2022年報（營收+29%，利潤+23.48%，扣非+30.7%）；

【資料圖】

以及2023Q1預報（利潤增長20~30%），就一句話“穩穩的幸福”。

晨光的10多項業務，在每份報表中都公布得清清楚楚，凡是跟蹤這票有半年以上，基本都能說得出一、二、三。。

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只要它每年業績20%增長，你拿穩就是，，一直到它高估為止（什么是高估？30PE肯定不是）.

關于現金流的疑問，仔細看下面行業特性。

在營收增長23%的情況下，應收和存貨反而下降20%，不簡單。

預付增加，看來是看好今年復蘇，下了很多原材料訂單，公司貨幣資金充沛，

增長了4億。

10大股東，這次終于進了一個長期夾頭，社保1500萬股。

從圖形看，應該是去年12月那波15~18元時進的貨，平均成本大約17+吧，現在小套。

興業興睿也加倉200萬到1000萬股。

股東人數有點怪，

3季度是11880人，年報是13796，在拉高過程中，2000散戶也進場了。

2月底是11876人，2000散戶跑了。

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主要的業績驅動因素

1、天然植物提取物對人工合成產品的替代，是社會發展的長期趨勢！

植物提取物可應用于食品飲料、調味品、醫藥、保健品、化妝品、飼料添加劑等下游行業，這些行 業與人們生活息息相關。隨著社會經濟的發展及消費意識的提高，人類追求天然、健康及安全的觀念仍 在逐漸增強，對人工合成產品的替代是植提行業發展的長期驅動，植提行業依然前景廣闊。

2、天然植物提取物作為食品添加劑，是食品工業的重要原料

食品工業通過科學技術改變農產品的生產儲存運輸銷售方式，提升食品的豐富度和營養結構，提高 了對食品安全的管控，是食品行業發展的必然趨勢。消費者在追求食品健康、營養、衛生的同時，逐漸 尋求時尚的外觀與口味，市場需要更多的新產品滿足人們對于食品的色、香、味、營養的綜合需求。 食品工業的發展帶來對食品添加劑種類和需求量的快速增長。

天然色素、香辛料提取物、營養類植 物提取物為復配型食品添加劑提供了豐富多樣的原料，復配型食品添加劑將幾種乃至十幾種食品添加劑 按照一定比例復合而成，提供更為均衡的營養，改善食品的感官體驗。在食品工業穩定發展、消費者多 元化需求不斷增加的有利條件下，食品添加劑行業有望持續高速發展。

3、安全性需求驅動下游企業使用天然色素取代人工合成色素

食品色澤是決定食品品質和可接受性的重要因素。人工合成色素由于色澤鮮艷、著色力強、性能穩 定等優點，曾被大量應用于食用領域。但人工合成色素具有安全性問題，2007年英國南安普頓大學發現 六種人工合成色素和防腐劑苯甲酸的攝入會導致幼兒和兒童的多動癥加劇，這個發現對行業的發展產生 了深遠的影響，全球頂級食品生產商開始大規模使用天然色素取代人工合成色素，天然色素成為食品行 業潮流。

Grand View Research預測，預計2025年全球天然食用色素市場規模將達25億美元。

4、香辛料提取物在復合調味品、餐飲行業的滲透率有巨大的提升空間

復合調味品指由兩種或兩種以上調味品經過加工形成的復合性調味品。隨著居民生活水平的提升和 收入增長帶來的消費升級趨勢，我國復合調味品快速增長，市場規模從2011年的432億元增至2020年的 1440億元，10年CAGR為14.31%。

香辛料提取物是重要的調味配料之一，在火鍋底料、川味調味品、預制 菜等領域得到越來越廣泛的應用。火鍋調味料作為復合調味品新晉的最大品類，發展迅速，市場規模從 2011年的156億元增至2020年的560億元，10年CAGR為15.28%。

餐飲業是調味品發展的重要動力之一，餐飲業消費菜品數量較多，對調味品的用量也較多，我國餐 飲行業近年來保持良好的發展趨勢，帶動了調味品行業的發展。餐飲行業的快速發展伴隨著餐飲連鎖化、 工業化程度的快速提高，食品安全、食品標準化、成本控制是關乎餐飲企業生存的關鍵要素。香辛料提 取物相比香辛植物原料，在食品安全、食品標準化、成本控制有著無可比擬的優勢。

香辛料提取物在生 產過程采用超臨界CO2萃取工藝，無溶劑殘留，且在生產過程中可以充分去除植物原料中的農殘等有害成 分；香辛料提取物可以按有效成分含量實現精準添加，避免了植物原料因產地不同、生長狀況不同導致 有效成分含量存在差異，可以大幅提高食品標準化程度；傳統烹飪方式對于香辛植物原料的利用率較低， 以花椒為例，直接采用花椒原料進行烹飪對花椒麻度的利用率普遍不到50%，超臨界CO2萃取工藝對花椒 麻度的提取率可達到90%以上，大大降低了餐飲企業的成本。

在復合調味品、餐飲行業快速發展的背景下，香辛料提取物對于天然香辛植物原料的替代將逐漸加 速，香辛料提取物發展空間廣闊。目前香辛料提取物仍處于起步階段，滲透率低，花椒提取物在餐飲行 業中的滲透率不到2%，未來有著巨大的提升空間。

天然甜味劑符合健康安全、零糖零脂的消費理念，將迎來加速成長期。

甜味帶來美好的感覺，是人類戒不掉的味覺追求。但糖分攝入過量，會對人體健康帶來危害。根據 IDF數據，2021年全球糖尿病患者達5.37億人，中國患者1.41億人。降糖在許多國家已提升到政府強制管 控層面，低糖、無糖的消費理念快速得到普及。

