過去4年來，A股每隔一段時(shí)間便會出現(xiàn)由某一個(gè)或幾個(gè)板塊領(lǐng)銜的結(jié)構(gòu)性行情成為常態(tài)，半導(dǎo)體、白酒、新能源你方唱罷我登場。今年，“中特估”、“人工智能”等概念接過衣缽，成為新一輪結(jié)構(gòu)性行情的引領(lǐng)者。

不過隨著主題行情的越演越烈，TMT等板塊已呈現(xiàn)出一定的炒作特征，市場上出現(xiàn)了明顯的分歧。在4月18日下午的一場路演中，相聚資本投資總監(jiān)、基金經(jīng)理王建東就當(dāng)下市場關(guān)心的熱點(diǎn)問題給予了回應(yīng)，分享了操作思路與后市看法。

(資料圖片)

1，追漲殺跌反而是虧損的來源。不為主題色彩濃重的標(biāo)的所迷惑，在喧囂中始終保持一份清醒。

2，隨著年報(bào)和一季報(bào)的密集披露，投資標(biāo)的會向業(yè)績表現(xiàn)更好的標(biāo)的集中，尤其是對業(yè)績超預(yù)期的公司保持高度關(guān)注和深度挖掘。

3，追逐風(fēng)口不如堅(jiān)持自我，我們更愿意布局有足夠安全邊際、階段性被市場拋棄的標(biāo)的，進(jìn)行相對均衡和分散的投資。

4，均衡策略更符合投資者資產(chǎn)保值增值、獲得穩(wěn)健合理回報(bào)的初衷。反之，追求短期暴利也非我們所追求，甚至是要避免的。

5，在行情風(fēng)起云涌、很多公司短期看不到業(yè)績兌現(xiàn)時(shí)，拿出較大倉位參與主題投資是一個(gè)勝率和賠率皆低的選項(xiàng)。

6，人多的地方不去。A股市場非常適合逆向投資。

7，從絕對收益的角度來講，現(xiàn)階段更重要的不是要不要追AI，而是能否找到一些值得長期買入的標(biāo)的，在未來享受趨勢性反轉(zhuǎn)帶來的收益。

8，在短期被冷落的角落淘金，長期持續(xù)收益是一個(gè)大概率的事件。

以下是問答實(shí)錄：

王建東：過去2年來，A股短期極端行情的上演時(shí)有發(fā)生，風(fēng)格輪動劇烈、切換頻繁與行情的不可捉摸日漸明顯，今年大市值中字頭股票與AI相關(guān)股價(jià)的狂飆便是其中的一個(gè)縮影。主題行情主導(dǎo)下，與主題相關(guān)度不高抑或是概念之外的板塊受到壓制。

面對市場的變化，實(shí)際上今年來我們的操作思路并未出現(xiàn)明顯改變：不擁抱追趕風(fēng)口，更多還是堅(jiān)持自我節(jié)奏，圍繞擅長的GARP策略，選擇真正有業(yè)績支撐、可持續(xù)增長的公司重倉持有。

對于市場的變化和層出不窮的概念，我們也不會因?yàn)橹黝}色彩明顯便“一竿子打死”，也會適度引入到組合中，發(fā)揮補(bǔ)充式的調(diào)整調(diào)節(jié)作用。具體做法是，強(qiáng)調(diào)買入標(biāo)的安全性，避免為追逐主題而暴露太大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。過往經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們，追漲殺跌反而是虧損的來源。不為主題色彩濃重的標(biāo)的所迷惑，在喧囂中始終保持一份清醒。

王建東：隨著年報(bào)和一季報(bào)的密集披露，我們的投資標(biāo)的會向業(yè)績表現(xiàn)更好的標(biāo)的集中，尤其是對業(yè)績超預(yù)期的公司保持高度關(guān)注和深度挖掘，倉位整體則不會有太大變化。未來的投資上，我們注重基本面、將投資落實(shí)到業(yè)績上，偏向于業(yè)績驅(qū)動和利潤驅(qū)動的投資模式不會改變。

