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$新五豐(SH600975)$$牧原股份(SZ002714)$$巨星農牧(SH603477)$

新五豐的一季報出來了。一起解讀一下，看看這只獨特擴張方式的國企小豬干得如何，是否值得我們那么厚愛。瘋狂擴產的小豬，信息披露又極不透明，沒必要過于苛刻，重點關注這幾個：

一、出欄規劃開始兌現了嗎？

(相關資料圖)

2023年一季度，出欄數量為62萬，年化已經到了248萬。而2022年出欄合計187萬，季度化就是出欄數量47萬。可以說，出欄規劃陸續開始兌現了。后續隨著已經投產的新場陸續滿產，隨著新交付豬場的陸續投產，出欄數量會出現幾何級的環比增長。

如何得出這個結論呢？看看存貨就知道了。新五豐一季度的存貨和年報的時候對比，增加了2個億。考慮到新五豐新增母豬很多，假設新增存貨都是消耗性生物資產，也就是仔豬和育肥豬。如果都是仔豬，按照天心公布的450元的成本，大概就有新增40萬仔豬！當然這個很極端，大家一笑而過。

提示一下，可以去翻閱一下巨星和唐人神，也可以看看各頭豬的，他們一季度存貨和22年年報的存貨相比較，有幾個增加了的？

二、擴張停止了嗎？

觀察指標主要還是養豬資產（固定資產+在建工程+使用權資產）。如圖：

養豬資產合計增加了2.1億。按照我之前的測算，大概就是增加了30萬的母豬場租賃，或者15萬的育肥場租賃。

三、成本降低了嗎？

談成本必須談環比，不然就沒有意義。

我們按照東方財富的五個季度進行環比：

（2022年四季度合并天心，數據為新五豐一季度疊加天心全部）

1.都學習牧原腦殘粉的計算方法，出欄都按育肥豬算，扣非金額直接除以出欄，然后結合溫氏均價計算成本。

2.按照牧原那些腦殘粉的算法，23年一季度可以算出，頭均虧損360元。按標豬125kg算，1kg虧損2.88元，即成本為17.73元。

2022年，溫氏均價18.54元，全年出欄187萬，虧損-1.642億。同樣算法，1頭豬虧損-88元，1kg虧損0.7元，即成本為19.24元。

可以得出2023年一季度環比2022年整年成本已經實現了1.5元的下降。

3.這個測算肯定是很粗劣的，但新五豐的信息披露很差，沒有具體的仔肥分別出欄多少的信息，沒辦法呀。但，拿今年一季度和去年全年比，大差不差了。如果拿今年一季度和去年一季度比，更是出現了驚人的降成本了。

四、會因為資金原因停止擴張嗎？

這個問題談起來一點意義都沒有。一個湖南政府全力扶持的國企，考慮這些有啥意思？沒錢還就借新還舊唄，還敢抽貸不成？我們只要知道一點，經營活動現金流是流出了1.397億，而虧損是2.25億，已經實現8500萬的差額。

五、還認為今年能夠坐四望五嗎？

個人覺得沒問題。一季度看著只有62萬，但那是因為新五豐有太多的新場。仔豬要拿去育肥場投產；后備母豬要拿去母豬場投產。如果那增加的2個億都拿來銷售了，那一季度能夠到多少？明白的自然會明白。

其他的一些問題。大家可以提問。一起探討。

最后還是要喊一句口號：新龍升座，五谷豐登！

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