價值投資者選股一般通過以下幾個途徑：

(資料圖)

1、看研究報告

2、通過查閱上市公司報告，看企業經營核心指標，如ROE、PE、PB、分紅收益率。

3、行業分析，當一個行業大發展，你對這個行業的感興趣的企業去投資，如果你對一個行業非常熟悉，那你對這個行業具有競爭力的企業會非常關注，當關注的企業股價進入投資區域，就會買入。

4、朋友推薦，朋友推薦股票后，看是否符合自己的投資標準，如果符合，也會買入。

5、投資者一般不會因為閱讀一次上市公司的財報來決定投資這個股票，因為一開始你對它的業務還沒搞清楚，看它的報表也基本看不太懂，熟悉公司業務后 ，再看上市公司財報才有意義。

價值投資者買入股票后，一般持有時間較長，何時賣出，一是看估值，當股票上漲的其估值你忍受不了時，會賣出，二是企業基本面發生重大變化時，或者經營不達你的預期會賣出，還有就是有更好的投資標的替換它。

價值投資者買入股票時，如何跟蹤企業，最重要的是看買入股票公司每次公告、投資者交流會、公司季報、半年報和年報。所以讀懂和分析上市公司年報非常重要，通過年報閱讀可以分析你做投資的上市公司的經營質量如何？經營成果是否達到預期？

進入四月份，上市公司發布其2022年度的財報進入密集期，為了使投資者更好的了解你所投資的上市公司的經營質量和成果，從本期開始筆者分四篇文章帶您閱讀和分析上市公司財報。

1、上市公司財報整體閱讀以及資產負債表的閱讀和分析；

2、上市公司利潤表的閱讀與分析

3、現金流量表的閱讀和分析

4、上市公司會計報表附注及核心經營指標解讀

接下來筆者就講第一部分。

上市公司的財務報告編制是根據中國證監會信息披露規則的強制要求來編制，一般分為十章內容，有些上市公司也根據自身需要增加一些章節，但是強制要求的章節必須要有。

對于一個投資者已經投資后的企業，投資者基本對其業務有了詳細了解，否則你不會投資它，所以在閱讀上市公司的財報時我認為前面的內容不是最重點關注的，只需要簡單看一下企業重點財務數據，企業經營計劃、分紅方案、股東變化，重要事項。比如貴州茅臺發布了2022年年報，經營計劃是銷售收入2023年增長15%，凈利潤20%，那么2013年全年的業績基本就是這樣了，因為對于國有企業來說：這也是它的預算，他們團隊的收入和獎金以及它的核心高管團隊的位子就與這個預算掛鉤了，幾乎不可能完不成，但是你也別指望它超預期，如果真的超了，當年的報表也不會反應出來，它會轉移到下個年度，這就是招商銀行為什么年年15%增長的原因了。

閱讀上市公司的年報最重要的是上市公司披露的三張財務報表以及附注說明。接下來就以華特達因為例：詳細為您分析和解讀。

先說資產負債表概念：資產負債表是反應某一個時點公司的資產、負債、所有者權益的情況，這里有一個關鍵詞“時點”，就是編制日期這個時點。資產就是一個公司在這個時點所擁有的資產，負債：大白話公司欠別人的。所有者權益：就是公司的凈資產。通過這個報表可以反應一個公司有多少資產、欠別人多少錢，最后屬于自己的多少錢。這里面還有合并和公司，上市公司有本身公司，即母公司。上市公司下面有全資子公司、控股子公司，子公司下面還可能有孫公司，合并就是上市公司合并了下屬公司后所有的數據，公司就是母公司本身的數據。我們看時要看合并后的數據。

