在大物流體系中，公路貨運行業是國家基礎性、戰略性產業,是保證我國經濟“大動脈”運轉的重要力量。根據國家統計局，2021年我國公路貨運量達391億噸，占總貨運量比例高達73.8%。中國公路貨運市場又以整車運輸為主，根據CIC，2021年整車運輸市場規模已達人民幣4.0萬億元。

(資料圖片)

看公路貨運領域，繞不開一家專注于該領域的車貨匹配平臺——滿幫，其最新財報顯示，2022年平臺GTV為2611億元，占整個市場規模近7%。

2022年，在面對國內外諸多不利因素影響的情況下，滿幫上市三年來首次年度盈利，同時在營收、凈利潤、MAU等多項關鍵指標中實現同比大幅增長，這樣的成績成功引起了線哥的關注。

互聯網物流平臺下的生態閉環——滿幫的價值動脈

滿幫集團于2017年由貨車幫和運滿滿國內前二大的貨運平臺合并而來，貨車幫出身于傳統物流行業，運滿滿則偏向互聯網運營，強強聯合下，滿幫集團晉升為一家“互聯網+物流”的平臺型企業，一端承接托運人運貨需求，一端對接貨車司機，形成了提升貨運物流行業效率中獲利的閉環模式，并于2021年美股上市，成為數字貨運平臺上市第一股。

貨運物流市場由于信息不對稱，供需匹配度低，價格不透明、毀約率高、貨損率高等非標準化導致的問題長期存在，貨運物流成本居高不下。根據國家發改委數據，2021年，中國物流業支出達16.7萬億元，中國物流總支出占GDP比例達14.6%，而發達國家如美國僅為7.6%，社會物流運輸效率較低，存在較大差距。

對于貨運物流行業痛點，數字化升級是大勢所趨。擁有濃厚互聯網基因的滿幫集團走在了行業前沿，持續加大研發改善產品，僅2022年，公司的研發投入就已超過9億元。目前，滿幫打造起了一個獨特且極具壁壘的數字化標準化貨運平臺，通過算法來整合長尾市場，提高車貨匹配、運力分配的效率，推動整個行業的降本增效提質。

任何能快速發展壯大的企業均有一個簡單、清晰的商業模式，滿幫亦不例外。

在這一套成熟的商業模式的運轉中，滿幫不斷鞏固自身壁壘，積累價值。通過優化平臺用戶土壤，增強用戶的履約率和留存率，完善平臺生態。

在數字貨運平臺的生態閉環下，滿幫各主務有著不同的發展基調。聽了下滿幫財報的投資人電話會，會員收入業務方面，公司會積極開拓，將非會員轉化為會員，增加直客的比例，針對性地加大品牌力度，加大拉新力度，實現會員數量高質量增長的目標；承運服務方面，管理層倒沒有著重講，但是琢磨著這個業務也是公司的傳統，放棄是不太可能的，估計就隨之自然增長。

滿幫的數字貨運生態以行業效率為導向，是公司的價值動脈，亦是聯系萬億數字貨運行業擴張和公司業績增長的橋梁。結合對滿幫未來戰略規劃的分析，線哥預計滿幫未來各業務線均將保持快速的增長態勢。

貨運產業鏈的價值賦能收入——滿幫的新增長極

只看過去幾年的凈利潤數據很難理解滿幫，更難以理解未來滿幫新增長極——抽傭收入的崛起。

一直以來，滿幫都在為貨運產業鏈價值賦能，同時也在尋求社會價值和商業價值的動態平衡。

雖然長期主義不能直接和互聯網大廠劃等號，但事實證明，基本所有互聯網大廠均以長期主義為目標，在研發投入方面也是不遺余力，滿幫亦不例外。從2021Q3開始，每季度研發投入均超2億元，2022Q4單季研發投入達2.502億，持續夯實公司在業內領先優勢。

在長期主義下驅動下，滿幫積累了行業第一的平臺粘性和用戶規模。2022年，滿幫平臺成交GTV達2611億元，履約訂單數為1.2億；2022Q4，GTV為720億元人民幣，履約訂單數為3260萬。從貨主端來看，2022年，滿幫平均發貨貨主月活達167萬，同比增長12.6%，2022Q4，平均發貨貨主月活高達188萬，同比增長19.7%；從司機端來看，截至2022年底的12個月內，滿幫履約活躍司機超350萬。雙端用戶留存率均約85%。超高留存率再次驗證了整體用戶群的高度粘性。

滿幫踐行長期主義的效果在財務基本面中已然可見，2021Q4開始，公司的毛利率穩定在50%上下，2022Q2開始，公司的凈利率實現扭虧，2022Q4公司的凈利率為10.18%。從毛利率和凈利率來看可能不夠直觀，但是從收入和凈利潤增速的維度看，滿幫的長期主義早有成效，帶動公司的業績以遠超行業水平的速度飛速增長。

從數字貨運的細分市場來看，滿幫的長期主義體現更為明顯，根據滿幫官網數據，2021年數字貨運市場份額為4017億元，滿幫以2623億元的GTV占據65.3%的市場份額，是數字貨運行業的絕對龍頭。

從港美股可比公司來看，目前市值比滿幫高的公司都有所欠缺，京東物流毛利極低且尚未扭虧，羅賓遜全球物流毛利率較低，優步毛利與滿幫相當但嚴重虧損，僅滿幫發展較為均衡，具有行業領先的綜合優勢。

在疫后恢復和政策支持的助推下，數字貨運行業重回景氣，近日滿幫的調研結果顯示，截至2月15日，74%的貨主表示對2023年的行業發展有信心，近5成的貨主預計2023年的業務量將會有小幅以上的增長。同時，數字貨運的生態發展帶動著抽傭收入等新增長極的持續放量，滿幫的估值正循環飛輪已經啟動。

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