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最近雖然半導(dǎo)體講得比較多，但是問新能源的朋友也不少，這篇文章相當(dāng)于一個(gè)統(tǒng)一回復(fù)。

新能源跌成什么樣大家已經(jīng)見識(shí)了，作為過去幾年的頂流，不管有沒有買過，相信大家都對他的統(tǒng)治力深有感觸；作為電新的老油條，能明顯感受到各大投研群叫苦不連，罵聲一片，以前每天早上點(diǎn)開就是100+消息的群，最近常常好幾天都沒有聲音……

1）市場認(rèn)為電動(dòng)車滲透率中短期見頂，結(jié)合當(dāng)下全球的宏觀背景來看，今年搞不好0增長甚至負(fù)增長；

(資料圖)

2）海外需求衰退，作為去年主要靠出口拉動(dòng)業(yè)績的光伏，今年外需層面的展望是負(fù)面的，國內(nèi)的項(xiàng)目又沒幾個(gè)利潤，產(chǎn)業(yè)鏈本來就卷，今年國內(nèi)也許會(huì)更卷；再加上現(xiàn)在消納端不堪重負(fù)，國內(nèi)的預(yù)期其實(shí)也不算很好；

3）近期的地緣背景下，海外對我們的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)圍追堵截，最明顯的就是光伏，包括這周的凈零工業(yè)法案和布魯塞爾的反壟斷計(jì)劃；

4）交易層面來看，最近流動(dòng)性確實(shí)比較差，市場生態(tài)也很極端，這陣子除了計(jì)算機(jī)和中特估，別的地方幾乎沒有賺錢效應(yīng)，板塊間的輪動(dòng)速度也到了歷史之最。

5）公募機(jī)構(gòu)的考核方式過于殘忍，導(dǎo)致A股長期會(huì)有一個(gè)現(xiàn)象，好的行業(yè)會(huì)被快速定價(jià)并且透支，往往在產(chǎn)業(yè)早期就會(huì)出現(xiàn)所謂的“終局思維”，當(dāng)然終局思維并不一定是錯(cuò)的，股價(jià)早期階段的終局思維往往能讓你賺到豐厚的收益（前提是要正確），但同理，到了后期股價(jià)高位階段還去講終局思維，比如寧德時(shí)代2060估值法、牧原股份周期轉(zhuǎn)成長這一類，如果還去信，結(jié)果一定是慘烈的。

以上因素結(jié)合之下，就出現(xiàn)了最近的，“如果你不割新能源來買計(jì)算機(jī)和中特估，今年的收益排名鐵定靠后”，一開始有人不信，隨著時(shí)間的推移，這些人被逼到不得不“信”，而且之前新能源的持倉集中度實(shí)在太高（算上上游的資源品，超過30%），落到走勢上看，就成了持續(xù)陰跌+時(shí)而暴跌的慘狀。（同樣的情形發(fā)生過多次，比如2021年消費(fèi)股的暴跌，依稀記得21下半年聊新能源更多的反而是消費(fèi)的基金經(jīng)理）

而在創(chuàng)業(yè)板的權(quán)重股中，TOP10一共有4家新能源、4家大醫(yī)藥相關(guān)，即便我們剔除掉最近走勢還可以的工控龍頭匯川技術(shù)，僅僅寧德時(shí)代+陽光電源+億緯鋰能三者的權(quán)重就高達(dá)23%左右，再往下還有先導(dǎo)智能、晶盛機(jī)電、邁為股份等等，再算上產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板中和新能源相關(guān)的少說有個(gè)1/3：

判斷這里是不是飛刀，首要解決以下幾個(gè)問題：

以電車為例，相信大家都看到了最近油車“傾銷”的事情，這事兒對行業(yè)形成的負(fù)面影響是比較大的，比如以前拿10萬塊的新能源車去和油車比，尤其一二線城市有限號(hào)和車牌問題的居民，前幾年幾乎都會(huì)選擇新能源，但現(xiàn)在的情況是有的品牌正常20萬的價(jià)格，10萬出頭就能買到，讓大家再去選，不敢說全部選油車，至少從邊際變化上來看，會(huì)有更多人選擇油車。

除此以外，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈自身的價(jià)格戰(zhàn)也停不下來，特斯拉接二連三的降價(jià)開始倒逼國內(nèi)車企也跟著降，隨著比亞迪的入局，老大和老二打架，往往死的最快的是老三及其他。在整個(gè)終端盈利水平大幅下降的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈沒有哪個(gè)環(huán)節(jié)可以獨(dú)善其身，甚至連最短缺的碳酸鋰也不得不讓步。（甚至昨天還有傳出億緯鋰能裁員1.6萬人的小作文）

因此判斷這件事兒的落腳點(diǎn)在于，新能源汽車以后還賣不賣得動(dòng)？滲透率現(xiàn)在是否到了絕對的頂部？

答案其實(shí)是顯而易見的，你可以說海外衰退、內(nèi)需復(fù)蘇不及預(yù)期，但這兩件事，并非是針對新能源一個(gè)行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)層面的。

由于我們的思路是抄底，或者說先掙個(gè)反彈的錢，所以倉位和標(biāo)的不宜太多，我就以寧德時(shí)代和億緯鋰能為例，和最近的三大運(yùn)營商作個(gè)對比，這里我們就按Wind一致預(yù)期來算了，（你可以說這個(gè)一致預(yù)期不準(zhǔn)，運(yùn)營商實(shí)際更低，電池廠實(shí)際更高，但從兩者股價(jià)反饋的預(yù)期來看，這些預(yù)期多數(shù)已經(jīng)包含在其中）

目前寧德時(shí)代和億緯鋰能2024年的PE分別是 15X/12.9X

而中國移動(dòng)/中國聯(lián)通/中國電新在2024年的PE分別是 14.5X/18.4X/19X

我拿運(yùn)營商作對比并不是想說他們的估值有泡沫或者看空云云，只是單純用現(xiàn)在的頂流和過去的頂流作個(gè)對比；

很顯然，在有了上述因素的判斷后，至少從估值表征的情況來看，動(dòng)力電池這里已經(jīng)算便宜，對于一個(gè)還在成長階段的龍頭企業(yè)（而且是全球TOP1）而言，我相信絕大多數(shù)人不會(huì)去指望他未來幾年的估值中樞會(huì)掉到個(gè)位數(shù)。

另外再說下機(jī)構(gòu)剁新能源追數(shù)據(jù)中國和中特估這件事，從盤面上來看，這兩天明顯有點(diǎn)加速放量了。

$寧德時(shí)代(SZ300750)$$億緯鋰能(SZ300014)$$比亞迪(SZ002594)$

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