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#雪球基金調研團#

重倉黃金的股票，連續四年正收益，今年以來又收益了一成，不是黃金，勝似黃金的股票基金，華泰柏瑞富利混合基金創了歷史新高。

基金經理董辰接管了2年7個多月，近2年的業績收益了六成多，同期滬深市場主要寬基指數和同類基金平均收益都是負的。

(相關資料圖)

2022年底基金的前十持倉，前四只是黃金公司，后面還是有有色金屬行業公司。董辰經理的投資框架是基于公司質量、景氣度和成長空間的性價比切換策略。金融周期類自上而下選擇比較好，非金融周期類自下而上選擇比較好。

看重質量，會選有核心競爭力的公司，包括戰略、財務、商業模式、定價能力、技術壁壘等，也就是屬于核心資產。景氣度分為長期和短期，會權衡長期和短期景氣度。成長空間也是同樣。三個維度綜合起來判斷公司的性價比。有時候慢慢減倉，會用收益彈性換回撤控制，曲線會平滑一些。

董辰經理注重三個維度性價比的平衡，所以重倉了黃金板塊，最近幾天也上漲得比較好，黃金板塊90%受金價影響。貴金屬的預期還會持續，美聯儲不會很快降息，金價還有上漲預期。而且黃金股的市盈率在20倍左右，在歷史估值的中位，通貨膨脹還會繼續，從估值上和預期上都有空間。

至于消費行業，可能復蘇沒有一帆風順，持續性也不是很強，所以性價比不是特別高。

地產行業雖然受政策影響，景氣度也恢復中，很多公司還是爬不起來，但是龍頭集中度提升非常明顯，下個地產周期起來時，龍頭地產公司會非常好，也是重點關注的。

今年國內市場，沒有主要的風險，可以關注兩個風險因素，國際關系和通貨膨脹上升導致的流動性的收縮。而美國衰退的可能比較大，雖然居民負債杠桿率沒有2008年高，但是企業杠桿率非常高，居民、企業和政府三個部門的總和是比2008年高的。

對于周期板塊，是比較逆人性的，有些漲了又跌回原點，所以不能貪心，高位全是利多，低位全是利空，要慢慢撤退，要慢慢進入。關注的有三點：供給、需求和成本/盈利。大部分周期行業的日常數據更新頻率是很高的，長期密切跟蹤更新的數據，發現行業變化。

財務指標、管理層戰略、下游的情況等指標也是篩選公司的指標。全市場的配置，都是需要不斷學習的。

總之，各種維度和各種策略之間的平衡，做能力范圍內的事情，是華泰柏瑞富利混合基金的特色。

$華泰柏瑞富利混合A(F004475)$ $山東黃金(SH600547)$ $中金黃金(SH600489)$

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