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價值投資者選股一般通過以下幾個途徑：

(資料圖)

1、看研究報告

2、通過查閱上市公司報告，看企業(yè)經(jīng)營核心指標(biāo)，如ROE、PE、PB、分紅收益率。

3、行業(yè)分析，當(dāng)一個行業(yè)大發(fā)展，你對這個行業(yè)的感興趣的企業(yè)去投資，如果你對一個行業(yè)非常熟悉，那你對這個行業(yè)具有競爭力的企業(yè)會非常關(guān)注，當(dāng)關(guān)注的企業(yè)股價進(jìn)入投資區(qū)域，就會買入。

4、朋友推薦，朋友推薦股票后，看是否符合自己的投資標(biāo)準(zhǔn)，如果符合，也會買入。

5、投資者一般不會因為閱讀一次上市公司的財報來決定投資這個股票，因為一開始你對它的業(yè)務(wù)還沒搞清楚，看它的報表也基本看不太懂，熟悉公司業(yè)務(wù)后 ，再看上市公司財報才有意義。

價值投資者買入股票后，一般持有時間較長，何時賣出，一是看估值，當(dāng)股票上漲的其估值你忍受不了時，會賣出，二是企業(yè)基本面發(fā)生重大變化時，或者經(jīng)營不達(dá)你的預(yù)期會賣出，還有就是有更好的投資標(biāo)的替換它。

價值投資者買入股票時，如何跟蹤企業(yè)，最重要的是看買入股票公司每次公告、投資者交流會、公司季報、半年報和年報。所以讀懂和分析上市公司年報非常重要，通過年報閱讀可以分析你做投資的上市公司的經(jīng)營質(zhì)量如何？經(jīng)營成果是否達(dá)到預(yù)期？

進(jìn)入四月份，上市公司發(fā)布其2022年度的財報進(jìn)入密集期，為了使投資者更好的了解你所投資的上市公司的經(jīng)營質(zhì)量和成果，從本期開始筆者分四篇文章帶您閱讀和分析上市公司財報。

1、上市公司財報整體閱讀以及資產(chǎn)負(fù)債表的閱讀和分析；

2、上市公司利潤表的閱讀與分析

3、現(xiàn)金流量表的閱讀和分析

4、上市公司會計報表附注及核心經(jīng)營指標(biāo)解讀

接下來筆者就講第一部分。

上市公司的財務(wù)報告編制是根據(jù)中國證監(jiān)會信息披露規(guī)則的強(qiáng)制要求來編制，一般分為十章內(nèi)容，有些上市公司也根據(jù)自身需要增加一些章節(jié)，但是強(qiáng)制要求的章節(jié)必須要有。

對于一個投資者已經(jīng)投資后的企業(yè)，投資者基本對其業(yè)務(wù)有了詳細(xì)了解，否則你不會投資它，所以在閱讀上市公司的財報時我認(rèn)為前面的內(nèi)容不是最重點關(guān)注的，只需要簡單看一下企業(yè)重點財務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)經(jīng)營計劃、分紅方案、股東變化，重要事項。比如貴州茅臺發(fā)布了2022年年報，經(jīng)營計劃是銷售收入2023年增長15%，凈利潤20%，那么2013年全年的業(yè)績基本就是這樣了，因為對于國有企業(yè)來說：這也是它的預(yù)算，他們團(tuán)隊的收入和獎金以及它的核心高管團(tuán)隊的位子就與這個預(yù)算掛鉤了，幾乎不可能完不成，但是你也別指望它超預(yù)期，如果真的超了，當(dāng)年的報表也不會反應(yīng)出來，它會轉(zhuǎn)移到下個年度，這就是招商銀行為什么年年15%增長的原因了。

