8月24號(hào)，五糧液莫名其妙發(fā)了一個(gè)公告《宜賓五糧液股份有限公司關(guān)于公司持股5%以上股東自愿承諾不減持的公告》，我當(dāng)時(shí)想，明天就要發(fā)中報(bào)了，今天出這個(gè)公告是什么意思？

(資料圖片僅供參考)

要不是國(guó)企擔(dān)當(dāng)，為大A3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)貢獻(xiàn)力量，要不就是財(cái)報(bào)不太好？

當(dāng)然，我們A股的環(huán)境很特殊，比如我公告了不減持，但是我還是減持了，你能奈我何？這就是神奇的A，忍不住嘲諷一下大A。

關(guān)于白酒，我們看四張圖，前三張是王朝成（盛初集團(tuán)董事長(zhǎng)）在微酒·第十七屆酒業(yè)營(yíng)銷(xiāo)趨勢(shì)高峰論壇上面的演講，如圖所示，總體上是中性略空。第四張圖是我從22年十月份開(kāi)始一直堅(jiān)持的對(duì)白酒行業(yè)投資價(jià)值的判斷：

五糧液批發(fā)價(jià)945元，拼多多銷(xiāo)售價(jià)848元，京東兩瓶1816元，天貓超市887.5元，這里請(qǐng)噴子們不要說(shuō)拼多多是假貨，拿出證據(jù)，你真的可以發(fā)財(cái)。

貴州茅臺(tái)超強(qiáng)的地位除外，一線(xiàn)白酒里面五糧液、瀘州老窖、洋河、劍南春等競(jìng)爭(zhēng)還是很激烈的，誰(shuí)更好喝，也沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的說(shuō)法，各自都有自己的擁躉。

白酒企業(yè)非常好理解，業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單：生產(chǎn)酒+賣(mài)酒，很傳統(tǒng)的消費(fèi)品行業(yè)，我們看財(cái)報(bào)也是非常簡(jiǎn)單的。

二季度扣非凈利潤(rùn)44.85億，去年同期是42.69億，同比增長(zhǎng)約5%。直銷(xiāo)175.8億，經(jīng)銷(xiāo)243億，直銷(xiāo)占比達(dá)到了42%。直銷(xiāo)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)高于經(jīng)銷(xiāo)渠道。

五糧液生產(chǎn)30689噸，同比+11.14%；銷(xiāo)售21588噸，同比+15.82%；營(yíng)收351.8億，同比+10.03%。系列酒生產(chǎn)73816噸， 同比+31.34%；銷(xiāo)售71129噸，同比+33.66%；營(yíng)收67.13億，同比+2.65%。

數(shù)據(jù)測(cè)算，2023H1，五糧液主品牌銷(xiāo)量+15.8%，平均噸價(jià)-5.0%；系列酒銷(xiāo)量+33.7%，平均噸價(jià)-23.2%。這樣看，五糧液和系列酒的營(yíng)業(yè)收入增速都低于銷(xiāo)量，系列酒尤其嚴(yán)重，增量不增收，大概是價(jià)格戰(zhàn)很?chē)?yán)重吧。

作為競(jìng)品的瀘州老窖和洋河，估計(jì)財(cái)報(bào)也不太好看，畢竟五糧液的品牌力是比它們高一點(diǎn)的。

五糧液在財(cái)報(bào)中說(shuō)：白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期，已經(jīng)由增量發(fā)展時(shí)代進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尤其是頭部名酒企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，但名優(yōu)白酒穿越周期的能力將顯著強(qiáng)于中小白酒企業(yè)。

現(xiàn)在的問(wèn)題是存量競(jìng)爭(zhēng)會(huì)持續(xù)多少時(shí)間，過(guò)剩的產(chǎn)能到底能不能出清，誰(shuí)來(lái)出清？

目前白酒在建的產(chǎn)能在2025年到2030年之間會(huì)逐步投入，如果大家一起控量保價(jià)，無(wú)非把新建產(chǎn)能作廢，大概還是可以維持住現(xiàn)有利潤(rùn)的，但是誰(shuí)不想擴(kuò)張呢，如果不想擴(kuò)張還建產(chǎn)能干什么呢？大家都要擴(kuò)張，那就只能價(jià)格戰(zhàn)了。

這一輪白酒周期到今年已經(jīng)是第七個(gè)年頭了，連續(xù)牛了七年，我賭它持續(xù)不下去，今年凈利潤(rùn)增速會(huì)滑落到個(gè)位數(shù)或者負(fù)增長(zhǎng)。

如果五糧液的扣非凈利潤(rùn)增速真的跌落到5%左右，怎么估值？其他白酒企業(yè)怎么估值？這才是致命問(wèn)題！@今日話(huà)題 @雪球達(dá)人秀 $五糧液(SZ000858)$ $瀘州老窖(SZ000568)$ $洋河股份(SZ002304)$

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