芒格認為：比二次方程更重要的是排列組合！獨家揭秘：芒格、巴菲特、施洛斯的投資排列組合！
2023-08-09 21:32:39 來源：雪球網 小 中
【資料圖】
#市賺率#
先說芒格：對于安全邊際，一直都不是特別重視（例如踩雷阿里）。并且在他的眼里，也只有偉大公司這一種。所以芒格親自操刀的投資里，只有組合1和組合2。好在芒格對上世紀“漂亮50”行情的記憶特別深刻，所以他的投資里并不會出現組合3。
再說巴菲特：對于安全邊際極為重視，低廉價格才是首要條件。早期的投資，甚至會有組合7（例如伯克希爾）。新世紀之后，則以組合1（例如蘋果）和組合4為主（例如柏林頓鐵路）。值得注意的是，巴菲特偶爾還會受芒格影響買入組合2（例如卡夫亨氏），但結果并不理想。
最后說施洛斯：整個投資生涯，一直都在“撿破爛”。所以他的投資里，只有組合4和組合7。一位合伙人曾經看過施洛斯的投資組合，回家之后就被嚇病了，可見垃圾公司并不少。更為重要的是，即便偉大公司跌到了低廉價格，但是對于施洛斯還是太貴。所以施洛斯寧愿結束投資生涯，也不會去買。
看到這里，各位讀者的投資又是怎樣的排列組合呢？或許已經有了答案！筆者自己的投資是組合1和組合4，偶爾會踩雷組合7。
修正市賺率最大的好處，就是解決了市賺率在國內股市的水土不服，從而更公平的估值茅臺與銀行。
舉個栗子，貴州茅臺，30%的ROE，50%的股利支付率，修正系數N為1.0，合理估值就是30PE左右。最近幾年市場追捧，30PE以上也十分常見。
再舉個栗子，招商銀行，17%的ROE，30%的股利支付率，修正系數N為1.67，合理估值就是10PE左右。最近幾年市場冷落，所以經常最高10PE封頂。
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$招商銀行(SH600036)$ $貴州茅臺(SH600519)$ $招商銀行(03968)$
延伸閱讀：《如何最公平的估值茅臺與銀行》 網頁鏈接
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