#雪球基金調(diào)研團#

2023年8月23日很有榮幸參加了對華夏基金的孫蒙經(jīng)理的調(diào)研。孫蒙經(jīng)理管理的華夏智勝先鋒股票(LOF)業(yè)績出色。

(資料圖片僅供參考)

本文較長，主要包括華夏智勝先鋒股票(LOF)的深度測評，本次調(diào)研信息分享等內(nèi)容。其中重點是華夏智勝先鋒股票(LOF)的深度測評。

一、華夏智勝先鋒股票(LOF)深度測評：

（一）、基本特征：

1、基金經(jīng)理背景：孫蒙，華夏基金數(shù)量投資部基金經(jīng)理，擁有超8年證券從業(yè)經(jīng)歷，超2年公募基金投資經(jīng)驗。作為北京大學物理專業(yè)學士，加州大學洛杉磯分校電子工程專業(yè)碩士，孫蒙專注于量化投資，通過創(chuàng)新型的人工智能算法尋找市場投資機會。

累計任職時間：：3年又160天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模140.43億元。

2014年4月至2017年6月,曾任中信建投證券股份有限公司研究員、投資經(jīng)理等。2017年7月加入華夏基金管理有限公司,曾任數(shù)量投資部研究員、基金經(jīng)理助理,現(xiàn)任華夏智勝價值成長股票型發(fā)起式證券投資基金等的基金經(jīng)理。

目前合計管理7只公募基金：華夏中證500指數(shù)智選增強A、華夏智勝先鋒股票(LOF)A等。

這個基金主要采用AI 算法進行量化。AI 算法優(yōu)勢是：

依靠 AI 算法的超強運算能力，達到風險風格可控，快速應對市場的目的；

一是通過去除主觀決策偏差及情緒影響，以量化模型結(jié)果為依據(jù)進行投資操作，克服情

緒波動導致的決策偏差及失誤；二是能利用計算優(yōu)勢實時刷新市場數(shù)據(jù)，及時反饋，根

據(jù)模型結(jié)果快速調(diào)整持倉；三是明確風險控制指標，在波動率、最大回撤等角度保護資

產(chǎn)安全，利用 AI 因子檢驗平臺等，可回溯檢測模型有效性；

4、基金費率：管理費率1%（每年）托管費率0.2%（每年）

5、業(yè)績基準和投資組合比例：

業(yè)績基準：中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%。

投資組合比例：股票投資占基金資產(chǎn)的比例為 80%-95%；每個交易日日終 在扣除股指期貨、國債期貨、股票期權合約需繳納的交易保證金后保持不低于基金資產(chǎn)凈值 5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券。其中，現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應收申購款等。

6、其他基本信息見下圖：

（二）收益特征（業(yè)績表現(xiàn)出色）：

1、超額收益：

與中證500全收益指數(shù)比：

自2021.12.15孫經(jīng)理任職起至20238.24漲幅達11.46%，大幅跑贏了中證500全收益指數(shù)的-20.22%。

與同類風格基金比較：

區(qū)間漲幅3.38%，僅低于國金量化多因子A的5.54%。（2022.8.18至2023.8.24）排名第二，表現(xiàn)出色。

2、信息比率：

信息比率衡量基金優(yōu)于一個特定指數(shù)的風險調(diào)整超額報酬。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，區(qū)間華夏智勝先鋒股票(LOF)基金a的信息比率是3.08，高于同類風格基金，排名第一。

3、同類排名：

在主動股票型基金小盤賽道，近1年同類排名30/501 優(yōu)秀，表現(xiàn)良好。

4、打新收益：

打新收益是基金的重要超額收益來源。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，成立以來華夏智勝先鋒股票(LOF)基金a的打新收益貢獻了超額收益3.13%。

5、年度勝率和季度勝率：1個完整年度，2022年跑贏中證500指數(shù)。表現(xiàn)較好，數(shù)據(jù)較少。

季度勝率：過去6個季度全部跑贏中證500指數(shù)，表現(xiàn)出色。

6、回撤控制分析：（回撤較小）

回撤走勢與主要指數(shù)走勢比較一致，目前已經(jīng)收復最大回撤。

從同類型基金（主動股票型基金小盤賽道）的風險收益性價比來看，成立以來在主動股票型基金中，收益排名30/501 優(yōu)秀，最大回撤25/501 優(yōu)秀，近1年最大回撤-12.42%，低于同類的-23.3%。在同類型基金表現(xiàn)出色。

華夏智勝先鋒股票(LOF)優(yōu)勢在于收益優(yōu)秀，波動率、最大回撤同時較低。區(qū)間收益率和標準差都排名第二（區(qū)間為2022.8.18至2023.8.24）

7、夏普比率、卡瑪比率：

近1年夏普比率0.2，同類排名29/501 優(yōu)秀，表現(xiàn)優(yōu)秀。

近1年卡瑪比率0.23，同類排名29/501 優(yōu)秀，表現(xiàn)優(yōu)秀。

（三）、持倉特征。

1、大類資產(chǎn)配置：孫蒙經(jīng)理任職以來股票倉位一直在90%以上，極少持有債券，持倉比例符合招募說明書約定。由于是股票型基金，有80%的倉位限制，擇時的空間較小?；鸾?jīng)理的股票倉位擇時不明顯。

2、持股數(shù)量：

華夏智勝先鋒股票(LOF)，根據(jù)2022年報披露，持倉比例在0.5%以上有32只左右，最高為1.03%，總持倉有548只股票，非常分散，符合量化策略基金的特點。

3、持股集中度：

孫蒙經(jīng)理任職以來華夏智勝先鋒股票(LOF)的持股集中度在6.31%至11.12%之間，波動較小，非常分散。最新為6.31%，非常分散。符合量化策略基金的特點。

