2020年下半年，新能源熱火行情點燃。率先出場的是海外資本市場，隨著上海工廠投產，Tesla的股價一飛沖天，與此同時，新勢力紛紛在美國上市，短短半年內，股價你追我趕，創下中概股神話。首先傳導到中國的是產業資本，在房地產退坡的大背景下，各地方政府確實經濟增長點，為了抓住新能源這個千載難逢的機會，給與大量的支持，民間投入新能源產業的熱情高漲，據統計，2021~2021兩年，新能源產業的投資超過6000億。

【資料圖】

散戶成就了新能源賽道

2020年大盤牛市的早期，新能源剛開始的時候表現一般般。疫情的初期，資金大水漫灌，各路資金習慣于炒白酒、消費、互聯網等這些傳統的賽道，所以他們表現得都比新能源要好不少。比如二線高端白酒小糊涂、酒鬼等就是在那段時間漲了10倍。

大家為什么不看好呢？ 主要幾點原因，1，新能源屬于重資產得制造業；2、新能源靠補貼，盈利前景不明朗；3、競爭很激烈，即使龍頭企業也沒有很深得護城河，那些做消費的資金最忌憚這一點。 所以那時候，雖然有美股電動車新勢力的火熱行情做指引，在A股的氛圍卻不溫不火，質疑和批評的人居多，其中以“時間的玫瑰”為最，一路唱衰，到后來淪為大家茶余飯后的談資。

踩下加速踏板的是廣大的散戶。從2020年H2開始，公募基金發行明顯加速，不知道是因為其它行業已經飽和，還是國家政策引導，新發行的公募基金絕大部分都是新半軍。火熱行情延續到2021年春節，隨著美元升值做了一次深度俯臥撐，但是，新能源賽道股票，普遍的超預期的一季報徹底把新能源行情推向了高潮。那段時間，每個月新發基金都是幾千億，看下表：

以2021年公募第一名前海開源公用事業基金(重倉新能源）為例：

基金規模從區區一個億快速翻到258億。場內的很多基金受排名壓力，紛紛跨界到新能源，產生嚴重的風格漂移。但與此同時，私募等其它機構資金，觀望情緒濃厚，參與不多。

所以，2020H2~2021年底這一年半的新能源波瀾壯闊的大牛市，本質上，是中國廣大的散戶老百姓，用真金白銀堆上去的。如果把散戶、公募等投資者比喻成“陽”，其它投資者比喻成“陰”，就是陽盛陰衰。

為什么呢？

1、有30-60的大政方針指引，老百姓有信心；

2、重資產的制造業，產業很真實，老百姓安心；

3、能見度高，電動車普及率、光伏、風電招標都要公告，老百姓放心；

4、全產業鏈在中國，價值的創造和利潤的分配都以我為主，企業盈利好，老百姓算得明白。

后來我總結，但凡是公募參與度高的行業（白酒、消費、醫藥），都有這些特點，與這些 “陽” 面的資金性格吻合，他們需要光明磊落、大大方方的產業，我稱之為“陽牛”。 而那些“陰”面的資金，更喜歡TMT、傳媒、周期等行業，只有虛虛實實，忽明忽暗，他們才如魚對水，往往通過概念做主題投資策略制造牛市，我稱之為“陰牛”。

