$中國核電(SH601985)$$中國廣核(SZ003816)$$長江電力(SH600900)$為什么要講核電，在我的一篇90萬+雪球熱帖一組報表數(shù)據(jù)，帶你發(fā)現(xiàn)清潔能源發(fā)電行業(yè)“風(fēng)光”背后的“好生意”中已經(jīng)比較清晰的說明了其內(nèi)在的邏輯，有興趣的球友可以一閱。那么具體到核電行業(yè)，怎么來簡潔但全面清晰來讀懂企業(yè)業(yè)績，并且相對確定性的判斷其未來5年業(yè)績呢？

我嘗試從以下邏輯來解讀：影響核電企業(yè)的營收和利潤的核心指標是什么？為什么要關(guān)注權(quán)益裝機容量和每KW裝機年凈利潤？為什么可以判斷未來5年的業(yè)績？如何拆解未來5年權(quán)益裝機容量，未來5年中核和中廣核歸母利潤及分紅預(yù)計。

(資料圖片僅供參考)

核電企業(yè)核心的營收和利潤的來源指標是什么？上網(wǎng)電價，度電成本，還是設(shè)備利用小時數(shù)？這些指標很重要，但核電行業(yè)的稅后上網(wǎng)電價（度電營收）大致在0.35-0.36元，度電成本大致在0.19-0.20元，無論中核還是中廣核，基本一致；設(shè)備利用小時，在7400-7800左右波動，中核優(yōu)于中廣核。（具體原因是中廣核的歐洲三代技術(shù)的臺山1號機組為全球首堆，因為燃料控制棒破裂原因停機1年，這是中廣核值得關(guān)注的點。）但整體來講這三個指標都還不是最核心指標，原因在于其長期的穩(wěn)定性。真正的核心影響指標是核電的裝機容量，營收=電價裝機容量利用小時，利潤=（電價-度電成本-稅費）*利用小時*裝機容量，

真正的變量是裝機容量，所以裝機容量才是那個核心的指標。

到這里還需要一步，我們對比長電和中核及中國廣核的凈利潤和歸母凈利潤，會發(fā)現(xiàn)一個重大的差異：長電的歸母凈利潤與經(jīng)利潤基本一致，但中核的歸母凈利潤僅為凈利潤的55%左右，中廣核歸母凈利潤為凈利潤65%左右。原來，我們買的核電上市公司只擁有這些核電權(quán)益的50—60%，而長江電力卻基本擁有6大水電站的100%權(quán)益。

所以，我們更要關(guān)注的是上市公司擁有的權(quán)益裝機容量！便于后續(xù)我們推導(dǎo)中核和中廣核的歸母凈利潤，我們再引入每KW裝機年凈利=凈利潤/裝機容量。下圖為20年-22年對應(yīng)指標，其中考慮中核新能源和中廣核的建設(shè)業(yè)務(wù)利潤影響均較小，未作扣除，同時因中廣核的聯(lián)營企業(yè)紅沿河電站的45%有權(quán)益利潤，因此將中廣核裝機容量=自營裝機容量+紅沿河裝機容量*45%。后續(xù)數(shù)據(jù)采用3年中的最高值來計算利潤。

后續(xù)業(yè)績中，歸母凈利潤=權(quán)益裝機容量*每KW裝機年凈利。

接下來是體力活，將中核和中廣核所有在運和再建及已核的機組的容量及預(yù)計運營數(shù)據(jù)從年報和招股說明書中扒出來。具體如基礎(chǔ)數(shù)據(jù)下圖：

簡化的結(jié)論性圖表：中廣核在運核電站上市公司權(quán)益約為63%，在建部分權(quán)益約72%；相對而言，中核要低很多運核電站上市公司權(quán)益僅為53%，在建部分權(quán)益約52%

這里順便講一下，為啥可以預(yù)計5年的業(yè)績，因為核電最快的從開建到投運至少五年；也就是說，現(xiàn)在還沒有開建，27年之前是不可能發(fā)電并網(wǎng)的。所有結(jié)合年報中的投運時間可以將中核和中廣核在27年及以前的運行權(quán)益裝機容量準確的求出來，如下圖。

這個圖表會讓人意外，因為中核近年的總裝機、在建和核定容量大大增加，但由于其權(quán)益比例太低，直到投運量猛增的27年，投運的權(quán)益裝機容量也比中廣核少612KW。確實深度數(shù)據(jù)就是一面鏡子。

接下來把數(shù)據(jù)代入歸母凈利潤=權(quán)益裝機容量*每KW裝機年凈利，得到23-27每年的歸母凈利如下：

因為歸母利潤還有一定的調(diào)節(jié)空間，比如22年中核歸母利潤已高于87億，實際是讓上市公司權(quán)益收益提升，調(diào)低小股東權(quán)益收益。但整體上，應(yīng)該毛估估的正確。可參考。

如果再假設(shè)45%歸母利潤分紅，大致每年的分紅數(shù)據(jù)如下，這個僅作為參考，因為分紅比例是不確定的。

其實，做完這個分析，應(yīng)該更清楚核電的確定性，同時，也更清楚要拿住核電的耐心；要等到業(yè)績和估值的雙擊，核電股東的春天才會到來！

我自己的感覺是港股的中廣核電，還是更有性價比，當前股息就不錯，還可以持有等待成長。

上述分析僅為個人思考，不作為任何投資建議，歡迎球友們探討，共同提高！@今日話題#高股息策略表現(xiàn)亮眼，紅利基金值得布局嗎##高股息策略表現(xiàn)亮眼，紅利基金值得布局嗎#

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