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本次話題哥給出的范圍是10只債券基金，包含短債基金、中長債基金和可轉債基金，這里邊近三年收益率最高的是鵬華可轉債債券A（000297），作為一只債券型基金，它的近三年年化都超過10%了，我對可轉債投資比較有研究，今天就為大家分析一下這只基金到底厲害在什么地方。

基金測評

一、基金概況

(資料圖)

鵬華可轉債債券A是一只開放式債券型基金，目前規模達到了40億元以上，是一只比較大的基金，成立時間相對也比較早，在2015年2月3日就成立了。從基金名稱就可以看出，該債券基金主要投資了可轉債，那么下文我還會立足于可轉債具體分析該基金的投資策略。

二、業績分析

鵬華可轉債債券A自成立以來累計取得了50.44%的收益，不但遠超業績基準（中證可轉換債券指數收益率*60%+中債總指數收益率*30%+滬深300指數收益率*10%），而且大幅超過同期上證國債指數的收益率。

另外從業績走勢圖中也可以看出，該基金自王石千任職后，業績突飛猛進，那么之后我也會詳細分析一下這位基金經理有什么特別之處。

另外我們需要注意的是，可轉債是介于股票和債券之間的投資產品，它既有股票的屬性，也有債券的屬性。因此可轉債基金的波動性就會比普通的偏債基金要高，同時高波動也意味著高收益。例如我們可以看到2019、2020和2021年這三年，鵬華可轉債債券A收益率都達到了20%以上，這樣的表現接近滬深300指數，而在權益類市場行情不佳的2022年，該基金跌幅高達20%以上，同期純債表現還是比較穩定的，還有3.63%的收益。因此，對于可轉債基金，投資者更要明確自己的風險偏好。

三、基金評級

基金評級反映了大機構對于基金的認可度，鵬華可轉債債券A的基金評級非常高，例如頂級基金評級機構濟安金信給予了鵬華可轉債債券A5星的綜合評級。

四、投資風格

我們選取鵬華可轉債債券A業績最好的2019、2020和2021年這三年，來分析一下該基金到底優秀在哪。

1、2021年操作

2021年年初，王石千增倉了G三峽EB1這只可交債，并在中報后減倉，可以看出2021年G三峽EB1整體表現不錯，而G三峽EB1又是一只可交債，與可轉債相比還有很多不同，可以看出王石千對于債券涉獵很廣，不放過任何一個投資機會。

2021年中期，王石千又陸續增持了恩捷轉債，并于年底全部清倉。而2021年新能源表現強勢，恩捷股份大幅上漲，助推恩捷轉債上漲了好幾倍。王石千買入恩捷轉債的時候，該轉債價格已經不是低位，他應該是看準了新能源在當年的投資行情，并選擇了可轉債這種可攻可守的投資工具。

2、2020年操作

王石千在2020年比較不錯的一筆操作是三季度加倉了光大轉債，之后小賺后有陸續減倉，毫不拖泥帶水。大家知道2020年夏天又一波銀行股行情，當時光大轉債一度站上了130元，并轉股了一部分。然而后來的事大家都很明晰了，銀行股持續下跌，光大轉債最終到期贖回，打破了銀行轉債全部強贖的記錄！

因此，王石千在光大轉債上的操作，體現出基金經理極強的擇時能力，投資就是需要這樣絕情，毫不拖泥帶水，不在渣男上浪費過多的時間。

3、2019年操作

王石千在2019年最成功的的操作莫過于抓住了海爾轉債的強贖，三季報顯示王石千大幅加倉海爾轉債，之后在年報中，已經看不到海爾轉債的持倉。海爾轉債在2019年三季度持續盤整后，于年末順利實現強贖。

海爾轉債和其他可轉債還不太一樣，它的強贖條件是轉股價值達到120以上，而一般的可轉債是130元。因此在2019年11月1日至2019年11月21日海爾智家的收盤價格不低于海爾轉債當期轉股價格（14.20元/股）的120%，順利觸發了提前贖回。

所以從這次海爾轉債強贖博弈中，可以看出王石千對于可轉債的規則還是比較了解的，這樣的基金經理投資可轉債，基金的業績是有保證的。

可轉債基金如何篩選？

可轉債因其具有下有保底，上不封頂的屬性而受到投資者的喜愛。關于如何篩選可轉債基金？我覺得除了看可轉債基金的業績，分析可轉債基金的債券持倉也比較重要。這里我總結了幾點我認為比較重要的可轉債篩選方式，供大家在分析可轉債基金時參考。

（1）現價低

在不違約的前提下，可轉債價格低于贖回價，或者說可轉債到期稅前收益率為正，這樣的可轉債比較安全。

（2）轉股溢價率低

可轉債的轉股溢價率越低，進攻性越強。可以利用雙低值綜合考慮現價與轉股溢價率。

（3）下修條件低

下修條件低的可轉債更容易發起下修提議，我們盡量選擇更容易下修的可轉債。

（4）信用評級高

可轉債信用評級越高，違約風險越小，當然一些過高評級的可轉債往往彈性差，例如3A評級的銀行券商類轉債投資價值不大。

（5）剩余年限低

可轉債越臨近到期，上市公司越急于解決可轉債問題，進行市值管理、抬拉股價、下修轉股價等操作。

（6）剩余規模小

小規模可轉債受游資青睞，可轉債規模越小，越容易出現妖債。例如2022年2月份東數西算概念剛提出時被爆炒的高溢價可轉債——佳力轉債，佳力轉債當時就是因為規模小（2億元左右），而被資金暴炒。

林園投資的可轉債大多為小規模、低價可轉債。

（7）可用資金少

上市公司資金量不足以償債，傾向于促進轉股。銀行資金量充裕，到期償債壓力不大，因此銀行類可轉債價格彈性小。

（8）轉債流通市值占比低

轉債流通市值占比越低，可轉債轉股后對正股的稀釋性越小，因此下修轉股價等提議更容易通過。

（9）正股PB＞1

PB反映了可轉債下調轉股價的空間，可以近似認為PB越高，其轉股價下調的空間就越大，因此我們盡量挑選正股PB＞1，甚至在1.3倍以上的可轉債

總而言之，鵬華可轉債債券A（000297）是一只非常優秀的可轉債基金。對于不熟悉可轉債具體規則的投資者，選擇可轉債基金來布局可轉債板塊，也是非常明智的投資選擇。

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