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(資料圖片僅供參考)

今天交行沖上了久違的六元關(guān)口，我知道很多朋友開(kāi)始清倉(cāng)或者減倉(cāng)。發(fā)自內(nèi)心地為賺錢的朋友們感到開(kāi)心，他們很多都堅(jiān)持了三年以上。按照交行的尿性，每次大漲都會(huì)伴隨著長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)，也許朋友們可以在更低的價(jià)格買回更多的交行股票。這種交易，無(wú)疑會(huì)降低成本，讓股息/成本的個(gè)人股息率變得越來(lái)越高。即使沒(méi)能買回交行，套現(xiàn)出來(lái)的現(xiàn)金，也可以去買更多更好的股票。我并非沒(méi)有這樣的想法，只是受制于自己的組合所需無(wú)法實(shí)施。另外還有一層的原因，就是個(gè)人對(duì)交行的估值。我對(duì)交行的估值，沒(méi)什么科學(xué)性，自然也就無(wú)法做到嚴(yán)謹(jǐn)，僅僅是自己的一個(gè)參考。

第一估值，優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股價(jià)格6.25元/股。

這個(gè)轉(zhuǎn)股是一個(gè)應(yīng)對(duì)極端惡性局面的條款，意思是交行虧損到危及核本資本，如果不轉(zhuǎn)股補(bǔ)充就面臨減計(jì)資本的情況下，優(yōu)先股股東愿意以這個(gè)價(jià)格轉(zhuǎn)換普通股。這個(gè)估值有點(diǎn)硬，因?yàn)榫硟?nèi)優(yōu)先股發(fā)行了450億元，這是不用征求優(yōu)先股股東意見(jiàn)就可以實(shí)施的緊急資本補(bǔ)充措施。這些優(yōu)先股股東，不是所謂的政策工具，都是經(jīng)營(yíng)性的機(jī)構(gòu)，肯定是有利可圖。優(yōu)先股去年的股息是4.07%，在五年期國(guó)債基礎(chǔ)上加了一個(gè)百分點(diǎn)多一點(diǎn)。優(yōu)先股股東對(duì)轉(zhuǎn)股后，普通股的股息會(huì)高于優(yōu)先股這件事，抱有足夠的信心。

作為普通股投資人，我認(rèn)為這個(gè)估值應(yīng)該是交行的下限。在這個(gè)價(jià)格以下，相當(dāng)于站在優(yōu)先股股東的肩膀上贈(zèng)分紅。

第二估值，參考五年期國(guó)債利率折算估算值11.58元。

最近的五年期國(guó)債利率是3.22%，按照去年的分紅0.373元/股折算，估值為11.58元。國(guó)債確實(shí)是到期剛性兌付本金，股票價(jià)格有漲有跌。如果相信交行不會(huì)倒閉，如果相信國(guó)家有一百種辦法讓五大行永續(xù)經(jīng)營(yíng)，理論上只要持有時(shí)間足夠長(zhǎng)，無(wú)論交行的股價(jià)如何波動(dòng)，必定有六塊錢以上賣出的機(jī)會(huì)。

第三估值，市凈率1倍PB（動(dòng)態(tài)）。

大家都這么年輕，往后幾十年總有機(jī)會(huì)看到1倍PB的交行。我不是預(yù)期交行有多么好，而是預(yù)期交行有多么壞。壞到了極點(diǎn)，往后幾十年至少有一次機(jī)會(huì)漲到市凈率1倍PB。我們的貨幣總量275萬(wàn)億，主權(quán)資產(chǎn)1300萬(wàn)億，貨幣擴(kuò)張幾倍的空間，交行身為政策工具，再垃圾也有機(jī)會(huì)市值翻倍。

三個(gè)估值，6.25元是下限，參考五年國(guó)債利率是11.58元，長(zhǎng)期估值是1倍PB(動(dòng)態(tài))。我以前賣過(guò)兩次交行，現(xiàn)在想起來(lái)大腿都拍腫了。每個(gè)人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都是不一樣的，所以每個(gè)人的估值和買賣決策也是不一樣，我當(dāng)然能夠理解和尊重朋友們的決定。但就自己的內(nèi)心而言，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)煙草、各種保險(xiǎn)和基金能夠認(rèn)可這個(gè)價(jià)格，至少這個(gè)估值的背后是450億真金白銀背書(shū)。

如@茶味品人生所言，買賣雙方相見(jiàn)一笑，互道一聲“恭喜發(fā)財(cái)”

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