根據這個特征，我用陰陽二元學說總結出A股的運行邏輯：

路在何方

但是，天底下沒有不散的席，也不會有永恒不變的好事。散戶的資金不是不限的，在2021年底增量資金達到最高峰的時候，新能源的行情也就走到了最高潮。

2021年底到現在，大量散戶在新能源上的投資，累計收益應該是負的，說明大家都虧錢，套在里面了。那還有救嗎？我從來不擔心新能源賽道的長線投資者虧損的問題。

你先假設自己站在泰山頂往下俯視，在A股真正能夠維持10年、20年長線牛市的行業，必須符合這個特征：全產業鏈以我為主、市場領先、主導行業利潤分配，并且利潤的大頭留在國內。中特估里的長江電力、神華，消費里的茅臺、伊利股份，醫藥里的愛爾眼科等等，無一不是這個特征。我們有5萬億的白酒板塊，而與此相反，我國是IT的應用大國，核心技術的弱國，導致我們的TMT中處于產業鏈的末端，只能吃殘羹冷飯。大部分的iPhone都在中國生產供應全球，8000塊錢的iPhone，留在中國的利潤只有8塊錢，少得可憐。制造了全球70%的IT產品的計算機設備板塊，最近漲了40%后，市值也只有8000億，每年生產3000萬輛汽車10萬億產值的汽車行業，市值只有1萬億不到。TMT板塊中除了幾個好股票在海外上市外，留在A股的大部分都是千年老妖，股價忽上忽下，常年徘徊在原地，大量的甚至持續陰跌。從長期看，股票市場的底層邏輯，就是實業的一面鏡子。

光伏、風電、鋰電、電動車、儲能系統等這些新能源產業，我國從一開始就構筑了縱向垂直整合的全產業鏈能力。標準、產品、行業、節奏都由我們自主把控，立足國內面向全球。雖然上下游分配不均斗爭很厲害，但是每1000塊錢的產值，至少有800塊全部來自國內、留在國內。那么給A股貢獻的利潤增量，會遠遠大于過去的其它行業。

大家對新能源的擔憂，隨著時間會慢慢辨證地看待，回歸正常。

一、競爭的問題。雖然產業鏈內部的競爭非常激烈，有盈利能力下滑的擔憂，但這些都是人民的內部矛盾，只要遵循市場經濟的規則，通過競爭洗牌后，大浪淘沙，留下的都是金子。

二、地緣因素。很多人擔心地緣因素導致新能源出海受阻，未來的可見空間大幅度縮小。這個風險肯定是存在的，天下的生意，除了茅臺、長江電力，其它都是風險都不小。其中影響最大的首先是TMT，然后是化石能源，這兩個可以直接要你命。而新能源恰恰相反，產業鏈幾乎沒有任何風險，擔心只在市場端。以光伏為例，12年歐盟開始反傾銷，但越反我們反而進去的產品越多。因為我們的產品競爭力太過強大，人家根本就不敢下手。這種情況，我們國家對海外芯片的依賴，一模一樣。

三、政策支持力度減弱。客觀上講，新能源因政策起，因政策興，如果政策支持減弱，不管是空間還是盈利，都會遇到一些困難。但是，人不能一輩子都喝奶水，長大了就應該獨立自主，貢獻社會。 可喜的是，光伏、風電都已經做到平價，并且很快將超過傳統能源。電動車也很快超越燃油車。新能源依賴政策補貼的訴求越來越弱，補貼甚至成為阻礙市場公平競爭地阻力。

新能源一旦跨越了平價的門檻線，產業鏈的自我強化將極大加速社會變革。這是我相信新能源會越來越好的底層邏輯。

中國未來十年的任務，六個字：筑長板、補短板。新能源是長板，半導體是短板。新能源承擔了經濟增長改善民生的任務，半導體承擔了化解風險保駕護航的任務。各有分工各有側重。新能源賽道獨特的魅力，后疫情時代經濟恢復常態后，該來的都會來：

1、產業鏈會更理性，創造更多的合理利潤。

2、被套的散戶有信心了，經濟條件改善了，他們都會回來。

3、那些 “陰” 面的資金，在強大的引力下，也會不計前嫌。

未來中國的股市，從老百姓角度看，主要是三根支柱性賽道：

賽道一：大消費 —》 14億人口；

賽道二：泛醫療醫藥 —》 4億老齡人口

賽道三：新能源 —》 人類社會向持續能源變革的黃金30年

$寧德時代(SZ300750)$$隆基綠能(SH601012)$$比亞迪(SZ002594)$

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