)那會(huì)兒可以橫評(píng)一下明汯、九坤等等500指增產(chǎn)品。結(jié)果那會(huì)兒沒(méi)意識(shí)也沒(méi)工具。同時(shí)更不懂看啥指標(biāo)。

3、買(mǎi)產(chǎn)品前，沒(méi)有細(xì)致了解市場(chǎng)貝塔的情況。500指增連500指數(shù)都沒(méi)用看看百分位情況。現(xiàn)在想起來(lái)，算非常大的失誤。

4、對(duì)于產(chǎn)品屬性理解有偏差。當(dāng)時(shí)以為衍復(fù)是做高頻，小規(guī)模割韭菜利器，實(shí)則買(mǎi)了大半年才知道他是主要做中低頻的。持有過(guò)程中也沒(méi)有對(duì)標(biāo)同期其他500競(jìng)品，屬于一切都是懵逼的。不知道產(chǎn)品相對(duì)其他產(chǎn)品，究竟好不好。

（三）2020年9月-2021年8月，思勰思瑞二號(hào)。這個(gè)產(chǎn)品是個(gè)復(fù)合策略，當(dāng)時(shí)買(mǎi)它，其實(shí)我對(duì)CTA完全沒(méi)概念，也就看了賣(mài)方材料，歷史業(yè)績(jī)（2016-2020）非常牛，實(shí)盤(pán)最少一年沒(méi)有低于年化10%，且復(fù)合策略里面的子策略含了稀缺的高頻策略（投顧當(dāng)時(shí)說(shuō)，不單獨(dú)賣(mài)，容量低）。持有11個(gè)月，掙了不到2%就走了。這個(gè)產(chǎn)品平手出來(lái)，反思如下：

1、壓根沒(méi)搞清楚這個(gè)產(chǎn)品糾結(jié)掙的啥錢(qián)，也沒(méi)有橫向?qū)Ρ韧?lèi)產(chǎn)品。屬于別人說(shuō)啥就是啥，瞎買(mǎi)的

2、產(chǎn)品本身的售后服務(wù)，沒(méi)了解過(guò)，導(dǎo)致持有過(guò)程中很迷茫。每周都像開(kāi)盲盒。

3、CTA和股票之前的低相關(guān)性，當(dāng)時(shí)沒(méi)搞懂啥意思。導(dǎo)致股票漲了，結(jié)果這產(chǎn)品凈值不動(dòng)，無(wú)奈。

4、投顧本身對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品認(rèn)知有限，加上凈值表現(xiàn)不好，跟產(chǎn)品管理人的溝通處于斷線狀態(tài)，拿不住。

5、由于持有了這個(gè)產(chǎn)品，慢慢開(kāi)始去學(xué)著了解cta策略。從2022年初開(kāi)始系統(tǒng)學(xué)習(xí)，到目前為止，還是覺(jué)得這玩意不太看得懂，不適合現(xiàn)階段我的配置需求。

(四)、2021年3月-2023年4月，淡水泉成長(zhǎng)。這個(gè)產(chǎn)品我專(zhuān)門(mén)寫(xiě)了一篇詳細(xì)的反思、總結(jié)。這里就不再重復(fù)展開(kāi)了。持有25個(gè)月，虧30%+。

(五)、2021年8月-至今，博孚利國(guó)強(qiáng)一號(hào)FOF（對(duì)標(biāo)500指增FOF）。購(gòu)入的第一只FOF產(chǎn)品，是贖回思瑞二號(hào)調(diào)倉(cāng)過(guò)來(lái)的。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上量化大熱（6、7月量化集體業(yè)績(jī)爆炸，很多新產(chǎn)品上線就百億規(guī)模），比如星闊、天演、啟林等等。目前該產(chǎn)品虧損6%左右。

1、買(mǎi)賣(mài)時(shí)候有充分考慮到貝塔分位的問(wèn)題，屬于不貴的位置買(mǎi)了產(chǎn)品。但是，這個(gè)考慮不夠全面，沒(méi)有看多個(gè)時(shí)段的分位（3、5、7、10年），時(shí)間選擇不同，可能出現(xiàn)指標(biāo)失真。

2、有充分了解FOF兩層費(fèi)率的情況，知道兩層費(fèi)率未必比買(mǎi)單品貴。同時(shí)直銷(xiāo)，免認(rèn)購(gòu)，追加、贖回靈活。

3、買(mǎi)之前有了解當(dāng)時(shí)FOF的持倉(cāng)情況。基本當(dāng)時(shí)都是大白馬指增，后續(xù)漸漸調(diào)倉(cāng)到了黑馬、高頻指增，結(jié)果2022年表現(xiàn)非常中庸。

