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運(yùn)氣好，重倉很長(zhǎng)時(shí)間的中海油近期實(shí)現(xiàn)翻倍，是這四年來第三個(gè)重倉翻倍的股票了（15%-30%都算是重倉，為自己的無知設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)控制，因此我的倉位極限是30%左右，那種小倉位翻倍不算，不敢上倉位的股票都沒臉得瑟，當(dāng)然還有重倉的股票腰斬）。隨著中海油翻倍，總體上可以說對(duì)自己近幾年構(gòu)建的投資邏輯還是多了一絲自信的，感覺自己走在了對(duì)的方向上——吃得香、睡得著、還較大概率有些錢賺。$中國(guó)海洋石油(00883)$

(資料圖)

投資時(shí)間越長(zhǎng)，越會(huì)覺得投資之難，其本質(zhì)是認(rèn)識(shí)事物之難，一件事情，首先了解到事情的客觀情況和全貌就已經(jīng)可以把人累到吐血；拿到客觀情況后還得抽絲剝繭，發(fā)現(xiàn)其中的主要矛盾以及矛盾的主要方面，這里又考驗(yàn)一個(gè)人對(duì)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行邏輯、行業(yè)的底層微觀邏輯是否有一定深度的思考。其中，最難的一關(guān)首先是對(duì)抗自己的人性，能否做到不自欺，進(jìn)而虛心學(xué)習(xí)，小心求證，才是長(zhǎng)期立于不敗之地的關(guān)隘，無論是投資還是工作還是什么其他領(lǐng)域。這種不自欺，體現(xiàn)在很多方面，例如最簡(jiǎn)單的——不會(huì)不懂裝懂，不會(huì)懂點(diǎn)皮毛就以為自己很懂，不會(huì)研究了一段時(shí)間就覺得自己是專家，諸如此類。

以中海油為例，宏觀上，既要去學(xué)習(xí)世界貨幣史、政治經(jīng)濟(jì)史、世界地緣政治格局；又要去了解全球行業(yè)層面總體上的供給關(guān)系；還要去了解企業(yè)主體層面的成本控制能力、儲(chǔ)采比橫向?qū)Ρ惹闆r、潛在成長(zhǎng)能力等。當(dāng)然了解了這些不一定就能投資成功，但一定能在一定程度上增加判斷正確的概率，如果說瞎投的概率是50%，可能認(rèn)真學(xué)習(xí)之后成功的概率是70%；當(dāng)然也可能一頓操作猛如虎之后累得半死概率還是只有55%，那么反復(fù)嘗試多年后還是這樣那就得考慮自己是不是應(yīng)該注銷股票賬戶了。

于我而言，賺錢是最重要的目標(biāo)之一，但過程中也因此收獲了認(rèn)知上的快樂。在學(xué)習(xí)方面，有時(shí)候很難分清哪個(gè)是更大的源動(dòng)力。例如了解和學(xué)習(xí)全球貨幣政策與通脹的關(guān)系，也并非完全基于投資的需要，可能很大程度上也包含著我這樣一個(gè)普通人對(duì)這個(gè)混亂的世界的好奇和掙扎，才有動(dòng)力饑渴地讀完羅伯特·黑澤爾的《美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策史》、現(xiàn)代貨幣理論主要?jiǎng)?chuàng)始人弗里德曼的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》、日本央行行長(zhǎng)行天豐雄和美國(guó)上一次大通脹期間力挽狂瀾的央行行長(zhǎng)保羅沃爾克合著的《時(shí)運(yùn)變遷》，這些書都在認(rèn)識(shí)貨幣和通脹的關(guān)系方面給了我很大的啟發(fā)，進(jìn)而讓我對(duì)“通脹是長(zhǎng)期且波折的”這一基本判斷了增加了不少信心；于此同時(shí)，這些書，也反過來讓我認(rèn)識(shí)到早年讀的哈耶克的《通往奴役之路》那套自由主義演變到如今現(xiàn)代貨幣政策上占主導(dǎo)地位的新自由主義是由多么的虛偽又可笑，讓我在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)或者說政治經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域?qū)λ^市場(chǎng)和計(jì)劃的關(guān)系有了更深一些的個(gè)人理解，不可謂不爽。

總而言之，投資讓我賺錢的同時(shí)，也給了我想要的其他方面的快樂。

但價(jià)值投資信仰者最容易犯的錯(cuò)誤，就是沒有兩條腿走路——定性+定量，沉浸在所謂的“定性”中自我滿足。定性固然是重要的，但定量也是不可或缺的，定性需要定量來驗(yàn)證，否則定性極有可能經(jīng)不起時(shí)間的檢驗(yàn)，或者說，在長(zhǎng)期的投資中，即便你的定性是對(duì)的，如果沒有定量的輔助，還很容易被自己在這個(gè)投資期間的恐懼或貪婪打敗。

