$大成景陽(yáng)領(lǐng)先混合(F519019)$

基金經(jīng)理齊煒中，2012年加入大成基金，歷任輕工、農(nóng)業(yè)、交運(yùn)等多個(gè)行業(yè)研究員，三年后成為消費(fèi)行業(yè)研究組組長(zhǎng)，開(kāi)始對(duì)醫(yī)藥、食品飲料、紡織服裝、零售、家電等板塊進(jìn)行研究。雖然是消費(fèi)行業(yè)出身，但“始于消費(fèi)不止于消費(fèi)”，相對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)主題基金經(jīng)理，齊煒中在農(nóng)業(yè)、食品工業(yè)化、醫(yī)療、醫(yī)美、電商和供應(yīng)鏈等差異化領(lǐng)域具備比較優(yōu)勢(shì)，擅于精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，同時(shí)不斷拓展能力圈，涉足新能源產(chǎn)業(yè)鏈和機(jī)械設(shè)備相關(guān)行業(yè)，能力圈范圍拓展至周期、成長(zhǎng)、價(jià)值等多元的行業(yè)賽道。

投資框架：選公司基于三個(gè)維度，分別為核心能力、商業(yè)模式和治理結(jié)構(gòu)。基于以上三個(gè)維度構(gòu)建股票庫(kù)，在價(jià)格合理或低估時(shí)買入。

【資料圖】

大成景陽(yáng)領(lǐng)先成立于2007年12月11日，但基金經(jīng)理齊煒中任職于2020年2月3日。大成景陽(yáng)領(lǐng)先為齊煒中擔(dān)任基金經(jīng)理后管理的第一支基金。作為新生代基金經(jīng)理管理產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不失鋒芒。自基金經(jīng)理任職以來(lái)，錄得96.07%收益，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)95.83%，在同類偏股混合型基金中排名前5%分位水平。自基金經(jīng)理經(jīng)理任職以來(lái)的完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)有較為明顯的超額，在同類偏股型基金排名前列。就基金的回撤控制而言，自基金經(jīng)理任職以來(lái)，最大回撤僅為-24.21%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的最大回撤為-32.36%，中證偏股型基金指數(shù)的最大回撤為-33.2%。基金無(wú)論在絕對(duì)回撤控制還是相對(duì)回撤控制角度來(lái)看均較佳。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/6/19；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)： 滬深300指數(shù)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/6/19；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)： 滬深300指數(shù)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%

1、行業(yè)配置情況

基金經(jīng)理齊煒中，是一位對(duì)其覆蓋的各個(gè)行業(yè)都會(huì)細(xì)致深入調(diào)研的基金經(jīng)理，能力圈覆蓋差異賽道。他曾在公開(kāi)直播中透露，投資不會(huì)刻意選擇某個(gè)行業(yè)，會(huì)基于自身的投資框架，廣泛地攫取各種產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。統(tǒng)計(jì)基金經(jīng)理任職以來(lái)定期報(bào)告（半年報(bào)和年報(bào)）披露的大成景陽(yáng)領(lǐng)先重倉(cāng)的前五大行業(yè)及行業(yè)占基金資產(chǎn)凈值比發(fā)現(xiàn)，大成景陽(yáng)領(lǐng)先行業(yè)配置均衡，第一重倉(cāng)行業(yè)占基金凈值比幾乎未超過(guò)25%；歷史持倉(cāng)上對(duì)于農(nóng)林牧漁板塊的配置比例較高，此外醫(yī)藥生物、食品飲料、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸及輕工制造等行業(yè)也有一定的偏好。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2022/12/31

2、重倉(cāng)股配置狀況

從重倉(cāng)股集中度角度來(lái)看，大成景陽(yáng)領(lǐng)先在齊煒中擔(dān)任基金經(jīng)理前，與基金經(jīng)理徐彥共同管理一段時(shí)間大成景陽(yáng)領(lǐng)先（共同擔(dān)任基金經(jīng)理日期區(qū)間為：2020/2/3-2021/5/19）,在徐彥卸任基金經(jīng)理后，大成景陽(yáng)領(lǐng)先的持倉(cāng)變化特征較為典型。就重倉(cāng)股集中度角度來(lái)看，齊煒中獨(dú)立擔(dān)任基金經(jīng)理后，前十重倉(cāng)股集中度有所降低，整體個(gè)股持倉(cāng)相對(duì)更加分散，在階段性時(shí)點(diǎn)基金經(jīng)理齊煒中也會(huì)相應(yīng)提高前十重倉(cāng)股的權(quán)重。

從重倉(cāng)股風(fēng)格特征來(lái)看，徐彥的深度價(jià)值風(fēng)格在一定程度上傳承到了齊煒中身上。從重倉(cāng)股市盈率角度來(lái)看，除階段性重點(diǎn)布局成長(zhǎng)股外，前十重倉(cāng)股市盈率保持在與同類型偏股混合型基金相當(dāng)?shù)乃健Ｌ貏e需要提到的是，大成景陽(yáng)領(lǐng)先在2021年四季度重倉(cāng)股平均市盈率提升到高于同類偏股型基金的市盈率水平，觀察基金重倉(cāng)股發(fā)現(xiàn)，基金新增加了新能源板塊的兩只個(gè)股，分別是寧德時(shí)代、禾邁股份，占基金凈值比分別為5.25%與3.9%。布局在這樣的高成長(zhǎng)板塊個(gè)股在一定程度提高了市盈率水平。如果說(shuō)徐彥是標(biāo)準(zhǔn)的低估價(jià)值類投資策略，相應(yīng)地保持著較低的PB，長(zhǎng)期進(jìn)行著充分的價(jià)值因子暴露，那么齊煒中會(huì)階段性將風(fēng)格暴露在質(zhì)量類，特別在單獨(dú)管理大成景陽(yáng)領(lǐng)先后，其主要暴露的市場(chǎng)風(fēng)格因子階段性切換到了質(zhì)量，但同時(shí)也依然保持著一定條件和門檻的估值界限。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/3/31

