我之前對投顧的關(guān)注比較少，更喜歡自己挖掘一些基金，但是聽了興證全球“主動派滾雪球”策略主理人張濟(jì)民的調(diào)研訪談后，我覺得投顧的投資方法還是值得學(xué)習(xí)的。由于對投顧產(chǎn)品了解不多，這里重點(diǎn)介紹幾點(diǎn)張濟(jì)民的投資方法和理念。

興證全球所有的FOF產(chǎn)品、所有投顧、權(quán)益基金基本都是找中證偏股基金指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)，而且現(xiàn)在越來越多的投顧開始以中證偏股基金指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)。

關(guān)于為什么選擇中證偏股基金（930950）作為業(yè)績基準(zhǔn)，張濟(jì)民也做了詳細(xì)的解答。

(資料圖片)

第一，930950這個(gè)指數(shù)本身是規(guī)模加權(quán)的權(quán)益基金指數(shù)，很能反映全市場公募基金創(chuàng)造超額收益的能力，并且長期來看這個(gè)指數(shù)跑贏了我們可以見到的寬基，包括滬深300、中證500、上證指數(shù)等等，所以我們覺得它是比較有難度、符合FOF和投顧投資邏輯的指數(shù)，成立之初我們就要選定高標(biāo)準(zhǔn)。

張濟(jì)民在訪談中講，對于主動權(quán)益類基金會研究它長期盈利是否可持續(xù)，也就是說至少基金經(jīng)理要有三年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，我們才會把他納入我們的篩選框架。二是可持續(xù)，也就是說頻繁通過大開大合輪動、剛好押中的情況我們覺得是不可持續(xù)的，要有一套比較成熟的盈利體系，比如挖掘比較好的公司還是做低估值紅利的堅(jiān)守，或是做景氣度挖掘？如果你是有框架的投資方式，我們也會比較認(rèn)可。

我覺得關(guān)于基金規(guī)模這個(gè)問題大概很多投資者都會遇到，也希望有個(gè)可以參考的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

張濟(jì)民的觀點(diǎn)是：規(guī)模肯定是影響超額收益的一點(diǎn)，但也不是所有基金都會因?yàn)橐?guī)模而吃虧。舉幾個(gè)例子，因?yàn)楝F(xiàn)在沒有了打新收益，小基金的優(yōu)勢就不多了，比如2019、2020年打新一年對小基金貢獻(xiàn)7、8個(gè)點(diǎn)，就沒有什么必要去買，做小基金肯定很好。包括很多投顧組合，以前從白盒轉(zhuǎn)到現(xiàn)在，它的業(yè)績很好，其實(shí)是吃了很多打新紅利的。這個(gè)業(yè)績就屬于我講的不可持續(xù)。

這個(gè)要分情況。債券型的，比如低波動的C類，是因?yàn)樯贲H費(fèi)用很低，即使是短期，C類也確實(shí)占便宜。

權(quán)益基金有些是“核心+衛(wèi)星”，可能有一些衛(wèi)星策略是需要C類的。我的“滾雪球”上C類比較少，固收+里面可能有點(diǎn)多，因?yàn)橛行┛蛻糈H得比較快，持有周期就是6-8個(gè)月，固收+里C類配得稍微多一點(diǎn)，因?yàn)槌钟胁坏揭荒辏儥?quán)益里一般不太會配C類，有些組合我拿它的時(shí)間做衛(wèi)星策略，再平衡的概率要比別的大，這種情況下我會放。一般來說A類只要持有超過半年就比C類好了，C類一直放在組合里也會吃凈值，所以從長期角度來說，尤其考慮到組合換手率本身就比較低，就不太傾向于選C類，但固收+肯定會，因?yàn)轭惞淌?的策略，很多客戶本身就是買一段時(shí)間就要贖掉了。

張濟(jì)民的調(diào)研就分享這些，希望對大家的投資有所幫助。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為本號日常研究成果，僅提供投資思考的思路，不作為投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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