王建東：結(jié)構(gòu)性市場中，主題式行情并不鮮見。但如果沒有足夠的業(yè)績支撐，行情演繹很容易“快速來、快速去”。真正能在風(fēng)口浪尖賺到錢并最終能享受到勝利果實(shí)的寥寥無幾。因此，追逐風(fēng)口不如堅(jiān)持自我，我們更愿意布局有足夠安全邊際、階段性被市場拋棄的標(biāo)的，進(jìn)行相對均衡和分散的投資。

出于短期不與市場脫節(jié)太多、以及凈值平穩(wěn)性的考量，也會酌情從主題概念中找到安全性較高、業(yè)績有保證的公司，作一定的補(bǔ)充，不過比例不會太多。

王建東：押注式投資不是我們的策略選項(xiàng)之一。原因很簡單，押注式投資很容易踩錯(cuò)節(jié)奏，導(dǎo)致非常嚴(yán)重的后果。并且一旦踩錯(cuò)就面臨切換，一買一賣之間會對凈值造成很大影響。基于挖掘潛在回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)控制的特質(zhì)，我們在多年的投資中逐漸形成均衡的投資策略，并穩(wěn)定下來。事實(shí)證明，這種策略在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資結(jié)果上效果明顯。如果將策略變?yōu)榧惺降难簩毷酵顿Y，盡管階段性表現(xiàn)會非常好，但長期來看凈值波動極大，一旦出現(xiàn)失誤代價(jià)非常慘重。進(jìn)一步來看，均衡策略更符合投資者資產(chǎn)保值增值、獲得穩(wěn)健合理回報(bào)的初衷。反之，追求短期暴利也非我們所追求，甚至是要避免的。

王建東：所謂優(yōu)化，是指采取變化后不僅能更好適應(yīng)市場，也可以起到平抑波動、增厚收益的作用。但在行情風(fēng)起云涌、很多公司短期看不到業(yè)績兌現(xiàn)時(shí)，拿出較大倉位參與主題投資是一個(gè)勝率和賠率皆低的選項(xiàng)。

王建東：人多的地方不去。A股市場其實(shí)是非常適合逆向投資的，今年迎來高光時(shí)刻的計(jì)算機(jī)、傳媒均在過去長期為資金所冷落，終在今年迎來了“咸魚翻身”。當(dāng)下來看，我們會大力布局階段性被低估的行業(yè)，比如食品飲料中的白酒與醫(yī)藥中的創(chuàng)新器械等，都具有較高的配置價(jià)值。

盡管一些個(gè)股不屬于短期風(fēng)口，但無論從發(fā)展趨勢、利潤增長，還是競爭壁壘看，其長期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。從絕對收益的角度來講，現(xiàn)階段更重要的不是要不要追AI，而是能否找到一些值得長期買入的標(biāo)的，在未來享受趨勢性反轉(zhuǎn)帶來的收益。

王建東：我們預(yù)計(jì)主題炒作所造成的持續(xù)抽水會緩解甚至逆轉(zhuǎn)。隨著一季報(bào)逐漸披露，資金會回到有業(yè)績驅(qū)動的公司上來，投機(jī)炒作的氛圍也會受到抑制，回到機(jī)構(gòu)所熟悉的節(jié)奏上來。

王建東：總的來說，投資風(fēng)格還是以業(yè)績?yōu)橹鳎瑖@基本面進(jìn)行投資，自下而上選擇業(yè)績持續(xù)增長的標(biāo)的，優(yōu)選中長期處于成長的行業(yè)和板塊，綜合衡量成長與估值后，以合理價(jià)格買入勝率、賠率皆優(yōu)的企業(yè)。

王建東：在結(jié)構(gòu)性行情明顯的市場氛圍中，要想獲取一定的長期回報(bào)，短期的波動回撤甚至說階段性不如意是不可避免的。通過發(fā)揮選股的優(yōu)勢，選擇下行空間有限、長期持有能獲得較高回報(bào)的公司，爭取在不利風(fēng)格中少虧或不虧錢，那么總能等到柳暗花明的日子。寄希望于追高風(fēng)口、參與熱門標(biāo)的實(shí)現(xiàn)較高回報(bào)的想法不可取，反倒是在短期被冷落的角落淘金，長期持續(xù)收益是一個(gè)大概率的事件。慢慢來，不著急。在投資這件事上，慢就是快。

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