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最近，券商行業降薪成為熱門話題。翻了下2022年上市券商的年報，確實很多公司的薪酬下降了，但是也有逆勢上漲的。在回應外界關注時，包括中信證券和招商證券在內的代表公司都傳遞出相似的信息，制定薪酬體系，既要按照主管機構的一些薪酬指引和指導意見，也會秉持市場化經營理念，多維度確定有競爭力的薪酬水平。這也將成為券商行業未來的主流方向。

我們看上市券商2022年的薪酬統計，會發現每家的員工薪酬下降幅度和公司業績成正相關。我們以海通證券為例：

海通證券2022年的員工平均薪水為49.98萬元，同比2021年人均78.45萬元，下降了36.3%。傳統的經紀業務，海通證券2022下滑22.73%，和國泰君安波動類似。而投行業務和投資收益，海通下降的更猛：分別下滑15.16%、102.01%。

【資料圖】

經紀業務，對券商來說，屬于風險相對較低、但有一定周期的業務。整體來講，每年旱澇保收。和互聯網券商不同的是，經紀業務對傳統券商來說，已經不是業務發展的重心，也不是人才的核心。但是投行和投資業務，屬于高密度人才行業。對人的要求極高，而國泰君安的員工薪水能夠逆勢上漲10%，和投行業務、投資業務表現優秀有很大關系。而傳統中資券商，在當前的競爭環境下，要想突圍，只有把差異化優勢做到極致，為什么？

東方財富2022年的年報顯示：公司收入124億元，歸母凈利潤為85億元。增幅分別為-4.6%和-0.5%。和上市的其他券商比，純互聯網券商的東方財富，體現了較高的抗周期性。而之所以能抗周期，背后是東方財富的經紀業務極具競爭力。不管是手續費、融資利率，都要比傳統券商做得好。可以說，東方財富證券的份額持續增長，背后也搶了很多傳統券商的份額。

而經紀業務，傳統券商和東方財富競爭，本質上不是一個維度：前者是傳統公司，東方財富是互聯網公司。而傳統券商的差異化，又該切什么呢？

做專投資業務和做大投行。同樣是做投資，國內券商和海外券商比，可以說存在不小的差距。這點在中資香港券商身上，體現的更為明顯：2022年，7家中資香港券商，僅國泰君安國際錄得微盈，其余6家都虧損。而海通國際虧損更是創紀錄，歸母凈利潤為-65億元。而海通國際的市值才43億港幣。而給海通帶來虧損的，主要是投資業務。

海通國際的投資虧損里，尚不清楚是投資哪個品種、何種標的，但是做得比高盛、大摩差的原因，我認為最核心的還是人才。而吸引人才，最重要的是薪水。從金融機構的薪水看，不管是內地券商還是中資香港券商，跟國際一流的投行券商，仍然有一定的差距。

所以，如果國內的券商要想發展和再上一個臺階，人才建設必須持續投入。當前，國內券商的薪水看起來高，但跟國際大行比還有一定距離。而隨著中國對外開放的步伐加快，外資券商也可以直接申請牌照進入內地，比如2023年1月，證監會核準成立了渣打證券，成為首家新設立外商獨資券商。而外資券商直接進入，未來對人才的爭奪也必將激烈。

除了外資券商，還有跨界進入國內金融市場的，實力不容小覷。近期，騰訊和百度相繼開設“人民幣柜臺”。隨著越來越多的企業上市，不管國內還香港、境外，企業本身的需求和客戶的需求越來越多，券商和投行的發展進程，也會越來越往全球頂尖標桿靠攏。做大做強國內和香港資本市場，除了優秀的企業，還需要一流的券商。而和海外金融機構比，我們在人才的密度和深度，都還有很長的路要走。而金融行業的薪水，我覺得讓市場定價，可能是最合理、最科學的。這樣，才能有利于篩選人才、篩選公司。

面對更加激烈的市場競爭，國內頭部券商未來要向大摩、高盛靠攏，必須在人才建設上繼續加大投入。$中信證券(SH600030)$$中金公司(SH601995)$

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