本次話題哥給出的范圍是10只債券基金，包含短債基金、中長(zhǎng)債基金和可轉(zhuǎn)債基金，這里邊近三年收益率最高的是鵬華可轉(zhuǎn)債債券A（000297），作為一只債券型基金，它的近三年年化都超過10%了，我對(duì)可轉(zhuǎn)債投資比較有研究，今天就為大家分析一下這只基金到底厲害在什么地方。

基金測(cè)評(píng)

一、基金概況

(資料圖)

鵬華可轉(zhuǎn)債債券A是一只開放式債券型基金，目前規(guī)模達(dá)到了40億元以上，是一只比較大的基金，成立時(shí)間相對(duì)也比較早，在2015年2月3日就成立了。從基金名稱就可以看出，該債券基金主要投資了可轉(zhuǎn)債，那么下文我還會(huì)立足于可轉(zhuǎn)債具體分析該基金的投資策略。

二、業(yè)績(jī)分析

鵬華可轉(zhuǎn)債債券A自成立以來累計(jì)取得了50.44%的收益，不但遠(yuǎn)超業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率*60%+中債總指數(shù)收益率*30%+滬深300指數(shù)收益率*10%），而且大幅超過同期上證國(guó)債指數(shù)的收益率。

另外從業(yè)績(jī)走勢(shì)圖中也可以看出，該基金自王石千任職后，業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，那么之后我也會(huì)詳細(xì)分析一下這位基金經(jīng)理有什么特別之處。

另外我們需要注意的是，可轉(zhuǎn)債是介于股票和債券之間的投資產(chǎn)品，它既有股票的屬性，也有債券的屬性。因此可轉(zhuǎn)債基金的波動(dòng)性就會(huì)比普通的偏債基金要高，同時(shí)高波動(dòng)也意味著高收益。例如我們可以看到2019、2020和2021年這三年，鵬華可轉(zhuǎn)債債券A收益率都達(dá)到了20%以上，這樣的表現(xiàn)接近滬深300指數(shù)，而在權(quán)益類市場(chǎng)行情不佳的2022年，該基金跌幅高達(dá)20%以上，同期純債表現(xiàn)還是比較穩(wěn)定的，還有3.63%的收益。因此，對(duì)于可轉(zhuǎn)債基金，投資者更要明確自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

三、基金評(píng)級(jí)

基金評(píng)級(jí)反映了大機(jī)構(gòu)對(duì)于基金的認(rèn)可度，鵬華可轉(zhuǎn)債債券A的基金評(píng)級(jí)非常高，例如頂級(jí)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)濟(jì)安金信給予了鵬華可轉(zhuǎn)債債券A5星的綜合評(píng)級(jí)。

四、投資風(fēng)格

我們選取鵬華可轉(zhuǎn)債債券A業(yè)績(jī)最好的2019、2020和2021年這三年，來分析一下該基金到底優(yōu)秀在哪。

1、2021年操作

2021年年初，王石千增倉(cāng)了G三峽EB1這只可交債，并在中報(bào)后減倉(cāng)，可以看出2021年G三峽EB1整體表現(xiàn)不錯(cuò)，而G三峽EB1又是一只可交債，與可轉(zhuǎn)債相比還有很多不同，可以看出王石千對(duì)于債券涉獵很廣，不放過任何一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

2021年中期，王石千又陸續(xù)增持了恩捷轉(zhuǎn)債，并于年底全部清倉(cāng)。而2021年新能源表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，恩捷股份大幅上漲，助推恩捷轉(zhuǎn)債上漲了好幾倍。王石千買入恩捷轉(zhuǎn)債的時(shí)候，該轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)不是低位，他應(yīng)該是看準(zhǔn)了新能源在當(dāng)年的投資行情，并選擇了可轉(zhuǎn)債這種可攻可守的投資工具。

2、2020年操作

王石千在2020年比較不錯(cuò)的一筆操作是三季度加倉(cāng)了光大轉(zhuǎn)債，之后小賺后有陸續(xù)減倉(cāng)，毫不拖泥帶水。大家知道2020年夏天又一波銀行股行情，當(dāng)時(shí)光大轉(zhuǎn)債一度站上了130元，并轉(zhuǎn)股了一部分。然而后來的事大家都很明晰了，銀行股持續(xù)下跌，光大轉(zhuǎn)債最終到期贖回，打破了銀行轉(zhuǎn)債全部強(qiáng)贖的記錄！

因此，王石千在光大轉(zhuǎn)債上的操作，體現(xiàn)出基金經(jīng)理極強(qiáng)的擇時(shí)能力，投資就是需要這樣絕情，毫不拖泥帶水，不在渣男上浪費(fèi)過多的時(shí)間。