資產負債表共分為三大塊：資產、負債、所有者權益。

先看資產：資產負債表內的資產是按照資產的流動性強弱自上而下排列的，現金，流動性最強，隨時可以使用，所以排在第一位。

資產又根據流動性強弱分為流動資產和非流動產兩大類，在資產負債表中分別羅列。流動資產是一般指一年內可以變現的資產，非流動資產一般是指一年內不能變現的資產。

資產流動性從強至若向下羅列：現金、可交易的金融資產、應收票據、應收賬款、預付賬款、其他應收款、存貨、合同資產，一年內到期的其他流動資產等。

非流動資產：該類資產基本沒有流動性如固定資產，或流動性不強的資產：如長期股權投資。這類資產有：長期應收款（超過一年），長期投資、投資性房產、固定資產、在建工程、開發支出 、商譽、長期待攤費用、遞延稅款、其他長期資產。

負債也分為流動負債和非流動負債。

流動負債是指一年之內需要歸還的負債，資產負債表中根據是否急需歸還的程度從最需要短期歸還的負債開始向下羅列。短期借款、拆入資金、衍生品負債、應付票據、應付賬款、預收賬款、合同負債、應付工資、應交稅金、其他短期應付。

非流動負債是指一年內不需要支付的款項：長期借款、長期債券、長期應付工資、、遞延收益、其他長期負債。

所有者權益分：股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤、歸屬于母公司的權益，少數股東權益。

股本很好理解，不用多說。股票面值乘以總股本。

資本公積，一般是指股票發行后，溢價部分計入資本公積，比如股票面值1元，發行價5元，這個差額4元就進入資本公積，其它如別人捐贈的資產或現金，政府撥款等。資本公積可以轉成股本，不能用于分配。

盈余公積是每年從利潤中提取的，用于企業未來的發展留存的資金。盈余公積金可以轉股本，特殊情況也可以分配。

未分配利潤很好理解，就是剩余沒有分配完的錢。

屬于母公司的權益，扣除少數股東的權益后，歸屬上市公司股權東的權益。

少數股東權益即：在子公司中，不是全資子公司，屬于其它股東的權益。這部分不屬于上市公司。

資產負債表中，資產減負債等于所有者權益。我們每個人都有一份資產負債表，比如一個人的資產是：現金、股票、房產、借給別人的錢（應收賬款）這些就是你的資產、負債就是你的信用卡借款、銀行貸款、花唄、借唄欠款，欠其他朋友的錢。這些是你的負債，你的資產減去負債才是你自己擁有的凈資產，也叫所有者權益。

通過以上解讀，你基本上能讀懂一家上市公司的資產負債表了，同時資產負債表的結構是什么樣，為什么這么排列你也清楚了。僅讀懂還不行，還要會詳細分析它，才能知道它的好壞。

下面我們就以華特達因為例，詳細分析它的資產負債表。

分析資產負債表，最關鍵的幾項內容是，現金、（包括可交易的金融資產）、應收賬款、存貨、固定資產、商譽、有息負債、凈資產。

評價一家公司的好壞，必須對比，對比方式兩種 同一個企業的縱向對比，也就是把該公司上一年、過去五年甚至十年的時間對比，上市公司公告的是與上一年的對比。另外一個與同行對比。有興趣的球友可以按照下屬方法與你所投資的企業對比一下 相比以后才會發現問題。

1、華特達因本年可利用的現金為29億，上一年為19億，一年增加了10個億，再看它的有息負債，一分沒有，也就是說，通過一年的經營賬面現金增加10個億的真金白銀。和過去五年比呢？2017年賬面現金為7億，也就是說五年時間通過經營增加了22億現金。增長3.14倍。當然這期間沒有增加有息負債和再融資。如果分析其他企業，要扣除再融資和增加的有息負債。

2、應收賬款：由于華特達因采用的是預收款模式，應收賬款極小，可以忽略不計，其他企業如果應收賬款相對營業收入較大，就要分析應收賬款周轉率，計算公式為：營業收入/年初和年末應收賬款的平均值，這樣一計算就知道企業應收賬款周轉是加快了，還是變慢了，快了代表給企業的帳期縮短，企業產品競爭能力更強了。如果越來越慢，說明公司產品越來越不好賣，需要擴大帳期才能銷售出去。說明企業經營質量在下降。