閱讀上市公司的年報最重要的是上市公司披露的三張財務(wù)報表以及附注說明。接下來就以華特達(dá)因為例：詳細(xì)為您分析和解讀。

先說資產(chǎn)負(fù)債表概念：資產(chǎn)負(fù)債表是反應(yīng)某一個時點公司的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的情況，這里有一個關(guān)鍵詞“時點”，就是編制日期這個時點。資產(chǎn)就是一個公司在這個時點所擁有的資產(chǎn)，負(fù)債：大白話公司欠別人的。所有者權(quán)益：就是公司的凈資產(chǎn)。通過這個報表可以反應(yīng)一個公司有多少資產(chǎn)、欠別人多少錢，最后屬于自己的多少錢。這里面還有合并和公司，上市公司有本身公司，即母公司。上市公司下面有全資子公司、控股子公司，子公司下面還可能有孫公司，合并就是上市公司合并了下屬公司后所有的數(shù)據(jù)，公司就是母公司本身的數(shù)據(jù)。我們看時要看合并后的數(shù)據(jù)。

資產(chǎn)負(fù)債表共分為三大塊：資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益。

先看資產(chǎn)：資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)是按照資產(chǎn)的流動性強(qiáng)弱自上而下排列的，現(xiàn)金，流動性最強(qiáng)，隨時可以使用，所以排在第一位。

資產(chǎn)又根據(jù)流動性強(qiáng)弱分為流動資產(chǎn)和非流動產(chǎn)兩大類，在資產(chǎn)負(fù)債表中分別羅列。流動資產(chǎn)是一般指一年內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，非流動資產(chǎn)一般是指一年內(nèi)不能變現(xiàn)的資產(chǎn)。

資產(chǎn)流動性從強(qiáng)至若向下羅列：現(xiàn)金、可交易的金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、存貨、合同資產(chǎn)，一年內(nèi)到期的其他流動資產(chǎn)等。

非流動資產(chǎn)：該類資產(chǎn)基本沒有流動性如固定資產(chǎn)，或流動性不強(qiáng)的資產(chǎn)：如長期股權(quán)投資。這類資產(chǎn)有：長期應(yīng)收款（超過一年），長期投資、投資性房產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、開發(fā)支出 、商譽(yù)、長期待攤費(fèi)用、遞延稅款、其他長期資產(chǎn)。

負(fù)債也分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債。

流動負(fù)債是指一年之內(nèi)需要?dú)w還的負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債表中根據(jù)是否急需歸還的程度從最需要短期歸還的負(fù)債開始向下羅列。短期借款、拆入資金、衍生品負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、合同負(fù)債、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他短期應(yīng)付。

非流動負(fù)債是指一年內(nèi)不需要支付的款項：長期借款、長期債券、長期應(yīng)付工資、、遞延收益、其他長期負(fù)債。

所有者權(quán)益分：股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤、歸屬于母公司的權(quán)益，少數(shù)股東權(quán)益。

股本很好理解，不用多說。股票面值乘以總股本。

資本公積，一般是指股票發(fā)行后，溢價部分計入資本公積，比如股票面值1元，發(fā)行價5元，這個差額4元就進(jìn)入資本公積，其它如別人捐贈的資產(chǎn)或現(xiàn)金，政府撥款等。資本公積可以轉(zhuǎn)成股本，不能用于分配。

盈余公積是每年從利潤中提取的，用于企業(yè)未來的發(fā)展留存的資金。盈余公積金可以轉(zhuǎn)股本，特殊情況也可以分配。

未分配利潤很好理解，就是剩余沒有分配完的錢。

屬于母公司的權(quán)益，扣除少數(shù)股東的權(quán)益后，歸屬上市公司股權(quán)東的權(quán)益。

少數(shù)股東權(quán)益即：在子公司中，不是全資子公司，屬于其它股東的權(quán)益。這部分不屬于上市公司。

資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)減負(fù)債等于所有者權(quán)益。我們每個人都有一份資產(chǎn)負(fù)債表，比如一個人的資產(chǎn)是：現(xiàn)金、股票、房產(chǎn)、借給別人的錢（應(yīng)收賬款）這些就是你的資產(chǎn)、負(fù)債就是你的信用卡借款、銀行貸款、花唄、借唄欠款，欠其他朋友的錢。這些是你的負(fù)債，你的資產(chǎn)減去負(fù)債才是你自己擁有的凈資產(chǎn)，也叫所有者權(quán)益。

