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為什么封基折價(jià)，可轉(zhuǎn)債溢價(jià)？:熱點(diǎn)聚焦

2023-03-21 09:17:26 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中

今天我的外出魔咒失效了。市場(chǎng)高開(kāi)低走，除了科創(chuàng)50外主流寬基指數(shù)全部環(huán)保色。

【資料圖】

唯一上漲的科創(chuàng)50上漲0.94%，上證50跌0.65%，滬深300跌0.60%。中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)三大運(yùn)營(yíng)上放量大跌，跌幅均超過(guò)9%，其中中國(guó)電信幾乎跌停。今天以“中國(guó)”開(kāi)頭的57家中字頭公司平均下跌1.01%，超過(guò)了市場(chǎng)跌幅。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中領(lǐng)漲的傳媒漲2.21%，電子漲1.63%，有色金屬漲1.19%；領(lǐng)跌的通信跌2.20%、美容護(hù)理跌1.99%，鋼鐵跌1.76%。

個(gè)股漲少跌多，1852只個(gè)股上漲，2984只個(gè)股下跌，漲幅中位數(shù)-0.54%。

今天滬股通凈買入12.70億，深股通凈買入3.32億，合計(jì)凈買入16.02億。雖然不多，但至少今天的下跌怪不得北上資金。

今天可轉(zhuǎn)債付出了溢價(jià)率升高的代價(jià)，使得在475只正股平均下跌0.27%的情況下，可轉(zhuǎn)債不跌反漲了0.06%，我的持倉(cāng)更加厲害，正股平均跌0.22%，可轉(zhuǎn)債平均漲了0.38%。大概是因?yàn)槲业某謧}(cāng)溢價(jià)率普遍比較低。今天我雖然漲的不多，但今年的總收益總算戰(zhàn)勝了最后一個(gè)寬基指數(shù)：國(guó)證2000。

小市值今天還是表現(xiàn)欠佳，也不知道跌到什么時(shí)候，反正倉(cāng)位不高，耐心等待。

今天有個(gè)網(wǎng)友問(wèn)我，說(shuō)當(dāng)年可轉(zhuǎn)債普遍折價(jià)，為什么現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債普遍溢價(jià)？雖然我解釋了可轉(zhuǎn)債下跌是有底的，還是說(shuō)服力不強(qiáng)。我還是用一個(gè)例子通過(guò)計(jì)算來(lái)說(shuō)明：

假如某個(gè)可轉(zhuǎn)債股價(jià)10元，轉(zhuǎn)股價(jià)也是10元，那么轉(zhuǎn)股價(jià)值=100/10*10=100元。假定股價(jià)分別變成5、6、7、8、9、10、11、12、13、14、15元，到期價(jià)值是108元，那么如果轉(zhuǎn)股，盈利分別是從-50%到50%；但除了轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債還有一條路可以走，那就是到期還錢，我們假定到期是108元，如果是100元的市場(chǎng)價(jià)格，不溢價(jià)的話，那么不管漲跌持有到期都可以盈利8%。

正因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債有兩條路可以走，持有者當(dāng)然會(huì)選擇有利于自己的那條路。也就是說(shuō)股價(jià)在11元的時(shí)候選擇轉(zhuǎn)股，在10元以下的時(shí)候選擇持有到期。如果不考慮時(shí)間成本，那么黃色的區(qū)域就是最佳選擇，也就是說(shuō)如果不溢價(jià)，8%的保底收益，加上和股價(jià)的同步上漲。

這樣的結(jié)果太理想了，所以市場(chǎng)會(huì)溢價(jià)，我們假定上述例子可轉(zhuǎn)債價(jià)格從100元漲到110元。

這樣如果我們選擇黃色部分，這10種情況出現(xiàn)概率假定相等，那么收益的期望值是7.27%。但實(shí)際上漲的越高或者跌的越多的概率越小，我們假設(shè)從股價(jià)5到15元的概率分別是2%、4%、8%、12%、14%、20%、14%、12%、8%、4%、2%，這樣比較符合實(shí)際情況，那么最終計(jì)算出來(lái)的期望值還是正的3.27%。

也就是說(shuō)，在這樣的情況下，即使可轉(zhuǎn)債價(jià)格溢價(jià)到110元，收益的期望值還是正的，所以說(shuō)可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)是正常的，折價(jià)才是非正常的。

今天白天在蘇州給我外公外婆掃墓，晚上當(dāng)?shù)氐木W(wǎng)友聚餐了一次，所以又晚了。

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