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上周我們$指數派滾雪球(TIAA047002)$調倉報告發布后，引起了很多朋友們的討論。其中有認同我們觀點的，也有提出懷疑的。我們總結了下，大家主要的關切點是“這時加倉新能源，是不是在當接盤俠”？對于大家的留言我們都認真看過，特別是上周新能源板塊又出現了較大的調整，大家的焦慮和懷疑我們能理解。因此我覺得很有必要再深入交流下我們對新能源板塊的看法。希望通過這篇文章，大家能更好的了解我們的觀點。

近期新能源板塊的市場分歧日益加大，投資情緒出現了階段性降溫。整條產業鏈相關的ETF和指數基金，例如新能源車ETF（161028.OF）跌幅超過1/3，差不多跌回到了2022年4月份的低點。市場上看空新能源產業鏈的邏輯也有很多，包括行業利潤率、滲透率、估值以及政策等各方面因素，都可能是看空的理由。此時，大家可能會聽到一些聲音說這里已經是紅海了，行業的滲透率無法進一步提升，當價格戰開始時就意味著沒有盈利空間了。但事實上呢，橫向對比來看，新能源板塊中的電力設備及新能源(中信)行業一致預測ROE為12.90%，排在全行業6/30，整個新能源板塊，依然是增速最快的行業之一。縱向對比來看，$新能源(CSI000941)$估值已經回到十年以來10%分位數以下，接近歷史最低位，向下空間已非常有限。整個新能源行業從2021年底調整至今，結合勝率和賠率來看已經具備一定的性價比。

站在更廣的視角來看，任何行業在高速發展后都會經歷增速下降的陣痛，然后才會進入穩定的發展階段。其實A股歷史上很多行業都經歷過類似于近期新能源行業所面臨的質疑，但行業發展有自身的演進邏輯和趨勢。今天的新能源車價格下跌是對前期抱團度高、增速下降、市場熱點轉移等利空因素的集中體現，但行業本身的高增長性、高確定性并未發生變化。

(資料圖片)

回到新能源產業鏈的基本面來看，根據一些公開資料顯示，上游方面，未來碳酸鋰價格中樞運行預期在在20-45萬元/噸的理性區間，將會有助于電池企業以及整車廠的利潤修復，形成上游鋰礦企業對中下游廠商的良好價格傳導機制。中游動力電池方面，除刀片電池和CTP電池外，固態電池也成為發展新方向。動力電池在結構及材料方面持續快速革新，使其續航里程及安全性上均有提升。其余汽車各零部件板塊也處于放量帶來的高彈性業績階段，下游整車需求邊際改善，后續降價后帶動庫存回落、疫情后消費信心恢復，尤其是降價后刺激汽車消費，行業景氣度有望持續上升。從長遠來看，對于景氣度占優的產業來說，在底部估值的區間持有往往會獲得較高的回報。

落實到我們的組合管理上，從提升投資者收益的持續性和持有期收益率的穩定性考慮，我們一直堅持偏逆向的交易，力求在行業（尤其和中游制造相關的行業）基本面得到改善前進場，在股價兌現或者預期行業基本面轉向時兌現收益。在投顧業務的較低換手和低調倉頻率的要求下，我們的組合更傾向于追求長期收益，而不去追求炒概念、炒主題獲得的短期收益。

指數派滾雪球組合調倉前是沒有配任何新能源相關的主題基金的，相較于組合基準，新能源行業一直是超低配狀態。本次加倉后，中證全指中電力設備及新能源等相關新能源板塊總計占比16.54%，組合持倉穿透后，新能源板塊占比11.33%，組合仍低配5.21%。后續政策很可能會轉向持續鼓勵的方向，畢竟新能源車是中國少有的掌握完整技術鏈和生產鏈的行業。我們認為，站在中期維度來看，新能源仍是未來五年最有前景的產業方向之一。后續操作中我們會視市場情況進行調整，不排除會逐步分批加倉新能源產業。

各位球友們，以上就是我們團隊關于調倉的一些想法，如果您有其他想了解或感興趣的問題，也歡迎給我們留言，我們會通過文章或其他方式進行回復。

#指數派滾雪球##新能源基金何時見底#

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