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#2023年中投資煉金季#

由于常熟銀行已經發布了2023年半年度業績快報，許多數據基本一致，我也進行了解讀，具體可以看《常熟銀行2023年半年度業績快報簡評》，這次我把常熟銀行2023年半年報各項數據與2023年1季報、2022年報、2021年報進行了對比，做了個表格，便于比較，如下：

(資料圖)

經營效益持續提升：報告期內，集團實現營業收入49.14億元，同比增加5.41億元，增幅12.36%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤14.50億元，同比增2.50億元，增幅20.82%。總資產收益率（ROA）1.04%，同比上升0.04個百分點；加權平均凈資產收益率（ROE）12.40%，同比提升0.68個百分點。

規模體量再創新高：報告期末，集團總資產達3,178.14億元，較年初增299.32億元，增幅10.40%；總存款2,422.09億元，較年初增287.64億元，增幅13.48%；總貸款2,146.70億元，較年初增212.37億元，增幅10.98%。

資產質量更加優化：報告期末，集團貸款不良率0.75%，較年初下降0.06個百分點。集團撥備覆蓋率550.45%，較年初提升13.68個百分點。

村鎮銀行提速前進：報告期末，村鎮銀行總資產504.30億元，增幅13.20%；總存款423.02億元，增幅18.92%；總貸款393.60億元，增幅10.85%。村鎮銀行不良率0.97%，較年初下降0.01個百分點；撥備覆蓋率342.30%，較年初提升29.68個百分點。

核心一級資本充足率：報告期末為10.06%，而2022年末為10.21%，常熟銀行2023年2季度已經完成了2022年度10派2.5元的利潤分配，在其上半年貸款增速10.85%的基礎上，核充率下降的并不多，按這個趨勢，到2023年年底時核充率保持在2022年底時的水平還是有可能的。這對于一個業績成長性超過20%的農商行確實難得。其2021年、2022年的核充率都是10.21%，2021年度的業績增速為21.34%，2022年度的業績增速為25.23%，按其2022年報內管理層定的2023年業績增速為20%左右，實際超額完成20%以上，甚至25%左右的業績增速還是非常可能的。因為現在的資產質量各項指標更優秀。看這個趨勢，基本實現了凈資本運行，內生性增長，這個還有待于今后觀察。

凈利差、凈息差：報告期末，其凈利差為2.86%，凈息差為3.00%，與2022年的2.88%和3.02%相比，僅有0.02個百分點的下降，這簡直就是銀行股的另類，與其他銀行動輒幾十個點的下降，可以說是天壤之別，并且常熟銀行的凈利差、凈息差也是A股上市銀行中最高的，在LPR利率降低，貸款重定價，向實體讓利的大環境下，常熟銀行是如何做到的？是不是犧牲資產質量，其貸款是不是都投向的信用成本較高的對象？可我們看看其各項資產質量指標，也是保持的非常好，有些已經達到了銀行業的優秀水平。這都應歸功于其形成的獨特競爭優勢，業務下沉，貸款主要面向小貸微貸，并充分分散，與其他銀行進行錯位經營，這就是常熟銀行的核心競爭力，看這趨勢不僅沒有削弱，還應該有所加強，異地復制也非常成功。

成本收入比：報告期末：為41.03%，常熟銀行這個數字一直比較高，也就是業務管理費占營收比較高的比例，這也與其主要面向小貸微貸有關。其成本收入比2019-2020-2021-2022分別為38.24%-42.77%-41.40%-38.76%,今年上半年業務管理費用為20.16億元，比去年同期的16.95億元增長18.94%，其中員工工資今年上半年為13.34億元，比去年同期的10.96億元增長了21.69%，占了大頭。按其制定的2023年經營計劃，其成本收入比要穩中有降，還有半年的時間，到2023年年報時再看看這個費用控制的怎么樣？

