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“價(jià)值投資者在成熟市場也不會(huì)特別多，李錄判斷占比大致在5%以內(nèi)，我也比較認(rèn)可他的看法。”

“大家要在兩方面下功夫：賺錢不要太激進(jìn)，同時(shí)還需要多思考潛在風(fēng)險(xiǎn)，畢竟虧了的錢很難在其他地方賺回來。”

(資料圖片僅供參考)

“今年不應(yīng)該太悲觀，畢竟最近兩年市場表現(xiàn)已經(jīng)非常差，尤其是海外的中國資產(chǎn)，中概指數(shù)一度跌超80%，屬于超級大熊市，現(xiàn)在反彈了一些，如果這個(gè)時(shí)候還在看空，顯然是對常識的一種謬視。”

以上，是睿遠(yuǎn)基金創(chuàng)始人陳光明的最新觀點(diǎn)。3月18日，陳光明現(xiàn)身上海交大校友會(huì)“聚?交：共話投資之美”2023年會(huì)，分享了自己的最新思考。

以下是他的分享實(shí)錄：

被割韭菜的人大多數(shù)比較感性

在市場整體參與者占比中，價(jià)值投資者越少，這一方法就越有效，反之，價(jià)值投資者越多，這一方法就會(huì)越偏向無效。

根據(jù)自己的觀察和對人性的一些思考，我認(rèn)為，在可見的很長一段時(shí)間之內(nèi)，做價(jià)值投資的都只是少數(shù)人。

根據(jù)過往的投資實(shí)踐總結(jié)，價(jià)值投資方法之一意味著選擇最優(yōu)秀的企業(yè)，陪伴它一路成長，在它失落的時(shí)候或者說被人看不起的時(shí)候重倉持有，用最簡單的話叫做“便宜買好貨”，基本上是行之有效。

一方面，過去20多年市場確實(shí)提供了一些年化增長超過20%以上的上市公司，若是在它明顯被低估的時(shí)候買入，最終也會(huì)受益于其均值回歸的過程。

觀察很多身邊的人，海外的投資者，我認(rèn)為，價(jià)值投資是一條康莊大道，但是知易行難，我想鼓勵(lì)大家，特別是適合做價(jià)值投資的人，無論碰到什么樣的困難，一定要有信念堅(jiān)持下去。

稍微補(bǔ)充一下，我認(rèn)為和過往相比，價(jià)值投資的基本原理放在現(xiàn)在來看也幾乎沒有什么變化，只是說隨著社會(huì)、行業(yè)的變遷，以及投資者結(jié)構(gòu)的變化，它需要不斷調(diào)整，但大的原理并沒有太大變化。

坦率地說，投資確實(shí)是一門更偏實(shí)踐的學(xué)科，實(shí)踐比理論更難，謝謝。

賺錢不要太激進(jìn)，同時(shí)多思考潛在風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)橥顿Y是一個(gè)動(dòng)態(tài)的估值過程，永遠(yuǎn)去尋找最佳性價(jià)比的過程，當(dāng)然我不是評論現(xiàn)在的情況。

盡管對于市場的貝塔行情不宜寄予太高的期望，但我仍然想說，今年不應(yīng)該太悲觀，畢竟最近兩年市場表現(xiàn)已經(jīng)非常差，尤其是海外的中國資產(chǎn)，中概指數(shù)一度跌超80%，屬于超級大熊市，現(xiàn)在反彈了一些，如果這個(gè)時(shí)候還在看空，顯然是對常識的一種謬視。

做投資很多都是源于常識，只是很多人把它復(fù)雜化，大家可以統(tǒng)計(jì)一下，什么樣的企業(yè)能夠提供10年甚至15年以上超過15%的復(fù)合收益率，如果股價(jià)持續(xù)下跌是否值得買入。

另一方面，再好的公司如果買貴了，也是需要很長時(shí)間來消化。有時(shí)候，尊重常識是非常艱難的一件事情，這也是知易行難所在。

說句實(shí)在話，某種程度上，做價(jià)值投資比籃球運(yùn)動(dòng)員凌晨4點(diǎn)鐘起床練習(xí)投籃還要艱難，原因很簡單，他可以得到外界的認(rèn)可，而價(jià)值投資可能會(huì)沉寂很長一段時(shí)間，同時(shí)面臨非常大的外在社會(huì)壓力，遭遇客戶贖回，承受領(lǐng)導(dǎo)解雇的壓力。

在不被外界認(rèn)可的情況下，價(jià)值投資要做到知行合一就非常困難，這也是我認(rèn)為做價(jià)值投資永遠(yuǎn)是少數(shù)人的原因之一。

說得有點(diǎn)遠(yuǎn)了，最后，我還是那句話，我對市場并不是那么悲觀，我想補(bǔ)充闡述一下這個(gè)觀點(diǎn)。

千萬不要輕易中斷復(fù)利累積

二是自我實(shí)踐，這與所在平臺及自身的努力有關(guān)，做投資需要理解社會(huì)、公司、行業(yè)的變化，要么用最快的速度，要么在從深度上取勝。我們交大的校友以做價(jià)值投資的偏多，大家可能都更偏向從深度上取勝。

投資中最應(yīng)該避免的是什么？我覺得在投資生涯中，非常重要的一點(diǎn)是復(fù)利的累積，復(fù)利累積千萬不要輕易地去中斷，如果持續(xù)管理基金20年，基本上可以超越95%的人，因?yàn)槠渌藳]有那么長的同期歷史業(yè)績，這就是投資領(lǐng)域復(fù)利的累積。

如何完成復(fù)利的累積？首先，你自己不要主動(dòng)跳槽去打斷；其次，不要讓你的投資組合出現(xiàn)重大虧損，若是在一波熊市中超過60%，目前來看，只有管理自己的錢才有可能東山再起，若是在資管行業(yè)，從事代人理財(cái)?shù)墓ぷ鳎筒粫?huì)再有機(jī)會(huì)。

因此，你就要思考，什么情況下會(huì)出現(xiàn)巨虧，一類情況上在市場高點(diǎn)過于瘋狂去追逐90倍或是100倍市盈率的股票，第二類情況上買了一堆垃圾股，當(dāng)然出現(xiàn)第二種情況的人比較少，也不排除存在一些風(fēng)格特別集中的人。

所以，持續(xù)地做下去，不要輕易地打斷你自己職業(yè)生涯，復(fù)利增長不僅僅指的是凈值曲線，還包括你人生，信譽(yù)等方方面面，謝謝。

Q7：我們今天的大會(huì)主題是“共話投資之美”，您怎么理解投資之美？

陳光明：企業(yè)的本質(zhì)是通過利他而達(dá)已。我覺得最大的成就是為持有人創(chuàng)造長期價(jià)值，能為他們的生活、退休等各方面所需提供支持；另外一方面是助力企業(yè)，支持一些優(yōu)秀的企業(yè)，助力他們的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。

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