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2020年下半年，新能源熱火行情點(diǎn)燃。率先出場的是海外資本市場，隨著上海工廠投產(chǎn)，Tesla的股價(jià)一飛沖天，與此同時(shí)，新勢力紛紛在美國上市，短短半年內(nèi)，股價(jià)你追我趕，創(chuàng)下中概股神話。首先傳導(dǎo)到中國的是產(chǎn)業(yè)資本，在房地產(chǎn)退坡的大背景下，各地方政府確實(shí)經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，為了抓住新能源這個千載難逢的機(jī)會，給與大量的支持，民間投入新能源產(chǎn)業(yè)的熱情高漲，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021~2021兩年，新能源產(chǎn)業(yè)的投資超過6000億。

【資料圖】

散戶成就了新能源賽道

2020年大盤牛市的早期，新能源剛開始的時(shí)候表現(xiàn)一般般。疫情的初期，資金大水漫灌，各路資金習(xí)慣于炒白酒、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等這些傳統(tǒng)的賽道，所以他們表現(xiàn)得都比新能源要好不少。比如二線高端白酒小糊涂、酒鬼等就是在那段時(shí)間漲了10倍。

大家為什么不看好呢？ 主要幾點(diǎn)原因，1，新能源屬于重資產(chǎn)得制造業(yè)；2、新能源靠補(bǔ)貼，盈利前景不明朗；3、競爭很激烈，即使龍頭企業(yè)也沒有很深得護(hù)城河，那些做消費(fèi)的資金最忌憚這一點(diǎn)。 所以那時(shí)候，雖然有美股電動車新勢力的火熱行情做指引，在A股的氛圍卻不溫不火，質(zhì)疑和批評的人居多，其中以“時(shí)間的玫瑰”為最，一路唱衰，到后來淪為大家茶余飯后的談資。

踩下加速踏板的是廣大的散戶。從2020年H2開始，公募基金發(fā)行明顯加速，不知道是因?yàn)槠渌袠I(yè)已經(jīng)飽和，還是國家政策引導(dǎo)，新發(fā)行的公募基金絕大部分都是新半軍?；馃嵝星檠永m(xù)到2021年春節(jié)，隨著美元升值做了一次深度俯臥撐，但是，新能源賽道股票，普遍的超預(yù)期的一季報(bào)徹底把新能源行情推向了高潮。那段時(shí)間，每個月新發(fā)基金都是幾千億，看下表：

以2021年公募第一名前海開源公用事業(yè)基金(重倉新能源）為例：

基金規(guī)模從區(qū)區(qū)一個億快速翻到258億。場內(nèi)的很多基金受排名壓力，紛紛跨界到新能源，產(chǎn)生嚴(yán)重的風(fēng)格漂移。但與此同時(shí)，私募等其它機(jī)構(gòu)資金，觀望情緒濃厚，參與不多。

所以，2020H2~2021年底這一年半的新能源波瀾壯闊的大牛市，本質(zhì)上，是中國廣大的散戶老百姓，用真金白銀堆上去的。如果把散戶、公募等投資者比喻成“陽”，其它投資者比喻成“陰”，就是陽盛陰衰。

為什么呢？

1、有30-60的大政方針指引，老百姓有信心；

2、重資產(chǎn)的制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)很真實(shí)，老百姓安心；

3、能見度高，電動車普及率、光伏、風(fēng)電招標(biāo)都要公告，老百姓放心；

4、全產(chǎn)業(yè)鏈在中國，價(jià)值的創(chuàng)造和利潤的分配都以我為主，企業(yè)盈利好，老百姓算得明白。

后來我總結(jié)，但凡是公募參與度高的行業(yè)（白酒、消費(fèi)、醫(yī)藥），都有這些特點(diǎn)，與這些 “陽” 面的資金性格吻合，他們需要光明磊落、大大方方的產(chǎn)業(yè)，我稱之為“陽牛”。 而那些“陰”面的資金，更喜歡TMT、傳媒、周期等行業(yè)，只有虛虛實(shí)實(shí)，忽明忽暗，他們才如魚對水，往往通過概念做主題投資策略制造牛市，我稱之為“陰?！?。

根據(jù)這個特征，我用陰陽二元學(xué)說總結(jié)出A股的運(yùn)行邏輯：

路在何方

但是，天底下沒有不散的席，也不會有永恒不變的好事。散戶的資金不是不限的，在2021年底增量資金達(dá)到最高峰的時(shí)候，新能源的行情也就走到了最高潮。

2021年底到現(xiàn)在，大量散戶在新能源上的投資，累計(jì)收益應(yīng)該是負(fù)的，說明大家都虧錢，套在里面了。那還有救嗎？我從來不擔(dān)心新能源賽道的長線投資者虧損的問題。