3、行業(yè)配置：

歷史行業(yè)配置：行業(yè)配置比較均衡，醫(yī)藥生物、電子、基礎化工等，以2022年年報來看，有9個行業(yè)在4%以上，第一大行業(yè)占比10%，可以說分散在多個行業(yè)，符合量化策略基金的特點。

最新的行業(yè)配置見下面：

機械設備21.08%、醫(yī)藥生物20.3%、銀行19.65%是前三大行業(yè)。

與中證500相比，醫(yī)藥生物、電子是前2大行業(yè)，中證500是醫(yī)藥生物、電力設備，其他比較接近。(2022年報)

中證500：

從規(guī)模指數(shù)、行業(yè)指數(shù)相關性來看：與中證1000、中證500相關性都是（0.95），。

4、基金換手率：592.29%。比較高。

5、最新10大重倉股：

10大重倉股最大權重0.74%，華夏基金其他基金也持有這10只股票。

相比中證500的10大重倉股，股票不同，權重也稍大一些。

（四）業(yè)績歸因：

1、構(gòu)成：

根據(jù)choice數(shù)據(jù)：

從歸因分析來看，行業(yè)配置、選股能力、交易能力貢獻了較多的超額收益。行業(yè)配置方面集中在制造業(yè)。其中制造業(yè)超額配置了7.17%。

從財務數(shù)據(jù)來看：

從收益拆分來看，主要收益（虧損）來著股票投資收益。choice提供的數(shù)據(jù)顯示近2年打新貢獻度（3.13%）。

2、選股能力：

根據(jù)choice業(yè)績歸因選股能力較強，主要來自制造業(yè)的個股。

近4個季度前十大重倉股季度變動大，基本是1個季度就全部換掉，符合量化基金的特點。

由于持倉換股較快，量化策略更為重要，歷史持倉的成功率參考意義不大。

3、擇時能力：因為一直保持90%以上高倉位，基本不擇時.

（五）、持有人結(jié)構(gòu)和規(guī)模分析：

最新報告顯示機構(gòu)持有比例較小，在13.53%，比上一期的9.49%，有所提升。最新內(nèi)部持有比例是0.43%，略有上升。

基金規(guī)模：截止2023年2季報合并規(guī)模38.34億元，份額方面是凈申購，總體規(guī)模較大。歷史規(guī)模波動較大。

A類：

三、本次調(diào)研中基金經(jīng)理分享的信息：

1、Q：孫總，在 AI 投資中，股票市場的 Do my knowledge，AI 模型的設計能力、硬件的算力儲備，這

三者的重要性如何？

A：我覺得 Do my knowledge 是一定的，因為這個本質(zhì)，整個模型怎么樣設計，一定是要有人對市場的理解，并不是隨便拿一個東西放在 A 股，或者是拿別的領域比較成功的一些算法丟到金融市場就一定是有效的，一定不是這樣的。所以我覺得 Do my knowledge 還是蠻重要的。 這就會涉及到您說的第二點，整個的設計就是需要針對 A 股或者是股票市場去做非常精細化的設計，算力也確實是需要，這個也是必不可少的，我覺得這三者應該都是非常重要的

2、Q：我們現(xiàn)在用的策略，一般是多策略的還是多因子的？

A：我們基本就是基于一個 AI 模型，也不太像多因子。

3、Q：策略的規(guī)模容量大概有多少？

A：我們目前規(guī)模大概是 170 億，我們覺得目前基本上到了一個需要控規(guī)模的階段了，我們基本所有的產(chǎn)品都是做了限額的。

4、Q：量化策略的趨同現(xiàn)象。

A：我們覺得簡單的策略還能持續(xù)的相比于市場有超額收益，這件事情是不可能的。我們?yōu)槭裁匆ㄟ^一些更復雜的技術來做這個策略，最開始的初衷就是我們希望做到一些別人做不到的事情。

5、Q：在您的策略體系里，主觀成分如何，是完全依靠對模型的迭代嗎？

A：主觀的成分在于我們是怎么樣設計模型的，因為這個體現(xiàn)我們怎么樣理解市場。我們?nèi)ピO計這個模型之后，后續(xù)這個模型給出的決策，我們完全是基于模型的。除非我們覺得這個模型需要迭代，或者某些局部可能需要進一步增強，這個我們會重新對模型做策略，而并不太會對模型的結(jié)果做主動的或者是隨機的調(diào)整。我們還是希望我們所有做出的決策，都是基于客觀數(shù)據(jù)。

風險提示：華夏智勝先鋒股票(LOF)屬于股票型，風險等級分別為r5，屬于高風險產(chǎn)品，風險高于混合型基金、債券基金和貨幣基金，基金歷史表現(xiàn)不能預測未來，本文為個人看法，不作為投資建議，據(jù)此入市風險自擔。

總結(jié)

華夏智勝先鋒股票(LOF)業(yè)績優(yōu)秀，控制回撤和波動能力中等，不擇時，行業(yè)配置較均衡，依靠 AI 算法的超強運算能力，通過去除主觀決策偏差及情緒影響，以量化模型結(jié)果為依據(jù)進行投資操作，克服情緒波動導致的決策偏差及失誤，能利用計算優(yōu)勢實時刷新市場數(shù)據(jù)，及時反饋，根據(jù)模型結(jié)果快速調(diào)整持倉；明確風險控制指標，在波動率、最大回撤等角度保護資產(chǎn)安全，利用 AI 因子檢驗平臺等，可回溯檢測模型有效性；基金經(jīng)理孫蒙任職的代表基金業(yè)績良好。華夏智勝先鋒股票(LOF)值得看好量化基金的投資者關注。

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