$新五豐(SH600975)$$牧原股份(SZ002714)$$巨星農(nóng)牧(SH603477)$

新五豐的一季報出來了。一起解讀一下，看看這只獨特擴(kuò)張方式的國企小豬干得如何，是否值得我們那么厚愛。瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的小豬，信息披露又極不透明，沒必要過于苛刻，重點關(guān)注這幾個：

一、出欄規(guī)劃開始兌現(xiàn)了嗎？

(相關(guān)資料圖)

2023年一季度，出欄數(shù)量為62萬，年化已經(jīng)到了248萬。而2022年出欄合計187萬，季度化就是出欄數(shù)量47萬。可以說，出欄規(guī)劃陸續(xù)開始兌現(xiàn)了。后續(xù)隨著已經(jīng)投產(chǎn)的新場陸續(xù)滿產(chǎn)，隨著新交付豬場的陸續(xù)投產(chǎn)，出欄數(shù)量會出現(xiàn)幾何級的環(huán)比增長。

如何得出這個結(jié)論呢？看看存貨就知道了。新五豐一季度的存貨和年報的時候?qū)Ρ龋黾恿?個億。考慮到新五豐新增母豬很多，假設(shè)新增存貨都是消耗性生物資產(chǎn)，也就是仔豬和育肥豬。如果都是仔豬，按照天心公布的450元的成本，大概就有新增40萬仔豬！當(dāng)然這個很極端，大家一笑而過。

提示一下，可以去翻閱一下巨星和唐人神，也可以看看各頭豬的，他們一季度存貨和22年年報的存貨相比較，有幾個增加了的？

二、擴(kuò)張停止了嗎？

觀察指標(biāo)主要還是養(yǎng)豬資產(chǎn)（固定資產(chǎn)+在建工程+使用權(quán)資產(chǎn)）。如圖：

養(yǎng)豬資產(chǎn)合計增加了2.1億。按照我之前的測算，大概就是增加了30萬的母豬場租賃，或者15萬的育肥場租賃。

三、成本降低了嗎？

談成本必須談環(huán)比，不然就沒有意義。

我們按照東方財富的五個季度進(jìn)行環(huán)比：

（2022年四季度合并天心，數(shù)據(jù)為新五豐一季度疊加天心全部）

1.都學(xué)習(xí)牧原腦殘粉的計算方法，出欄都按育肥豬算，扣非金額直接除以出欄，然后結(jié)合溫氏均價計算成本。

2.按照牧原那些腦殘粉的算法，23年一季度可以算出，頭均虧損360元。按標(biāo)豬125kg算，1kg虧損2.88元，即成本為17.73元。

2022年，溫氏均價18.54元，全年出欄187萬，虧損-1.642億。同樣算法，1頭豬虧損-88元，1kg虧損0.7元，即成本為19.24元。

可以得出2023年一季度環(huán)比2022年整年成本已經(jīng)實現(xiàn)了1.5元的下降。

3.這個測算肯定是很粗劣的，但新五豐的信息披露很差，沒有具體的仔肥分別出欄多少的信息，沒辦法呀。但，拿今年一季度和去年全年比，大差不差了。如果拿今年一季度和去年一季度比，更是出現(xiàn)了驚人的降成本了。

四、會因為資金原因停止擴(kuò)張嗎？

這個問題談起來一點意義都沒有。一個湖南政府全力扶持的國企，考慮這些有啥意思？沒錢還就借新還舊唄，還敢抽貸不成？我們只要知道一點，經(jīng)營活動現(xiàn)金流是流出了1.397億，而虧損是2.25億，已經(jīng)實現(xiàn)8500萬的差額。

五、還認(rèn)為今年能夠坐四望五嗎？

個人覺得沒問題。一季度看著只有62萬，但那是因為新五豐有太多的新場。仔豬要拿去育肥場投產(chǎn)；后備母豬要拿去母豬場投產(chǎn)。如果那增加的2個億都拿來銷售了，那一季度能夠到多少？明白的自然會明白。

其他的一些問題。大家可以提問。一起探討。

最后還是要喊一句口號：新龍升座，五谷豐登！

傲農(nóng)生物天邦食品正邦科技東瑞股份唐人神新希望溫氏股份

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