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酒鬼酒整個2022年實現營業收入 40.50億元，同比增長 18.63%；凈利潤 10.49 億元，同比增長 17.38%，雙位數的增速還算可以。從國家統計局和中國酒業協會的數據來看，整個白酒行業去年產量規模負增長，銷售總額增速也不是很明顯，長期來看高端和次高端還有希望擴容。

核心費用方面，銷售費用增加，基本上熨平了增長，內參和酒鬼兩個系列的毛利變化不大，2022年，公司基酒產量達到了11209噸，同比增長10%，另外新的生產三區項目，一期在2023年內能完成，能增加1.08萬噸馥郁香型基酒產能。

【資料圖】

2022年存貨控制在24.29%，增加了3.18%，還可以接受，下半年就開始去庫存了。

凈資產收益率27.33%，凈利率25.89%，變化都不大，每股收益3.23元，10股派發13元，年報整體情況算是符合預期。

另外有個值得一看的，可持續發展公司和治理方面，基本都當第二年報來看了。酒鬼酒首次發了ESG報告，達41頁之多，可以說是從頂層設計給酒鬼酒捋了一遍，從企業文化、酒文化戰略、發展里程碑、鄉村振興等明確了企業的定位和使命遠景；治理方面黨建、內控、投關、風控再到工藝、員工績效等等一應俱全。聚焦到低碳的話，主要是淘汰落后電機，每年可節約用電 4.3342 萬度，年減少二氧化碳排放 26.44 噸；以及使用燃氣鍋爐項目，減排二氧化硫 30.216 噸，減排氮氧化物 19.716噸。

再看2023Q1，整個白酒行業其實還是延續了縮量的趨勢，銷量朝著高端和次高端走，酒鬼酒一季度營業收入為9.65億元，同比下降42.87%；凈利潤3億元，同比下滑42.38%。

公司去年下半年開始費用改革，整體是一個出清節奏，營收受到影響是預期當中，不過拿出這個數據，也確實像有些人的說的，雷不小。畢竟2022Q4收入就已經失真嚴重，疊加2023Q1依然不容樂觀。

存貨方面，預期整體還是去庫存節奏，Q1期末存貨13.75億，上季度14.27億，照這個節奏，盲猜Q2收入也不會太過于樂觀。

費率方面，銷售毛利率81.54%，凈利率31.10%，這個算是費用改革的好處了，整體凈資產收益率提升到6.98%，賺錢能力有所回升；對應經營活動產生的現金流量凈額為1.65億元，較上年同期大幅增長286.52%，這兩個算是能看的點。

公司戰略上是明確提出來強化BC聯動，銷售模式要向C端傾斜。

具體操作上，一個是費用改革、出清庫存，具體到BC聯動怎么做，B端短期渠道商不能卡太死，而且還需要兼顧業績。

另一個“一路向C”這個戰略也不是一蹴而就的，C端市場教育是個長期工作。內參還是高端定位，但我個人看，雖然受眾上是在走全國戰略，但品牌還是要跟湘酒這個標簽掛鉤，馥郁香本身的內核還是地理價值和文化價值。公司除了內參和酒鬼，湘泉系列實際上也是三大系列之一，利用湘酒這個標簽，對于公司品牌打造還是挺關鍵的，跟內參高端也不沖突。

不過話說回來，現在整個中高端白酒企業也都在去庫存、出清落后產能，趨勢上在次高端這個品類上分化嚴重，未來集中度一定會提高。酒鬼酒如果能早日出清，借著疫情消費受阻，索性犧牲幾個季度的業績，后續輕裝上陣，沒準對以后來說可能還是好事兒。

整體看年報偏中性，最近一階段股價也十分低迷，季報拖到了節前最后一天才發，一季報分歧比較大。

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@朱酒@明大教主

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