甜味劑通常不參與人體新陳代謝，不提供能量或只提供較少的能量，兼具甜味享受與健康安全的甜 味劑成為消費者的首選。目前蔗糖仍在人類甜味消費結構中占據絕對地位，甜味劑替代蔗糖的進程將長 期持續，發展前景廣闊。

甜味劑可分為天然甜味劑與人工合成甜味劑，天然甜味劑目前使用較多的主要為甜菊糖苷，人工合 成甜味劑主要為糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安賽蜜、三氯蔗糖、紐甜等。

由于人工合成甜味劑中糖精、 甜蜜素、阿斯巴甜對于人體健康的隱患逐漸被關注，其安全性受到公眾的擔憂，歐美部分國家開始禁止 或限制其作為食品添加劑使用。

隨著消費者健康意識的增強，天然甜味劑、新型甜味劑將逐步替代傳統 甜味劑。

甜菊糖苷是從甜葉菊中提取出的新型天然甜味劑，應用在全球已經有30多年的歷史，其安全性已經 得到FDA GRAS認證等權威認證，以其天然、安全、健康的特點，在飲料、烘焙、食品等領域的高端產品 中得到良好的應用，市場需求快速增長。近年來隨著綠色健康消費的浪潮興起，星巴克、百事、立頓、 雀巢、可口可樂等全球知名食品飲料企業均開始使用天然甜味劑替代人工合成甜味劑。

6、營養類植物提取物作為醫藥、保健品、化妝品的重要原料，發展前景持續向好

藥食同源是中國大健康行業的文化傳承，植物中的多種營養成分具有調節機體功能、治療疾病、增 強體質的功效，有著廣泛的市場基礎。現代營養學、預防醫學等學科的發展，促進了營養類植物提取物 在全球范圍得到普及，成為藥品、保健品、化妝品的重要原料。醫藥、保健品、化妝品有望成為植物提 取物最大的應用領域。

中藥提取物通過將中藥藥材中的有效成分進行工業化提取，可以保障中藥的原料品質，提高中藥生 產的標準化水平，降低中藥成本，符合國家醫保改革的政策導向。在中藥配伍的理論基礎上，可以對成 分進行精準計量及評價，有助于推動現代中藥的發展，讓中醫藥瑰寶加速走出國門、惠及全球。

中國是近年全球營養健康食品行業增長最快的市場之一，但我國消費者的意識和習慣尚未完全建立， 人均銷售額及滲透率較低，未來有很大的提升空間。保健品行業的蓬勃發展將拉動營養類植物提取物的 需求快速增長。 在顏值日益受到關注的背景下，化妝品行業市場規模不斷擴大，中國化妝品行業在規模及增速上均 位列全球前列。隨著化妝品消費意識的逐漸成熟，含天然成分的化妝品需求持續增長，天然成分化妝品 成為行業發展的一大趨勢。營養類植物提取物將在化妝品行業中擁有廣闊的發展前景。

7、禁抗政策的實施為植物源飼料添加劑帶來迫切的市場需求

飼料添加劑對強化基礎飼料營養價值、提高動物生產性能、促進動物生長、繁殖、保證動物健康、 疾病防治、品質改良、節省飼料成本等方面起著重要作用。

2020年國內禁抗政策逐步落地，天然植物提 取物作為植物源飼料添加劑，具有抑菌、抗病毒、抗氧化等作用，且毒副作用小、無抗藥性，將在替抗 應用中得以快速發展。在全球禁抗和動物產品消費升級的大背景下，天然植物提取物作為替抗飼料添加 劑的市場需求將持續增長。

8、持續大規模研發投入，科技創新驅動公司發展 科技創新是公司發展的核心動力。

公司擁有百余人的研發團隊，長期堅持大額投入研發，研發方向 包括工藝技術提升、新產品研發、產品功效研究、資源綜合利用等。通過不斷自主創新，增加科技研發 力度，晨光生物相繼攻克了辣椒提取物連續逆流提取、帶柄提取等世界性難題，開發出復合溶劑同步提 取辣椒紅色素、辣椒油樹脂等一系列新技術，帶領中國自主生產的辣椒紅色素在國際市場的份額實現了 從不到2%到80%以上的飛躍，產品也從單一的辣椒紅色素發展到天然色素、香辛料提取物和精油、天然甜味劑、營養藥用提取物、保健食品、油脂和蛋白六大系列上百種個品種。

公司先后榮獲農業產業化國家 重點龍頭企業、國家高新技術企業、國家技術創新示范企業。

9、科學合理的產品梯隊是公司業績可持續健康發展的核心驅動

經過20余年的發展，公司已有辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力品種位居世界第一或前列，花椒提 取物、甜菊糖、姜黃素、葡萄籽提取物、番茄紅素、水飛薊提取物、迷迭香提取物等梯隊產品實現規模 化生產銷售，并儲備了QG、CQA、工業大麻提取物等潛力品種。三大主力品種由于業務規模大、市場影響 力強、且市占率仍在進一步提高，增速及盈利能力穩定，是公司業績穩步增長的壓艙石；

梯隊產品市場 空間大、增速快、毛利率較高，業務規模快速擴張，對公司的業績增長起到良好的推動作用。

公司在發展中不斷打造核心競爭力，依托強大的低成本工業化生產能力，形成成熟的多品種發展模 式。現有品種穩步提高市場份額，新品種培育的成功率高，產品結構持續豐富，推動著公司實現可持續 健康發展，力爭盡早做成十個左右世界第一或前列的品種

$晨光生物(SZ300138)$$萊茵生物(SZ002166)$

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