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統(tǒng)計(jì)基金經(jīng)理任職以來(lái)持有次數(shù)最多的重倉(cāng)股情況如下表，基金經(jīng)理齊煒中持股首選行業(yè)龍頭公司。除一部分消費(fèi)茅與醫(yī)療茅之外，齊煒中也在重點(diǎn)布局細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，就農(nóng)林牧漁板塊的個(gè)股來(lái)看，持股次數(shù)最多的為立華股份、中牧股份與荃銀高科，其中立華股份是國(guó)內(nèi)第二大黃羽雞企業(yè)；中牧股份為動(dòng)物保健領(lǐng)域的龍頭，荃銀高科為種業(yè)龍頭；華恒生物作為全球最大的丙氨酸生產(chǎn)商，招商輪船是中國(guó)最大的港口綜合運(yùn)營(yíng)商之一。從個(gè)股挖掘能力來(lái)看，持有的重倉(cāng)股大都跑贏行業(yè)指數(shù)，體現(xiàn)其優(yōu)異的選股能力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，雪球投資研究部整理；數(shù)據(jù)截止日期：2023/3/31

基于基金定期披露的全部持倉(cāng)數(shù)據(jù)，將基金超越基準(zhǔn)指數(shù)滬深300收益率拆解為行業(yè)配置收益、選股收益與擇時(shí)收益貢獻(xiàn)來(lái)綜合評(píng)估基金經(jīng)理行業(yè)配置、選股與倉(cāng)位擇時(shí)能力。通過(guò)Brinson拆解發(fā)現(xiàn)，基金相對(duì)于滬深300指數(shù)超額貢獻(xiàn)主要由選股收益貢獻(xiàn)；倉(cāng)位擇時(shí)收益貢獻(xiàn)不明顯，就大成景陽(yáng)領(lǐng)先的倉(cāng)位變動(dòng)來(lái)看，齊煒中不太做主動(dòng)的倉(cāng)位選擇，倉(cāng)位長(zhǎng)期保持在較高水平，長(zhǎng)期保持在90%倉(cāng)位水平附近。就行業(yè)配置收益貢獻(xiàn)來(lái)講，自基金經(jīng)理任職以來(lái)，長(zhǎng)期低配非銀金融與銀行板塊，超配農(nóng)林牧漁板塊，受基金行業(yè)配置均衡的特點(diǎn)，整體行業(yè)配置貢獻(xiàn)收益并不明顯。

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基金經(jīng)理齊煒中，研究領(lǐng)域以消費(fèi)為中心，能夠不斷拓圈；通過(guò)深度研究、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、自下而上精選個(gè)股三部曲在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的情況下，尋找能持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司。就大成景陽(yáng)領(lǐng)先的收益與回撤表現(xiàn)來(lái)看，自基金經(jīng)理任職以來(lái)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)位于同類偏股混合型基金前列水平。此外，產(chǎn)品回撤控制極佳，自基金經(jīng)理任職以來(lái)，截至2023年6月19日，基金最大回撤僅為-24.21%，遠(yuǎn)低于同期滬深300指數(shù)與同類偏股型基金最大回撤水平。

大成景陽(yáng)領(lǐng)先行業(yè)配置整體呈現(xiàn)均衡的特征。從基金經(jīng)理任職以來(lái)的歷史持倉(cāng)來(lái)看，對(duì)農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、食品飲料、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸及輕工制造等行業(yè)投資比例較高。基金經(jīng)理的選股特點(diǎn)為重點(diǎn)布局細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。統(tǒng)計(jì)基金經(jīng)理重倉(cāng)次數(shù)最多的重倉(cāng)股相對(duì)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)的超額收益情況，持有個(gè)股期間超額收益較為明顯，體現(xiàn)基金經(jīng)理優(yōu)秀的選股勝率。

歷任基金經(jīng)理：

風(fēng)險(xiǎn)提示：因出版物版面有限，未能列示產(chǎn)品所有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金的風(fēng)險(xiǎn)揭示書。報(bào)告中所提到的基金或行業(yè)僅為業(yè)績(jī)分析展示，不構(gòu)成對(duì)于投資者的實(shí)質(zhì)性建議或承諾。投資策略、市場(chǎng)觀點(diǎn)、標(biāo)的配置情況等具有時(shí)效性，僅代表當(dāng)前觀點(diǎn)及情況。產(chǎn)品收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表基金產(chǎn)品未來(lái)收益表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成業(yè)績(jī)保證。投資者購(gòu)買基金時(shí)，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》和《招募說(shuō)明書》等法律文件，理性投資。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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