4、了解到底層子基金多是按超額提carry，覺(jué)得條款比絕對(duì)收益提carry有優(yōu)勢(shì)，結(jié)果沒(méi)有想到在整體負(fù)收益有超額情況，還要提carry這種情況。屬于當(dāng)時(shí)沒(méi)考慮全面。

5、合同里面設(shè)置了預(yù)警線和止損線。2022年4月底差點(diǎn)擊穿，讓我對(duì)預(yù)警線和止損線有了清晰的認(rèn)知，未來(lái)不投帶這種條款的產(chǎn)品。

6、雖然產(chǎn)品對(duì)標(biāo)中證500，但是管理人還是會(huì)選擇性、階段性、小倉(cāng)位配一些“性?xún)r(jià)比產(chǎn)品”，比如1000指增、空氣指增、主觀多頭、股指策略。這一塊，在合同里面沒(méi)有約束，但是從目前實(shí)操情況看，喜憂(yōu)參半吧。后續(xù)還要繼續(xù)觀察。

7、管理人雖然沒(méi)有搞定期的線上溝通，但是我通過(guò)渠道提問(wèn)題、提建議。都能很及時(shí)的回復(fù)和改進(jìn)，這是值得點(diǎn)贊的。

8、買(mǎi)之前也通過(guò)三方網(wǎng)站，對(duì)比了博孚利和其他單品的實(shí)盤(pán)歷史業(yè)績(jī)。看了夏普、回撤、平臺(tái)期、最大回撤、最大回撤修復(fù)時(shí)間等等具體指標(biāo)，也關(guān)注到了“超額收益曲線”，也對(duì)比過(guò)傳統(tǒng)單品和FOF提成合同條款的優(yōu)劣勢(shì)。

9、買(mǎi)之前沒(méi)考慮到“大熱必死”的問(wèn)題，那會(huì)兒量化都太熱了。結(jié)果后面業(yè)績(jī)馬上進(jìn)入平臺(tái)期。

（六）2021年10月-至今，中金多策略FOF（羅二叔），大類(lèi)資產(chǎn)配置FOF的一個(gè)嘗試。8月跟博孚利溝通后，我個(gè)人對(duì)FOF產(chǎn)生興趣，于是市場(chǎng)上到處找各類(lèi)FOF管理人（券商、三方、銀行等等），偶然了解到了中金的FOF產(chǎn)品線，通過(guò)細(xì)致溝通后，覺(jué)得參與一下。持有到目前，虧5%左右。反思如下：

1、買(mǎi)之前，費(fèi)率、封閉、條款，考慮的已經(jīng)比較全面了。目前看來(lái)，這一塊還是沒(méi)給自己埋雷；

2、買(mǎi)之前的市場(chǎng)點(diǎn)位也有認(rèn)真考慮，且建倉(cāng)頻率明顯放慢，采取小倉(cāng)位先進(jìn)去，后面調(diào)倉(cāng)（保銀）加錢(qián)的方案。

3、加倉(cāng)的過(guò)程，目前看不太合適，一口氣大比例加倉(cāng)（2023年1月底加倉(cāng)，2023年1月跌的很厲害，于是想抄底，怕踏空），實(shí)則做的不好，應(yīng)該分批定投。如果按分批定投的思路，到現(xiàn)在的收益會(huì)不錯(cuò)。

4、買(mǎi)之前對(duì)管理人的了解主要集中在管理人公眾號(hào)的文章。該產(chǎn)品屬于首發(fā)沒(méi)實(shí)盤(pán)業(yè)績(jī)，拿的是管理人過(guò)去資管的歷史業(yè)績(jī)（存在眾多實(shí)盤(pán)“矮子里面拔高的“”，你沒(méi)法證偽的風(fēng)險(xiǎn)）

5、買(mǎi)之前沒(méi)考慮到該產(chǎn)品到底是相對(duì)收益還是絕對(duì)收益，屬于不知道如何評(píng)判產(chǎn)品狀態(tài)。后來(lái)線上會(huì)上問(wèn)了這個(gè)問(wèn)題，管理人說(shuō)是對(duì)標(biāo)中證800。

6、管理人搞定期的線上溝通，我通過(guò)渠道提問(wèn)題、提建議。都能很及時(shí)的回復(fù)和改進(jìn)，這是值得點(diǎn)贊的。

（七）2022年1月-至今，中金全天候FOF（主觀CTA），當(dāng)時(shí)買(mǎi)這個(gè)品，是因?yàn)槭橇_二叔管的另外一個(gè)品，前一年業(yè)績(jī)、回撤實(shí)盤(pán)表現(xiàn)不錯(cuò)。且正好有人空出來(lái)號(hào)（不多），然后偶然介入。目前盈利1%+