通過以上解讀，你基本上能讀懂一家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表了，同時資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)是什么樣，為什么這么排列你也清楚了。僅讀懂還不行，還要會詳細(xì)分析它，才能知道它的好壞。

下面我們就以華特達(dá)因為例，詳細(xì)分析它的資產(chǎn)負(fù)債表。

分析資產(chǎn)負(fù)債表，最關(guān)鍵的幾項內(nèi)容是，現(xiàn)金、（包括可交易的金融資產(chǎn)）、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、商譽(yù)、有息負(fù)債、凈資產(chǎn)。

評價一家公司的好壞，必須對比，對比方式兩種 同一個企業(yè)的縱向?qū)Ρ龋簿褪前言摴旧弦荒辍⑦^去五年甚至十年的時間對比，上市公司公告的是與上一年的對比。另外一個與同行對比。有興趣的球友可以按照下屬方法與你所投資的企業(yè)對比一下 相比以后才會發(fā)現(xiàn)問題。

1、華特達(dá)因本年可利用的現(xiàn)金為29億，上一年為19億，一年增加了10個億，再看它的有息負(fù)債，一分沒有，也就是說，通過一年的經(jīng)營賬面現(xiàn)金增加10個億的真金白銀。和過去五年比呢？2017年賬面現(xiàn)金為7億，也就是說五年時間通過經(jīng)營增加了22億現(xiàn)金。增長3.14倍。當(dāng)然這期間沒有增加有息負(fù)債和再融資。如果分析其他企業(yè)，要扣除再融資和增加的有息負(fù)債。

2、應(yīng)收賬款：由于華特達(dá)因采用的是預(yù)收款模式，應(yīng)收賬款極小，可以忽略不計，其他企業(yè)如果應(yīng)收賬款相對營業(yè)收入較大，就要分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，計算公式為：營業(yè)收入/年初和年末應(yīng)收賬款的平均值，這樣一計算就知道企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)是加快了，還是變慢了，快了代表給企業(yè)的帳期縮短，企業(yè)產(chǎn)品競爭能力更強(qiáng)了。如果越來越慢，說明公司產(chǎn)品越來越不好賣，需要擴(kuò)大帳期才能銷售出去。說明企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量在下降。

3、存貨：達(dá)因2022年存貨為0.87億，上一年為1.02億，由于其銷售收入本年度比上一年增長17%，而存貨反而下降，說明公司的產(chǎn)品更好買，另外公司的庫存管理效率更高。對于其他企業(yè)可以用存貨周轉(zhuǎn)率計算企業(yè)產(chǎn)品是否有庫存積壓，企業(yè)存貨管理的效率是否提升。達(dá)因2022年存貨周轉(zhuǎn)率為23.4/（0.87+1.02）/2=24.75。什么概念呢？就是說一年周轉(zhuǎn)24次多，它的存貨平均半個月周轉(zhuǎn)一次。你也可以和其他制造業(yè)的上市公司比較一下，極少有上市制造企業(yè)能達(dá)到這種水平的。由于達(dá)因與五年前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化較大，沒有可比性，所以這里就不比過去五年的數(shù)據(jù)了。

4、股定資產(chǎn)：通過固定資產(chǎn)這個數(shù)據(jù)，可以分析一個公司是重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)，筆者常用銷售收入與固定資產(chǎn)的比值來分析。分析這個指標(biāo)球友請注意，只能同類企業(yè)對比，制造業(yè)和制造業(yè)對比，否則沒啥意義。達(dá)因的比值是：23/（8.7+8.7)*2=2.36,看這個指標(biāo)達(dá)因并不優(yōu)秀，原因是它的收入規(guī)模比較小，由于賬上現(xiàn)金一直很多，在北京買了寫字樓和研發(fā)樓，形成的固定資產(chǎn)較大。有興趣的朋友可以看看魯陽節(jié)能它的比值可以到5，還有些更優(yōu)秀的制造業(yè)能到10，也就是說投資一個億的固定總產(chǎn)能帶來10億的銷售收入。標(biāo)準(zhǔn)的輕資產(chǎn)。

