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上周銀行走勢(shì)持續(xù)低迷，其中一個(gè)很大原因就是受到銀行LPR降息預(yù)期的影響。周一盤(pán)中央行下調(diào)了OMO利率，央行7天回購(gòu)利率下調(diào)了了10bps，受此銀行銀行股盤(pán)中顯著跳水。

(相關(guān)資料圖)

我在周三發(fā)布的《2023年5月銀行同業(yè)存單分析》文章的末尾預(yù)測(cè)麻辣粉會(huì)跟隨OMO利率同步下調(diào)10bps。而周二的LPR利率可能是5+10降息（1年期LPR下調(diào)5bps， 5年期LPR下調(diào)10bps）或10+10降息。

周四的時(shí)候，央行公布了最新的麻辣粉（MLF），利率確實(shí)如期下調(diào)10bps。于是，市場(chǎng)上對(duì)于LPR降息的預(yù)期趨向一致。而且，不少券商研究員給出的預(yù)期是一年期LPR降10bps，5年期LPR降15bps。市場(chǎng)內(nèi)一些道行不深的銀粉就開(kāi)始慌了。

上周，好多粉絲在論壇里給我留言問(wèn)：降息銀行凈利潤(rùn)是不是要負(fù)增長(zhǎng)了?銀行降息金特估的行情是不是就沒(méi)有了？經(jīng)濟(jì)不好，40以下隨便買(mǎi)招行的觀點(diǎn)要不要改？看著這些無(wú)聊的問(wèn)題，我就沒(méi)好氣，懶得搭理他們。

我認(rèn)為絕大部分人嚴(yán)重夸大了此次降息對(duì)銀行業(yè)績(jī)的影響。因?yàn)椋鄶?shù)人根本沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行定量分析。下面我還是以我的重倉(cāng)股招商銀行為樣本來(lái)評(píng)估一下此次降息對(duì)招行基本面的影響。

首先，大家要注意此次降息本質(zhì)上是對(duì)等降息（存款和貸款同時(shí)降息）。所以，我們?cè)谠u(píng)估影響的時(shí)候需要同時(shí)評(píng)估兩者降息的影響。目前，大行存款降息的規(guī)則是比較清晰的：活期下調(diào)5bps，1年以下定期存款（含1年）利率不變，2年，3年存款利率下調(diào)10bps，5年期以上存款利率下調(diào)15bps。

但是，對(duì)于貸款的利率調(diào)整還沒(méi)有發(fā)布，主流的看法是10+10降息或者10+15降息，我評(píng)估的偏樂(lè)觀是5+10降息。其中，負(fù)面影響最大的是10+15降息，最小的是5+10降息。所以我們?cè)u(píng)估貸款降息的時(shí)候只要把5+10和10+15分別評(píng)估一下，大概就可以估算出影響的上下邊界。

為了定量評(píng)估降息的影響，我們需要知道各期存款和貸款的金額。但是，銀行的報(bào)表是不披露各期存款和貸款具體金額的。不過(guò)我們可以依靠流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行估算，如下圖1所示：

圖1

從圖1中我們可以看到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估表按照即期（即活期存款或隨時(shí)歸還貸款），1個(gè)月內(nèi)，1-3個(gè)月，3-12個(gè)月，1-5年，5年以上幾個(gè)檔，每一檔有對(duì)應(yīng)的金額。但是，我們需要注意各個(gè)檔期的金額不一定就是對(duì)應(yīng)檔期的存貸款金額。我舉個(gè)例子，比如客戶(hù)存款一個(gè)月內(nèi)到期的存款并不一定都是存期1個(gè)月的存款，也可能是3年存款還有不到1個(gè)月到期的存款。所以，用這種方法進(jìn)行估算是不精確的，但是在沒(méi)有細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)的大前提下，這種評(píng)估方法就是死馬當(dāng)活馬醫(yī)。這種方法應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)太大的偏差。

我們從圖1中整理出存貸款各期限的金額數(shù)據(jù)，如下表1所示：

表1

從表1可以看到招行的存貸款特征有2個(gè)非常明顯的特點(diǎn)：1，招行的活期存款金額特別高，占總存款金額比例超過(guò)60%。2，招行5年以上貸款占比并不高，而3個(gè)月內(nèi)貸款占比相對(duì)同業(yè)顯著偏高。3個(gè)月內(nèi)貸款有相當(dāng)部分是信用卡貸款，所以信用卡貸款占比相對(duì)同業(yè)偏高。除此外我們可以看到招行的非活期存款中低于1年的存款占比高于1年以上的存款。5年以上的存款更是鳳毛麟角。

根據(jù)上面的表1我們可以看一下存貸款降息分別影響哪部分。存款活期利率下調(diào)5bps影響活期存款，2年，3年存款利率下調(diào)10bps，影響1-5年存款，5年期以上存款下調(diào)15bps，3個(gè)月內(nèi)存款和3個(gè)月-1年的存款不會(huì)收益率存款利率下調(diào)。

對(duì)于貸款，3個(gè)月內(nèi)貸款根本不會(huì)受到LPR降息影響，因?yàn)檫@部分貸款主要由供需決定。5年以上的貸款會(huì)受到5年期LPR利率的影響。剩下的貸款受到1年期LPR利率的影響。

我根據(jù)已經(jīng)確定的存款降息規(guī)則和貸款降息的上下限（5+10降息和10+15降息），分別對(duì)應(yīng)貸款利息變化1和變化2，計(jì)算結(jié)果如下表2所示：

表2

從表2中可以看到如果執(zhí)行5+10降息那么存款降息對(duì)于利息支出的節(jié)省金額略大于貸款降息造成的利息收入減少。這就是說(shuō)如果下周二公布的LPR是5+10降息，結(jié)合存款利息下調(diào)的綜合效果可以增厚招行的利息收入2.64億。如果LPR執(zhí)行10+15降息，招行的凈利息收入會(huì)減少約21.59億。按照25%的企業(yè)所得稅率估算，對(duì)于招行凈利潤(rùn)的影響在-16.19億~1.98億之間，即招行的凈利潤(rùn)變動(dòng)-1.17%~+0.14%。如果LPR是采用10+10降息那么對(duì)招行的影響應(yīng)該在上下限之間。

由此可見(jiàn)存貸同時(shí)降息對(duì)于招行凈利潤(rùn)的影響非常小。遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場(chǎng)上一般人的認(rèn)知。那么，原因究竟是為何呢？個(gè)人理解這里面主要有2個(gè)因素：1，由于存款準(zhǔn)備金制度的存在，銀行的貸款總金額要小于存款總金額。以招行為例，此次受到存款降息影響的存款金額比受影響的貸款金額多約1萬(wàn)億；2，招行的信用卡貸款占比相對(duì)偏高，這部分貸款定價(jià)不跟隨LPR體系。

其它銀行受此次降息的影響如何呢？如果大家有興趣可以參照上面的方法自行評(píng)估。個(gè)人認(rèn)為其它銀行跟招行比的差異主要在2點(diǎn)：1，招行的活期占比遠(yuǎn)高于其它銀行，這會(huì)讓招行的存款降息效果馬上體現(xiàn)在3季報(bào)當(dāng)中，而其他定期存款占比高的銀行需要等存單到期重定價(jià)才能體現(xiàn)為存款成本緩慢下降。2，招行的信用卡貸款占比偏高，這樣受到LPR降息的相對(duì)影響要小一些。

@今日話題 $招商銀行(SH600036)$

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