亚洲国产成人久久综合_久久99国产精品成人_久久久精品免费视频_欧美特黄一级大片

其實(shí)現(xiàn)在用這標(biāo)題，可能不是聰明之舉。因?yàn)楝F(xiàn)在說這話，“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比”極差——回報(bào)不一定豐厚，風(fēng)險(xiǎn)卻很明確。

但是此時此刻，我依然用了這樣的標(biāo)題。

這話也是我上周給一家銀行做報(bào)告時所用PPT末頁的全部內(nèi)容——它是基于上周市場大跌臨時加的。雖然在報(bào)告中我從自身的觀察角度做了一系列論證，但我深知自身的信心并非全然來源于這些論證。所以，這里用更為簡化的方式，呈現(xiàn)我此刻內(nèi)心的想法。

【資料圖】

先從一個簡單的投資案例開始：21年底我在某次報(bào)告交流中提到，部分油氣資產(chǎn)可能迎來十年以來最好的投資機(jī)會，引發(fā)了以下簡短的對話:

投資本質(zhì)上是一系列的比較，比較（潛在）收益和（潛在）風(fēng)險(xiǎn)。存款也是一種資產(chǎn)，利息就是其資產(chǎn)回報(bào)。而這個比較的范圍是什么，也就是說你能在哪些資產(chǎn)之中做選擇，這決定了我們決策的范圍。這類似于管理運(yùn)籌學(xué)中的可行域。投資中先清晰地定義可行域，再尋求優(yōu)解，可以讓我們更聚焦，減少不必要的擔(dān)憂。對于大部分投資者來說，投資可行域就是人民幣資產(chǎn)。

杞人憂天本意指缺乏根據(jù)和不必要的憂慮。隨著人類文明與見識的迅速發(fā)展，會愈來愈發(fā)現(xiàn)，所謂根據(jù)都是概率意義的。杞人憂天可以有第二重含義，天塌下來，沒有應(yīng)對方案，憂慮與不憂慮一個樣，也就是憂慮無價(jià)值。第一重是事實(shí)判斷，第二重是價(jià)值判斷，事實(shí)判斷和價(jià)值判斷都告訴我們不要太過憂慮。當(dāng)然，還有第三種偉大的樂觀主義，類似于馬斯克的“讓我們開始星際旅行吧”。因此，我們可以把杞人憂天的理解擴(kuò)展為“缺乏根據(jù)或不必要的憂慮”。

人類認(rèn)識極小概率的方式只有兩種，高估和遺忘，很難進(jìn)行合理客觀的估計(jì)。這是符合認(rèn)知特點(diǎn)的，當(dāng)能夠被感知的時候高估，而后慢慢遺忘。我們傾向于認(rèn)為當(dāng)下更多的是高估時刻。對于極端風(fēng)險(xiǎn)的高估。

價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。價(jià)值是現(xiàn)金流貼現(xiàn)，也就是現(xiàn)金流在時間尺度上的積累。想清楚了這點(diǎn)，一個財(cái)年的業(yè)績表現(xiàn)沒有你想象的那么重要。巴菲特比喻“寄丟了一張支票”。經(jīng)濟(jì)景氣度不高反而是尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)的絕佳時間窗口。

芒格說“想要擁有一件事物的最好方法，就是讓自己配得上它”。我們要努力配得上財(cái)富，努力配得上收益率。讓自己配得上收益率的方法有兩種：一是降低收益率預(yù)期，二是事前努力，而后交給運(yùn)氣。在投資中，降低收益率預(yù)期是一種有百利而無一害的方式，降低收益率預(yù)期能夠讓你更從容，更容易獲得幸福感又不降低收益率。降低收益率預(yù)期會降低收益率是一個流傳甚廣的誤解。

下跌讓我們更安全，簡單清晰讓我們更安全，更少的假設(shè)條件讓我們更安全；復(fù)雜只會帶來疑惑，尤其是與預(yù)想背道而馳的時候，不會帶來安全。

再補(bǔ)充一些微觀的角度：從我們自身的實(shí)踐來看，我們的組合集中度越來越高，板凳深度越來越深；投研團(tuán)隊(duì)磨合越來越好；投資機(jī)會從點(diǎn)狀向面狀擴(kuò)展。這些都是我們的信心之源。

所以，積極一點(diǎn)吧，明年年底回望今天，你會欣賞當(dāng)下這個并不糟糕的決策。

本材料不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。本材料僅供具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別和承受能力的特定合格投資者閱讀，不得視為要約，不得向不特定對象進(jìn)行復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或其它擴(kuò)散行為，管理人對未經(jīng)許可的擴(kuò)散行為不承擔(dān)法律責(zé)任。

關(guān)鍵詞：