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近日參加了國泰君安量化基金經(jīng)理胡崇海的調(diào)研。胡崇海是浙大數(shù)學(xué)系博士，同時有機(jī)器學(xué)習(xí)學(xué)術(shù)背景，現(xiàn)任公司量化投資部(公募)部門總經(jīng)理。

(資料圖片)

以其在管的國泰中證500指數(shù)增強(qiáng)A為例，該基金今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率6.57%，而同期中證500指數(shù)上漲僅2.68%；該基金自基金經(jīng)理2021年底任職至今近2年時間，年化收益率超越中證500指數(shù)4.71%，收益表現(xiàn)在同類中證500指增基金中排名靠前；風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)上，該基金最大回撤-24.96%，優(yōu)于同期中證500指數(shù)的-29.09%。

胡崇海當(dāng)前在管基金規(guī)模逾31億元，但國泰中證500指數(shù)增強(qiáng)A規(guī)模偏小了一些，不足1億元；其在管的國泰君安中證1000指數(shù)增強(qiáng)A規(guī)模則更大一些，為6.26億元。

那么，其量化投資體系有什么與眾不同的地方嗎？

調(diào)研過程中，胡崇海表示他們當(dāng)前的框架下主要采用人工挖掘因子的方式，且已經(jīng)有了十余年的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)積累。由于量化投資最忌諱的便是同質(zhì)化，人工挖掘因子可以代入專業(yè)人士對于市場的理解，且具備一定的邏輯性，加上人工相較于機(jī)器挖掘的因子不會那么容易失效。而最終挖掘出來的因子肯定要能保證模型越來越好。

總體上，希望能夠抓取到基本面和技術(shù)面共振的股票；主要考慮的是基本面良好的公司中長期能夠賺錢，但有些基本面好的公司可能也不一定能跑贏指數(shù)，且股價波動很大，因此加入一些技術(shù)面因素，去賺取這中間股價波動的錢。具體因子上，基本面和技術(shù)面因子三七開；一般每年會新增幾百個，到年底大約有2000多個因子。

此外，其量化框架中采用了多模型運(yùn)作，希望能夠在每年不同的市場行情中獲取穩(wěn)定的收益，且都能夠做到Alpha。同時，其量化模型中融合了人工智能模型，包括傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)模型、深度學(xué)習(xí)模型，目的在于從不同維度來刻畫市場；但不會純粹去追求先進(jìn)的模型，由于太復(fù)雜的模型有可能會失控，因此更偏向于在能力圈范圍內(nèi)找到合適或互補(bǔ)的模型。具體運(yùn)作的模型方面，當(dāng)且運(yùn)作的子模型一共有10個左右，每個10%等權(quán)重合成，但每個子模型底層思想會相對復(fù)雜一些。

量化投資并不能包治百病。當(dāng)市場只有20%的股票跑贏寬基指數(shù)的時候，量化不占優(yōu)；但當(dāng)40%甚至更多股票能跑贏指數(shù)時，量化投資能做的則會更多一些。而一般主觀投資更適應(yīng)于比較固定風(fēng)格的行情，因?yàn)楹芏嗍峭ㄟ^持有一段時間股票來賺錢；而像現(xiàn)在主題輪動較快的行情，主觀投資則并不適應(yīng)，而量化則更適應(yīng)換手比較多的情況。

關(guān)于量化基金的選擇，在投資框架上，可以關(guān)注是否具備獨(dú)特性，是否能跟上時代變化。在具體觀察指標(biāo)上，不應(yīng)僅僅去關(guān)注收益率，還可以去關(guān)注一下穩(wěn)定性。因?yàn)閷τ诹炕顿Y而言，穩(wěn)定才能說明風(fēng)格暴露比較可控，可持續(xù)性較好，即意味著未來具備可復(fù)制性。

注1：除另有說明外，數(shù)據(jù)、截圖來源于Wind、基金季報(bào)，截至2023年8月10日。

注2：國泰中證500指數(shù)增強(qiáng)A自成立以來總回報(bào)12.01%、同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率17.03%，來源基金季報(bào)；業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證500指數(shù)收益率*95%+同期銀行活期存款利率(稅后)*5%

注3：該等基金自成立以來可能經(jīng)歷過投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略或基金經(jīng)理的變更。請您于申購前務(wù)必于平臺查看基金詳情及基金合同。

基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險(xiǎn)。基金不同于銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，投資者購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

基金分為股票類、混合類、債券類、貨幣市場類等不同類型，投資者投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，基金的收益預(yù)期越高，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個交易日基金的凈贖回申請超過基金總份額的百分之十時，投資者將可能無法及時贖回持有的全部基金份額。

投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。

投資者應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額申購業(yè)務(wù)和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。基金定期定額申購業(yè)務(wù)是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額申購業(yè)務(wù)并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，過往的業(yè)績表現(xiàn)并非未來回報(bào)的保證，基金不保證一定盈利，也不保證最低收益/本金。

在任何情況下，本資料所載的信息、意見僅供參考，但不構(gòu)成對任何人的合適性投資建議或邀請。投資者不應(yīng)單以本文件為唯一參考而作出投資決定，在作出任何投資決定前，應(yīng)考慮自己的個人情況及相關(guān)產(chǎn)品的特定風(fēng)險(xiǎn)。本公司提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。

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