3、2019年操作

王石千在2019年最成功的的操作莫過于抓住了海爾轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖，三季報(bào)顯示王石千大幅加倉(cāng)海爾轉(zhuǎn)債，之后在年報(bào)中，已經(jīng)看不到海爾轉(zhuǎn)債的持倉(cāng)。海爾轉(zhuǎn)債在2019年三季度持續(xù)盤整后，于年末順利實(shí)現(xiàn)強(qiáng)贖。

海爾轉(zhuǎn)債和其他可轉(zhuǎn)債還不太一樣，它的強(qiáng)贖條件是轉(zhuǎn)股價(jià)值達(dá)到120以上，而一般的可轉(zhuǎn)債是130元。因此在2019年11月1日至2019年11月21日海爾智家的收盤價(jià)格不低于海爾轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格（14.20元/股）的120%，順利觸發(fā)了提前贖回。

所以從這次海爾轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖博弈中，可以看出王石千對(duì)于可轉(zhuǎn)債的規(guī)則還是比較了解的，這樣的基金經(jīng)理投資可轉(zhuǎn)債，基金的業(yè)績(jī)是有保證的。

可轉(zhuǎn)債基金如何篩選？

可轉(zhuǎn)債因其具有下有保底，上不封頂?shù)膶傩远艿酵顿Y者的喜愛。關(guān)于如何篩選可轉(zhuǎn)債基金？我覺得除了看可轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績(jī)，分析可轉(zhuǎn)債基金的債券持倉(cāng)也比較重要。這里我總結(jié)了幾點(diǎn)我認(rèn)為比較重要的可轉(zhuǎn)債篩選方式，供大家在分析可轉(zhuǎn)債基金時(shí)參考。

（1）現(xiàn)價(jià)低

在不違約的前提下，可轉(zhuǎn)債價(jià)格低于贖回價(jià)，或者說可轉(zhuǎn)債到期稅前收益率為正，這樣的可轉(zhuǎn)債比較安全。

（2）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越低，進(jìn)攻性越強(qiáng)。可以利用雙低值綜合考慮現(xiàn)價(jià)與轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。

（3）下修條件低

下修條件低的可轉(zhuǎn)債更容易發(fā)起下修提議，我們盡量選擇更容易下修的可轉(zhuǎn)債。

（4）信用評(píng)級(jí)高

可轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)越高，違約風(fēng)險(xiǎn)越小，當(dāng)然一些過高評(píng)級(jí)的可轉(zhuǎn)債往往彈性差，例如3A評(píng)級(jí)的銀行券商類轉(zhuǎn)債投資價(jià)值不大。

（5）剩余年限低

可轉(zhuǎn)債越臨近到期，上市公司越急于解決可轉(zhuǎn)債問題，進(jìn)行市值管理、抬拉股價(jià)、下修轉(zhuǎn)股價(jià)等操作。

（6）剩余規(guī)模小

小規(guī)模可轉(zhuǎn)債受游資青睞，可轉(zhuǎn)債規(guī)模越小，越容易出現(xiàn)妖債。例如2022年2月份東數(shù)西算概念剛提出時(shí)被爆炒的高溢價(jià)可轉(zhuǎn)債——佳力轉(zhuǎn)債，佳力轉(zhuǎn)債當(dāng)時(shí)就是因?yàn)橐?guī)模小（2億元左右），而被資金暴炒。

林園投資的可轉(zhuǎn)債大多為小規(guī)模、低價(jià)可轉(zhuǎn)債。

（7）可用資金少

上市公司資金量不足以償債，傾向于促進(jìn)轉(zhuǎn)股。銀行資金量充裕，到期償債壓力不大，因此銀行類可轉(zhuǎn)債價(jià)格彈性小。

（8）轉(zhuǎn)債流通市值占比低

轉(zhuǎn)債流通市值占比越低，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后對(duì)正股的稀釋性越小，因此下修轉(zhuǎn)股價(jià)等提議更容易通過。

（9）正股PB＞1

PB反映了可轉(zhuǎn)債下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的空間，可以近似認(rèn)為PB越高，其轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)的空間就越大，因此我們盡量挑選正股PB＞1，甚至在1.3倍以上的可轉(zhuǎn)債

總而言之，鵬華可轉(zhuǎn)債債券A（000297）是一只非常優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債基金。對(duì)于不熟悉可轉(zhuǎn)債具體規(guī)則的投資者，選擇可轉(zhuǎn)債基金來布局可轉(zhuǎn)債板塊，也是非常明智的投資選擇。

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