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(資料圖)

1、有標題黨嫌疑。但請看完再下結論。2、任何十倍牛股，都不太可能純靠炒概念（早些年有個別例外）。能夠成為十倍牛股的，必須具有持續強大的盈利能力。3、金橋的盈利分兩塊，一是傳統業務，這塊雖然比較穩健，但沒多少爆發力，對市值提升幾乎沒太大影響。二是新興業務，有好幾個看點，包括移動執行平臺，多元解糾平臺，智能審判平臺。這里面，最牛的是多元解糾平臺，也可以稱為催調訴執一體化平臺。4、金橋是否有機會十倍，取決于多元平臺的最終的盈利水平。因此，有必要分析多元平臺的盈利天花板。對金橋多元平臺有一定基礎了解的朋友，應該明白如下的盈利模型：平臺盈利能力=案件數量*均件金額*催回率*傭金率*凈利率。5、這個模型中第一個關鍵因素是案件數量和均件金額，這兩個變量的乘積是催收規模。催收規模的天花板是多少？按照友商的年報，整個不良的規模10萬億，個貸不良的規模在2.5萬億左右。假定金橋集中個貸不良領域，市場占有率10%，則天花板2500億。假定市場占有率20%，則天花板5000億。如果催收范圍擴大到整個不良領域，則天花板更高。此處，保守假定經過幾年超高速增長，能實現10%的市場占有率，年催收2500億，達到這個規模以后平穩增長。6、第二個關鍵因素，催回率。按照OECD的水平，催回率平均能達到70%左右的水平。國內原來能達到30%左右，這幾年由于一些原因下降的厲害（前文曾分析過）。此處假定，采取各種大數據黑科技，以及調解訴訟強制執行等法催手段后，催回率平均能達到30%。（關于催回率可另外探討，個人認為還有很大提升空間。）7、第四個關鍵因素，傭金率。按照友商的說法，逾期時間不同，傭金率不同。總體來說，傭金率平均在20%左右。金橋的傭金率，螞蟻的業務可能10%，螞蟻以外的平均20%。未來銀行和其他消金的業務規模將遠超過螞蟻，所以平均傭金率至少15%以上。個人認為，長遠來看，這個傭金率太高了，必須大幅下降。大概下降到平均10%左右合理。這也是金橋實現虹吸效應的關鍵，傭金率做到全市場最低，催回率做到全市場最高，你說業務來不來？8、第五個關鍵因素，銷售凈利率。銷售凈利率取決于平臺的智能化水平。只有在業務規模超高速上升的同時，人員規模沒有大幅上升，才有可能實現遠高于同行業的銷售凈利率。這將非常考驗螞蟻和阿里的大模型水平。個人認為，多元平臺升級到3.0以后，智能化水平將達到較高水平，機器人的大規模使用，使得案件大規模上升，而邊際成本上升幾乎為零。因此，在業務規模突破某個臨界點以后，多元平臺的銷售凈利率有望達到類似同花順的水平，50%左右。9、基于以上假設，在未來若干年，多元平臺有機會實現的年凈利潤=2500億*30%*10%*50%=37.5億元。

10、若干年是多少年？其實不是很重要。因為在大A，買股票就是買預期，只要有預期，按照大A的效率，若干年的事情折現為兩三年，并不稀奇。所以，本文的問題，答案是顯然的。

11、土橋今天大跌，同志們都比較冷靜，請批評指正。$金橋信息(SH603918)$

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