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先說鋰電池估值，其實這個也不重要，電子煙這個爆發趨勢，直接考慮電子煙增量市值的了，話放這，贏合吵起來，不用考慮鋰電池設備這塊多垃圾。因為只要不垃圾到虧破產，就不影響人們對他電子煙的預期。所以直接參考同行今年的跌幅來隨便定個鋰電池的估值。

先導智能今年跌幅27%

(資料圖片)

杭可科技12%跌幅

按照去年年底差不多18塊，6.5億股117億鋰電池，然后折中按20跌幅去算，今年鋰電池93億好了。這個還是考慮到鋰電池今年算是最慘的時候了，大概率后面還能修復點，所以直接用93億保守計算。

電子煙之前用行業出口數據推算，預計上半年12億營收，2.5億凈利潤，現在實際14億營收，4億凈利率。

同時毛利率跟凈利率雙增，疊加營收增長超過行業出口增長（Q2斯科爾營收環比增長102%行業英國環比增長65%，德意法57%等于公司渠道建設推動滲透率繼續高增）

同時公司自己也說了

以上3個邏輯點都得到了驗證

假設下半年滲透率保持不變，僅僅考慮去年下半年的季節影響，下半年環比增長60%，下半年營收可以達到23億，保持Q2凈利率（差不多33%）不變，下半年凈利潤為7.6億，那么全年差不多12億。

在延展開講幾點

1. 匯率問題

斯科爾2季度開始做了外匯遠期合約的套保，外匯波動主要是Q2，Q2營收10億，套保買了5.2億了，套保虧了1220W，計入投資收益科目，利潤會受影響。也就是Q2的凈利率是實打實的提升，占匯率便宜較少。

2. 市場開拓預期

這個還是我保守估計，沒考慮進去的，因為斯科爾主攻的是歐洲，但是電子煙其實美國，加拿大，東南亞，都是很大一塊市場，前幾天還有供沙特等地區，本質上就是電子煙這個行業太好了，成癮性產品，太亮眼了。所以未來還有更多的市場開拓預期，就像現在公司在瘋狂招全球其他地區的銷售負責人，這塊完全是可復制的。

3. 講講安全邊際

首先我給鋰電池的估值93億，是簡單的粗算。但是當前鋰電池確實是估值底部，后面經營總會好轉的，沒什么好去擔心這個。

在講業績估算，首先我只是單純的考慮了下半年的季節環比波動，不去考慮旺季漲價跟渠道建設推動的滲透率繼續高增，這兩點也是后面潛在的增量，同時也沒包含其他地區拓展的預期，比如東南亞、美國、加拿大、中東等。

最后關于匯率，公司做了外匯套保，二季度凈利潤是真實的并且沒有占到匯率貶值便宜的，也就是下半年也不會受匯率影響出現凈利潤的波動。

其實我覺得公司做套保是正確的，沒必要去賺匯率波動那點利潤，畢竟有賺就有虧，還不如老老實實做業績成長。

4. 講講炒作

我之前給斯科爾算的時候，PE給的是20，一個是想算低點預期，不然大家預期太高，到時候表現不好反倒是雙刃劍了。另外一個確實是還沒看到英國子公司渠道建設后亮眼的驗證，現在通過中報都得到了驗證，幾個性感的邏輯點，真的是棒。

那其實給30的PE也是完全保守估計了，因為電子煙這個生意太性感了，太棒了，現在斯科爾還能預期滲透率高增，凈利率持續在增長點，銷售地區可以大增。也就是只要斯科爾能炒起來，我覺得30pe都是保守的了，情緒是沒有上線的，不用給他定一個框架的頂，所以我覺得先按照30PE的估值去持股，后面看情緒和籌碼資金情況，再決定。

最后也是希望明天大家能收獲頗豐吧

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