3、存貨：達因2022年存貨為0.87億，上一年為1.02億，由于其銷售收入本年度比上一年增長17%，而存貨反而下降，說明公司的產品更好買，另外公司的庫存管理效率更高。對于其他企業可以用存貨周轉率計算企業產品是否有庫存積壓，企業存貨管理的效率是否提升。達因2022年存貨周轉率為23.4/（0.87+1.02）/2=24.75。什么概念呢？就是說一年周轉24次多，它的存貨平均半個月周轉一次。你也可以和其他制造業的上市公司比較一下，極少有上市制造企業能達到這種水平的。由于達因與五年前的業務結構變化較大，沒有可比性，所以這里就不比過去五年的數據了。

4、股定資產：通過固定資產這個數據，可以分析一個公司是重資產還是輕資產，筆者常用銷售收入與固定資產的比值來分析。分析這個指標球友請注意，只能同類企業對比，制造業和制造業對比，否則沒啥意義。達因的比值是：23/（8.7+8.7)*2=2.36,看這個指標達因并不優秀，原因是它的收入規模比較小，由于賬上現金一直很多，在北京買了寫字樓和研發樓，形成的固定資產較大。有興趣的朋友可以看看魯陽節能它的比值可以到5，還有些更優秀的制造業能到10，也就是說投資一個億的固定總產能帶來10億的銷售收入。標準的輕資產。

5、商譽：商譽是指公司在過去收購企業的過程中 收購價格大于被收購公司凈資產差額，假如被收購公司凈資產為1億，收購時5億價格收購，這4億的差額就在會計報表中反應的是商譽。商譽經常爆雷，由于收購價格高于凈資產，在收購后，如果企業認為收購的資產所獲的收益不達預期，上市公司就會計提商譽損失，當期凈利潤會大跌，股價隨之大跌。上市公司也會經常根據自身的需要，需要調節凈利潤時，無腦計提商譽損失，就是俗說的財務洗澡。所以在投資時對商譽金額相比資產金額比例較大的要小心。以防你投資后的未來幾年哪天爆雷。華特達因幾乎沒有，這里不做分析。

6、有息負債：意思是需要支付利息的債務，資產負債表里有三項內容相加即是，短期借款、長期借款、應付債券。達因經營這么多年，一直幾乎沒有有息負債，即使有，也是應付關系，意思一下，企業根本不需要。所以在利潤表中財務費用為負數。對于有有息負債的企業，你要分析它的現金和有息負債的比，看有沒有還債壓力，這里有三個指標資產負債率、流動比率和速動比率，這三個指標我會在最后分析企業的經營指標時重點講。有息負債這個數據非常重要，自有現金流為正的企業一般沒有有息負債，如有的話，要看它自由現金流是否為正了。

5、凈資產，在會計報表里叫所有者權益。華特達因2022年歸母所有者權益為25.84億，上一年為：22.45億，增長15%。2017年為15億，5年增加72%。分析這個指標要考慮到企業分紅，由于達因每年大比例分紅，分紅后減少凈資產，另外一個原因原來一塊主業環保業務剝離出去，減少了大量的凈資產，反應出來的結果是：公司凈資產增長并不是很快。如果僅比較其控股子公司達因藥業，它的凈資產一定是增長極快的。

6、資產負債表中每個科目的詳細數據，在報告中都有詳細解釋，包括具體內容與上年的比較，需要詳細了解的請仔細閱讀里面的具體內容。這里需要提醒的是對于其他項，如其他應收、其他應付數額較大的數據，你又搞不清楚是什么，應引起你的警覺，有些上市公司把說不清，道不明的一些東西都放在其他里。另外還有預付賬款，連年很大的，也不正常，因為現在無論買任何東西都不需要預付款很多，且占用公司特別長的資金。上市公司大股東挪用資金和干一些壞事，經常放在其中。

資產負債表到此講完，欲知后事如何，且聽下次分解—上市公司利潤表。

基金從業二十載于2023、4、2

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