不良率、關注率，撥備覆蓋率和撥貸比：2023年半年度數據分別為0.75%，0.83%，550.45%，4.12%，除了撥貸比與去年末相比有所降低外，其他幾個數據都是改善。但撥貸比4.12%也是一個比較高的水平了，在上市的銀行股中也是排在前列。

不良貸款、關注貸款和貸款撥備余額：2023年6月末分別為16.05億，17.92億，88.34億，都比2022年末的15.69億，16.25億，84.21億有所提高，這隨著貸款規模的增長適當增加非常正常，而不良率，關注率和撥備覆蓋率指標反而有所改善，這說明產生的壞賬不多，提取的撥備的撥備是充足的，整體過冬的余糧還有增加，應對壞賬風險的能力增強了。

信用減值計提和貸款減值計提：2023年上半年度計提的信用減值為10.36億，其中貸款減值計提為8.54億，2022年上半年度分別為11.25億和9.83億，都有所減少，隨著資產質量各項指標的提高，以及風險出清，根據情況適當降低計提也是可以的，有些銀行還通過降低貸款撥備來反哺利潤呢？但常熟銀行還不存在這種情況。

核銷和收回：本期核銷壞賬7.01億元，收回2.66億元，2022年上半年度核銷2.12億元，收回1.24億元，經濟好轉，常熟銀行加大了不良資產的處置力度。

新生不良貸款和新生不良率（自算指標）：2023年上半年度新生不良貸款為4.71億元，新生不良率為0.21%；2022年上半年度為2.3億元，0.13%，都有所提高，但該數據不高，基本上仍處于良好銀行的行列。關鍵是及時把壞賬處理，收益能覆蓋風險。這方面常熟銀行做到還是不錯的。

逾期不良比：2023年上半年度為136.38%，比2022年上半年度的117.63%和2022年末的130.49%都有所提高，這個需要關注一下，這也是我對常熟銀行今年半年報資產質量數據有所擔心的地方，還需要后面幾個季度的觀察。

正常類貸款遷徙率：2023年上半年度為0.68%，比2022年上半年度的0.56%有所提高，但提高的幅度不大，2022年末該指標為1.50%，也需要跟蹤觀察，整體問題不大，與平安銀行半年報的2%左右相比還是不多的，基本處于上市銀行良好的位置。

股東人數：2022年末—2023年1季度—2022年2季度分別為3.72萬—3.85萬—4.48萬。股東人數增加，籌碼發散，這也與其今年上半年股價有所調整相一致，北上資金和公募基金上半年都進行了減倉操作，公募里面中庚基金邱棟榮管理的幾個基金進行了明顯減倉。常熟銀行2022年股價表現不錯，我看了一下，去年表現較好的幾個銀行股如成都銀行、南京銀行、蘇州銀行等今年股價表現都不怎么好，部分投資者進行了止盈操作。從基本面上面來看，過去幾年優秀的今年大都仍然保持優秀，雖說常熟銀行的估值在城商行、農商行里面相對偏高了一點點，但其特殊的競爭優勢，良好的基本面，較高的成長性完全配得上它，其內在價值與市場價值還有不小的差距，我仍然還會堅定持有。

估值股價：2023年8月24日收盤價為7.15元，市盈率為6.76，市凈率為0.84，股息率3.50%。如果按管理層制定的2023年業績計劃增長20%左右，則動態市盈率為5.96.常熟銀行這幾年長期營收、規模、業績增速保持在上市銀行第一梯隊，資產質量各項指標持續保持優異，并形成了自己獨特的經營模式，核心競爭力明顯，并在異地復制獲得了成功，展業區域處于中國最發達地區，現金派息金額隨業績的增長也有所提高，第一大股東為交通銀行，資金實力雄厚，其今后的發展前景仍然是一片光明。值得配置，長期持有必將獲得不錯的收益。

由于我持有常熟銀行部分倉位，觀點有屁股決定之嫌，其它人僅供參考。

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