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大家好，我是老杜，我的賬號(hào)是“高股息之家”（不多不少五個(gè)字）。因有人冒充，故在發(fā)言前驗(yàn)明正身

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讀一本書(shū)，就是和作者來(lái)一次對(duì)話。他表達(dá)的觀點(diǎn)，有一些你可能很贊賞，也有一些你難以接受，這都很正常。今天讀到塞思·卡拉曼關(guān)于股息率的討論，我就很難接受。

在他200多頁(yè)的書(shū)中，股息率的內(nèi)容只有半頁(yè)（可能后面還有，我是跳著看的），存在于第八章《企業(yè)評(píng)估藝術(shù)》中。就這半頁(yè)，他也沒(méi)說(shuō)股息率什么好話。他的觀點(diǎn)是：用股息率來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值“過(guò)時(shí)”了。

他寫(xiě)道，“為何我對(duì)股息收益率的討論如此簡(jiǎn)短呢？盡管股息收益率一度成為衡量一家企業(yè)是否成功的標(biāo)準(zhǔn)，但如今它已經(jīng)成了歷史：不應(yīng)簡(jiǎn)單地根據(jù)股息收益率來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票。”

之前我說(shuō)他的書(shū)少了一點(diǎn)數(shù)據(jù)和邏輯支撐，多了一些靈感式思維，有一些武斷的結(jié)論，在這里完美應(yīng)驗(yàn)了。我不知道他是否認(rèn)真研究過(guò)股息率在投資中的影響，就像西格爾教授那樣，用詳實(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。卡拉曼之所以不待見(jiàn)高息股的理由如下：

“有太多企業(yè)”股息率之所以很高，是因?yàn)槠髽I(yè)陷入了困境，股價(jià)大跌，所以股息率就高了（這沒(méi)毛病）。而企業(yè)的管理層會(huì)繼續(xù)支付股息，“打腫臉充胖子”，以免股價(jià)進(jìn)一步下跌，但繼續(xù)支付高股息會(huì)進(jìn)一步“拖垮企業(yè)”。因此，為了高股息而購(gòu)買(mǎi)這些股票的投資者“可能不會(huì)獲得豐厚的回報(bào)”，相反卻“可能成為可悲的人為操縱的受害者”（這就有點(diǎn)以偏概全、聳人聽(tīng)聞了）。

首先，有沒(méi)有這些的企業(yè)，出于“維護(hù)股價(jià)”的需要，長(zhǎng)期保持高分紅？我想可能有，因?yàn)榭ɡ臼谴髱熂?jí)人物，見(jiàn)多識(shí)廣，不會(huì)憑空捏造，甚至他可能親身經(jīng)歷過(guò)、被高息股傷害過(guò)。但要把大多數(shù)企業(yè)的高股息歸入“陰謀論”，卻未免脫離事實(shí)。

同樣是在美國(guó)市場(chǎng)，為什么塞思·卡拉曼和杰里米·西格爾的感受完全不同（后者相信正是高股息帶來(lái)了長(zhǎng)期投資中最重要的那部分收益）？如果他們中只有一個(gè)是對(duì)的，我寧愿相信西格爾，因?yàn)樗性攲?shí)的歷史數(shù)據(jù)支撐自己的結(jié)論（詳見(jiàn)西格爾所著《投資者的未來(lái)》）。

而且，從A股投資者的切身體驗(yàn)來(lái)看，也與卡拉曼的說(shuō)法不一致。我自己的$股息率組合(ZH1027925)$，在雪球公開(kāi)實(shí)驗(yàn)6年多來(lái)，取得了年化17%以上的收益率，而且回撤很小；同樣，我的實(shí)盤(pán)，以及粉絲們的組合和實(shí)盤(pán)，都證實(shí)了相同的結(jié)論：系統(tǒng)化地買(mǎi)進(jìn)高息股，可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利。

也就是說(shuō)，無(wú)論大師還是草根，無(wú)論長(zhǎng)期還是短期，都證實(shí)了購(gòu)買(mǎi)高息股是一種可行的投資方法。我很疑惑，卡拉曼為何如此輕率地?cái)嘌愿呦⒐蓻](méi)前途？或許，我們都只看到了事情的一個(gè)側(cè)面？

（完）

附：股息率算法

基礎(chǔ)知識(shí)：股息率的算法（一）

基礎(chǔ)知識(shí)：股息率的算法（二）

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