1、投之前刻舟求劍，看著產(chǎn)品之前實(shí)盤(pán)平臺(tái)期就4個(gè)月（當(dāng)然實(shí)盤(pán)也就1年多，現(xiàn)在覺(jué)得當(dāng)時(shí)自己挺蠢的），投的時(shí)候凈值不創(chuàng)新高有2個(gè)半月了，覺(jué)得后面應(yīng)該很快起來(lái)，結(jié)果犯了“刻舟求劍”的錯(cuò)誤，買(mǎi)入到現(xiàn)在，一直都是平臺(tái)期，尚未突破。

2、對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品認(rèn)知不全，屬于沖動(dòng)行為。先上車(chē)后補(bǔ)票的投資，不可取。

3、當(dāng)時(shí)為了配置而配置，為了變動(dòng)降低整體配置里面股票基金比例，于是選擇加一些其他策略。沒(méi)有做到“不懂不投”

（八）、2022年2月-至今，明汯股票精選。空氣指增產(chǎn)品，全市場(chǎng)選股，不對(duì)標(biāo)具體指數(shù)，在2022年4月15日還加倉(cāng)了一筆，目前盈利15%+。這個(gè)產(chǎn)品我目前覺(jué)得比較滿(mǎn)意，雖然不是盈利最多的。但是買(mǎi)這個(gè)產(chǎn)品的邏輯比買(mǎi)之前的產(chǎn)品清晰很多。

1、買(mǎi)之前有清晰的做過(guò)產(chǎn)品優(yōu)、缺點(diǎn)分析；也做過(guò)對(duì)比分析（當(dāng)時(shí)跟慎知對(duì)比）

2、買(mǎi)之前充分考慮了產(chǎn)品費(fèi)率的問(wèn)題，拿到了免認(rèn)購(gòu)費(fèi)的產(chǎn)品。

3、買(mǎi)之前當(dāng)時(shí)有考慮過(guò)整體市場(chǎng)估值情況，考慮到了“買(mǎi)賣(mài)看貝塔”的因素。

4、買(mǎi)之前有充分考慮過(guò)手頭上量化、主觀多頭的配比情況。（盡量保持1:1）

5、買(mǎi)之前充分預(yù)想了后續(xù)如果市場(chǎng)好了或者不好該怎么應(yīng)對(duì)，完成了相應(yīng)的預(yù)案（4月中旬加倉(cāng)就是按既定操作預(yù)案執(zhí)行），4月底跌到最低沒(méi)加倉(cāng)，這一塊是有點(diǎn)跌怕了（慫了），不敢時(shí)隔半個(gè)月把子彈都打完，這又沒(méi)很好按照既定預(yù)案執(zhí)行。

6、買(mǎi)之前選在了量化階段性業(yè)績(jī)一般，明汯受到信任危機(jī)的時(shí)候（2021年1季度）沒(méi)緩過(guò)來(lái)。

(九)、2023年4月底-至今，仁橋。主觀多頭，逆向投資，按4月28日凈值剛剛建倉(cāng)。

1、買(mǎi)之前有清晰的做過(guò)產(chǎn)品優(yōu)、缺點(diǎn)分析；

2、買(mǎi)之前充分考慮了產(chǎn)品費(fèi)率的問(wèn)題（固定管理費(fèi)低于2%），拿到了免認(rèn)購(gòu)費(fèi)的產(chǎn)品。

3、買(mǎi)之前當(dāng)時(shí)有考慮過(guò)整體市場(chǎng)估值情況，考慮到了“買(mǎi)賣(mài)看貝塔”的因素。

4、買(mǎi)之前有充分了解了自己到底想要啥，不想要啥，以及這個(gè)產(chǎn)品過(guò)往超額收益的拆解和歸因（選基看阿爾法）。

5、買(mǎi)之前充分考慮到要避開(kāi)熱門(mén)的基金。最近都是量化比較好募。也通過(guò)多個(gè)渠道查看了產(chǎn)品的三方盡調(diào)報(bào)告。

以上就是我想到的買(mǎi)私募基金以來(lái)的反思，可能有些遺漏的地方，但是個(gè)人梳理完了，回頭看，雖然踩了不少雷，也靠運(yùn)氣掙了一些錢(qián)，但是總體而言，買(mǎi)產(chǎn)品的思路在完善，通過(guò)寫(xiě)下來(lái)留痕，定期回歸，不斷反思總結(jié)，期望得到提高。

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