因此，投資石油股，了解全球石油的主要供給情況、資本開支情況是必須的。

稍微了解過世界石油供給格局的同志應(yīng)該清楚，美國(guó)頁巖油崛起之前，歐佩克本質(zhì)上作為一個(gè)石油生產(chǎn)壟斷組織，很長(zhǎng)一段時(shí)間可以較強(qiáng)地控制石油供給，進(jìn)而影響石油價(jià)格。當(dāng)然歐佩克這個(gè)壟斷組織的產(chǎn)生本身也是一個(gè)“反壟斷”的故事：歐佩克成立之前，西方跨國(guó)石油巨頭“七姐妹”不僅控制著大量原油產(chǎn)能，而且壟斷市場(chǎng)交易，左右全球的原油標(biāo)價(jià)，主要產(chǎn)油國(guó)不得不聯(lián)合起來維護(hù)自己的利益，故事很精彩，大家可以去搜搜看。這里說這個(gè)不是為了去分析誰能控制石油價(jià)格，而是了解世界主要供給格局之后，賭桌上主要玩家手頭的籌碼情況（過去五年資本支出情況、現(xiàn)有產(chǎn)能情況、后續(xù)資本支出計(jì)劃）就是石油股投資者不得不了解的情況。在頁巖油這個(gè)新物種出現(xiàn)以前，傳統(tǒng)石油產(chǎn)能從勘探到建設(shè)、再到最終達(dá)產(chǎn)出油一般都得5-10年的時(shí)間，2014年石油從高位崩盤以來一直到2020年價(jià)格探出新低都沒有太明顯的牛市，無法刺激傳統(tǒng)石油嘗試加大資本開支力度。這決定了2020年到2025年期間的傳統(tǒng)石油產(chǎn)能不說有多拉跨吧，至少是不多的。唯一的變量就是新的主要玩家——北美頁巖油。頁巖油他不同于傳統(tǒng)石油產(chǎn)能，具有擴(kuò)產(chǎn)周期短的特點(diǎn)，意味著石油價(jià)格如果刺激到位，只要資本開支預(yù)算到位，是有可能半年內(nèi)就從打井到出油的。因此，密切跟蹤美國(guó)頁巖油的資本開支情況、活躍井情況就顯得很重要了。

這里先普及一下頁巖油投產(chǎn)的基本知識(shí)，在一個(gè)完成勘探的產(chǎn)區(qū)內(nèi)，鉆機(jī)平臺(tái)開始打井，大概用時(shí)2-4個(gè)月，打井后但尚未完全注水投產(chǎn)的叫DUC（Drilled but uncompleted wells, DUCs）；從DUC開始拿來產(chǎn)油最快2周就可以出油。所以只要價(jià)格到位，打井到出油是很快的，但里面隱含了一些前提：例如這個(gè)地方還有足夠的油井可打，不用花時(shí)間金錢去做勘探；又例如頁巖油企業(yè)得有足夠的錢來增加資本支出用于打井等等。如果價(jià)格已經(jīng)漲到了90美元甚至100美元以上，你還沒看到非常強(qiáng)烈的鉆機(jī)數(shù)量增加，那一定是哪里出了問題，絕不可能是頁巖油產(chǎn)生們不想投入更多打井平臺(tái)賺一把大錢，原因有很多猜想，但如果這個(gè)“忍住不增產(chǎn)”的時(shí)間持續(xù)夠長(zhǎng)你基本可以知道，他們遇到的障礙也不是短時(shí)間可以解決的。

拿出我分別在去年和今年不同時(shí)間段跟蹤的"貝克休斯美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)”，這不是EIA公布的指標(biāo)，而是由著名油服公司Baker Hughes每周六凌晨發(fā)布的總鉆機(jī)數(shù)。上面說過了，產(chǎn)油離不開油井，而鉆油井離不開鉆機(jī)，因此該指標(biāo)比較準(zhǔn)確地提前反映頁巖油企業(yè)上游投資的強(qiáng)度。一般來講，油價(jià)超過70可以稱為高油價(jià)區(qū)間，自2021年6月以來，近2年時(shí)間，石油價(jià)格基本穩(wěn)定站在70美元以上，期間還突破120美元，美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息到4.5%了的今天石油還在80美元。大家品完我這幾個(gè)圖再來說說，為什么頁巖油廠商們面對(duì)高油價(jià)，這么“坐懷不亂”呢？莫非是因?yàn)榫毦土丝▽毜洌讶蛔詫m？大家還覺得油價(jià)會(huì)長(zhǎng)時(shí)間徘徊在60美元以下嗎？那么大家再去算算，60-70美元的中海油，盈利能力幾何，就知道他的價(jià)值了。@潤(rùn)哥@郭荊璞@非典型偽價(jià)值投機(jī)@價(jià)值人生的小屋$中國(guó)海油(SH600938)$$中國(guó)石油(SH601857)$@加息首季 @超級(jí)鹿鼎公

1. 2022年6月17日活躍鉆井平臺(tái)數(shù)（從2020年持續(xù)回升）：

2. 2022年8月5日活躍鉆井平臺(tái)數(shù)（相比上圖一個(gè)半月前繼續(xù)緩慢回升，正在逼近疫情前600+的鉆井?dāng)?shù)）：

3. 2023年4月21日活躍鉆井平臺(tái)數(shù)（好了，8個(gè)月過去了，活躍鉆機(jī)數(shù)不升反降，雖然油價(jià)也從2022年的8月的90美元下降到如今的80美元，這就對(duì)頁巖油企業(yè)沒有誘惑力了？80分的美人不是美人了？）

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