5、商譽(yù)：商譽(yù)是指公司在過去收購企業(yè)的過程中 收購價格大于被收購公司凈資產(chǎn)差額，假如被收購公司凈資產(chǎn)為1億，收購時5億價格收購，這4億的差額就在會計報表中反應(yīng)的是商譽(yù)。商譽(yù)經(jīng)常爆雷，由于收購價格高于凈資產(chǎn)，在收購后，如果企業(yè)認(rèn)為收購的資產(chǎn)所獲的收益不達(dá)預(yù)期，上市公司就會計提商譽(yù)損失，當(dāng)期凈利潤會大跌，股價隨之大跌。上市公司也會經(jīng)常根據(jù)自身的需要，需要調(diào)節(jié)凈利潤時，無腦計提商譽(yù)損失，就是俗說的財務(wù)洗澡。所以在投資時對商譽(yù)金額相比資產(chǎn)金額比例較大的要小心。以防你投資后的未來幾年哪天爆雷。華特達(dá)因幾乎沒有，這里不做分析。

6、有息負(fù)債：意思是需要支付利息的債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債表里有三項內(nèi)容相加即是，短期借款、長期借款、應(yīng)付債券。達(dá)因經(jīng)營這么多年，一直幾乎沒有有息負(fù)債，即使有，也是應(yīng)付關(guān)系，意思一下，企業(yè)根本不需要。所以在利潤表中財務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)。對于有有息負(fù)債的企業(yè)，你要分析它的現(xiàn)金和有息負(fù)債的比，看有沒有還債壓力，這里有三個指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率，這三個指標(biāo)我會在最后分析企業(yè)的經(jīng)營指標(biāo)時重點講。有息負(fù)債這個數(shù)據(jù)非常重要，自有現(xiàn)金流為正的企業(yè)一般沒有有息負(fù)債，如有的話，要看它自由現(xiàn)金流是否為正了。

5、凈資產(chǎn)，在會計報表里叫所有者權(quán)益。華特達(dá)因2022年歸母所有者權(quán)益為25.84億，上一年為：22.45億，增長15%。2017年為15億，5年增加72%。分析這個指標(biāo)要考慮到企業(yè)分紅，由于達(dá)因每年大比例分紅，分紅后減少凈資產(chǎn)，另外一個原因原來一塊主業(yè)環(huán)保業(yè)務(wù)剝離出去，減少了大量的凈資產(chǎn)，反應(yīng)出來的結(jié)果是：公司凈資產(chǎn)增長并不是很快。如果僅比較其控股子公司達(dá)因藥業(yè)，它的凈資產(chǎn)一定是增長極快的。

6、資產(chǎn)負(fù)債表中每個科目的詳細(xì)數(shù)據(jù)，在報告中都有詳細(xì)解釋，包括具體內(nèi)容與上年的比較，需要詳細(xì)了解的請仔細(xì)閱讀里面的具體內(nèi)容。這里需要提醒的是對于其他項，如其他應(yīng)收、其他應(yīng)付數(shù)額較大的數(shù)據(jù)，你又搞不清楚是什么，應(yīng)引起你的警覺，有些上市公司把說不清，道不明的一些東西都放在其他里。另外還有預(yù)付賬款，連年很大的，也不正常，因為現(xiàn)在無論買任何東西都不需要預(yù)付款很多，且占用公司特別長的資金。上市公司大股東挪用資金和干一些壞事，經(jīng)常放在其中。

資產(chǎn)負(fù)債表到此講完，欲知后事如何，且聽下次分解—上市公司利潤表。

基金從業(yè)二十載于2023、4、2

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