你先假設(shè)自己站在泰山頂往下俯視，在A股真正能夠維持10年、20年長線牛市的行業(yè)，必須符合這個特征：全產(chǎn)業(yè)鏈以我為主、市場領(lǐng)先、主導(dǎo)行業(yè)利潤分配，并且利潤的大頭留在國內(nèi)。中特估里的長江電力、神華，消費(fèi)里的茅臺、伊利股份，醫(yī)藥里的愛爾眼科等等，無一不是這個特征。我們有5萬億的白酒板塊，而與此相反，我國是IT的應(yīng)用大國，核心技術(shù)的弱國，導(dǎo)致我們的TMT中處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，只能吃殘羹冷飯。大部分的iPhone都在中國生產(chǎn)供應(yīng)全球，8000塊錢的iPhone，留在中國的利潤只有8塊錢，少得可憐。制造了全球70%的IT產(chǎn)品的計(jì)算機(jī)設(shè)備板塊，最近漲了40%后，市值也只有8000億，每年生產(chǎn)3000萬輛汽車10萬億產(chǎn)值的汽車行業(yè)，市值只有1萬億不到。TMT板塊中除了幾個好股票在海外上市外，留在A股的大部分都是千年老妖，股價(jià)忽上忽下，常年徘徊在原地，大量的甚至持續(xù)陰跌。從長期看，股票市場的底層邏輯，就是實(shí)業(yè)的一面鏡子。

光伏、風(fēng)電、鋰電、電動車、儲能系統(tǒng)等這些新能源產(chǎn)業(yè)，我國從一開始就構(gòu)筑了縱向垂直整合的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品、行業(yè)、節(jié)奏都由我們自主把控，立足國內(nèi)面向全球。雖然上下游分配不均斗爭很厲害，但是每1000塊錢的產(chǎn)值，至少有800塊全部來自國內(nèi)、留在國內(nèi)。那么給A股貢獻(xiàn)的利潤增量，會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過去的其它行業(yè)。

大家對新能源的擔(dān)憂，隨著時(shí)間會慢慢辨證地看待，回歸正常。

一、競爭的問題。雖然產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的競爭非常激烈，有盈利能力下滑的擔(dān)憂，但這些都是人民的內(nèi)部矛盾，只要遵循市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，通過競爭洗牌后，大浪淘沙，留下的都是金子。

二、地緣因素。很多人擔(dān)心地緣因素導(dǎo)致新能源出海受阻，未來的可見空間大幅度縮小。這個風(fēng)險(xiǎn)肯定是存在的，天下的生意，除了茅臺、長江電力，其它都是風(fēng)險(xiǎn)都不小。其中影響最大的首先是TMT，然后是化石能源，這兩個可以直接要你命。而新能源恰恰相反，產(chǎn)業(yè)鏈幾乎沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心只在市場端。以光伏為例，12年歐盟開始反傾銷，但越反我們反而進(jìn)去的產(chǎn)品越多。因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品競爭力太過強(qiáng)大，人家根本就不敢下手。這種情況，我們國家對海外芯片的依賴，一模一樣。

三、政策支持力度減弱?？陀^上講，新能源因政策起，因政策興，如果政策支持減弱，不管是空間還是盈利，都會遇到一些困難。但是，人不能一輩子都喝奶水，長大了就應(yīng)該獨(dú)立自主，貢獻(xiàn)社會。 可喜的是，光伏、風(fēng)電都已經(jīng)做到平價(jià)，并且很快將超過傳統(tǒng)能源。電動車也很快超越燃油車。新能源依賴政策補(bǔ)貼的訴求越來越弱，補(bǔ)貼甚至成為阻礙市場公平競爭地阻力。

新能源一旦跨越了平價(jià)的門檻線，產(chǎn)業(yè)鏈的自我強(qiáng)化將極大加速社會變革。這是我相信新能源會越來越好的底層邏輯。

中國未來十年的任務(wù)，六個字：筑長板、補(bǔ)短板。新能源是長板，半導(dǎo)體是短板。新能源承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)增長改善民生的任務(wù)，半導(dǎo)體承擔(dān)了化解風(fēng)險(xiǎn)保駕護(hù)航的任務(wù)。各有分工各有側(cè)重。新能源賽道獨(dú)特的魅力，后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)后，該來的都會來：

1、產(chǎn)業(yè)鏈會更理性，創(chuàng)造更多的合理利潤。

2、被套的散戶有信心了，經(jīng)濟(jì)條件改善了，他們都會回來。

3、那些 “陰” 面的資金，在強(qiáng)大的引力下，也會不計(jì)前嫌。

未來中國的股市，從老百姓角度看，主要是三根支柱性賽道：

賽道一：大消費(fèi) —》 14億人口；

賽道二：泛醫(yī)療醫(yī)藥 —》 4億老齡人口

賽道三：新能源 —》 人類社會向持續(xù)能源變革的黃金30年

$寧德時(shí)代(SZ300750)$$隆基綠能(SH601012)$$比亞迪(SZ002594)$

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