$北控水務集團(00371)$最近又看了下行業相關的發展，跟近幾年看看又前進了一大步，包括國家水網建設規劃綱要，區域再生水循環利用試點，雖然相對歐美地區還是落後，但是確實在向前走了。

【資料圖】

其實全球水資源指數，看看幾個關於水資源的ETF指數，包括標普全球水資源指數ETF-Invesco，水資源ETF-PowerShares，環球水資源ETF-Invesco的走勢，基本上長年大牛，全完全跑贏股市指數，這也不難理解，畢竟水是全球珍貴的資源，特別對於缺水的國家。只是國內水務公司的估值特別慘，尤其在港上市，同在國內經營的公司的估值就慘上加慘。

看一下標普全球水資源指數ETF-Invesco里國際上的水務公司估值，賽萊默給予56PE，7PB估值，十年漲幅360%，美國水務給予32PE，2.97PB估值，十年漲幅383%，美國州立水務給予32PE，4PB，十年漲幅342%，同樣在ETF里也有占比持倉的北控水務已經回到十年前的估值了。

在國內上市的環保公司估值也挺正常的，起碼也有1PB，但是在港股上市的，竟然只有0.5PB。

看到整個水務市埸每年污水處理能力同比都是增加的，雖然沒有了10年前那種復合增長，但污水增量是沒有下降的。

回顧一下國內水務行業的變化，很多水務企業都在轉型，包括北控水務，那個工程業務屬於低效（左下角），行業都有共識地漸漸降低。開始走向標準化業務（明日之星）及轉向成熟型業務現金奶牛，雖然這兩年污水處理廠新建數量雖然不高，但是污水處理廠轉到運營的這部分收入是在不斷上升的，帶來非常穩定的現金流。看到那個總污水規模也很重要，而上年的十大影響力國企業，紫色代表污水規模已營運，而藍色代表污水規模尚沒營運，北控水務在這塊占比倒是相當有領先優勢。

再看下面是一個全面思考圖，也是水務公司在輕資產轉營當中該思考的事。如何在TO B與TO G間之間的廷伸？比如側向廷伸有與同業產生協同效應，用在廢固發電行業的垃圾滲濾液，工業里的再生水等。

而目前污水公司企業善於運營類的項目，很少面對需求風險，只在乎於污水處理量，有價格約定，有保底量，有進出口指標等等，只針對使用效益問題。對於跨出這個圈，還是存在一定挑戰，比如還在摸索階段的面對直接受益者或者直接的分散源，能不能把項目做起來？

未走，水務如何利用自身優勢，通過廷伸去取得收益，這是個好問題。

關於再生水這塊可以聊聊，光是十大影響企業這塊增速相當不錯，從總營收的占比1.44%增長到8.08%，這塊對污水處理公司的未來，可能是一片藍海。

比如蘇伊士水務就是這樣，法國水務巨頭蘇伊士水務是世界第二大的環境集團，曾經也是重資產的水務公司，他們的技術進入工業水處理中最高端，最難的那部分進入了石化行業門檻，其後在石油石化水處理市場中占據越來越高的份額，而石油石化的項目門檻很難進，形成了護城河。

這是目前國內水務公司該思考的，很多污水公司目前也只是在做了少量嘗試，但實踐并有規模式應用，這是中長期的方向。這塊國企在資源上相對有優勢。

北控水務這已經是破產價了，股價回到十年前了。作為一個全國污水經營的個國企，這價格有點離譜了….

很多人應該也認為利潤大倒退，公司肯定出大問題，公司要完蛋了，這想法是不對的。

去年大倒退的問題是出自於聯營公司山高新能源集團的股權攤薄虧損11億，北控城市資源之虧損1.7億，這里的約13億是一次性的，可以退一步來看毛利上并沒有大倒退。21年毛利108億，22年毛利98億，在困難的停工情況下只是微倒退。

再細看年報里的一些重點，想法也差不多。年報里其實也寫了污水及再生水處理收入是增長的。

其次今年的發債也在AAA級別，發行利率3%，還超額認購，證明這些大機構很愿意借錢給公司呀。以我理解，債券利率跟風險是正相關的，好像地產行業的發債，利率不是都超高嗎？公司成功發行低息債券，意味是獲得認可的，那當然可能與環保跟國企有關。

派息上，基本上派息值相當穩了，再加上機構及自己的確認，大概可以判斷會至少維持現值水平，股息上已經追上中國移動跟中國電信了，當然穩定性可能略遜，但意味北控水務現價已經接近9%股息了，超越同業跟恒生指數了。看出公司是有意以金額絕對值來作維持派息

現金流問題其實真的很明顯，這幾年改善很多，特別是在前三年最困難的時刻，印像中22年下半年也比上半年差，特別是存在停工。但是可以看到上半年是7.5億，下半年是27.5億的現金流入。

北控水務的改革，走1+N的管治，今年北控水務附屬的各小區全力著重回款力度，感覺是認真執行的，而且對應為考核晉升目標。對於今年的回款，我覺得并不悲觀。看了下北控水務的分區一季度經營匯報，沒有想像中差。

去年母公司$北京控股(00392)$以1.75塊至1.98塊增持，一眾北控水務高管也增持自身公司股票，現價已與管理層的增持價相若了。另外公司亦多次回購，在去年在現價水平回購了差不多2億的額度，相當可以了。

證明公司也認為自身股價被低估。

上面提及過了，再生水這塊才剛起步，但十大影響企業在工業廢水和再生水運營收入上占比要比其他小水務公司要明顯，這塊他們走得比較前

而北控水務在再生水這塊已經著手研究了，19年204萬噸/日，20年277萬/噸日，21年348萬噸/日，22年443萬噸/日，平均以25%+增速在成長。

比如北控水務的稻香湖再生水廠，稻香湖再生水廠是海淀區水務局與北控水務集團合作興建，於2017年3月正式進入商業運營，采用BOT模式

香湖再生水廠屬於北京市重點項目的重要配套市政項目，是集污水處理，水質深度凈化，水資源綜合利用，地下處理設施與地上景觀公園於一體的生態綜合體。

水廠采用全地下式結構設計，在水處理與循環利用方面，水廠以“1+N”智慧化運營平臺為依托，實施智慧化，精細化管控。項目處理規模為8萬噸/日，收集污水總流域面積約67平方公里，總服務人口超過100萬人。

一是市政雜用，目前已經用於海淀大部分的綠化丶市政道路清潔用水。二是生態補水，海淀區水務局共設置了9處再生水景觀，這9處的水都由稻香湖廠提供，有效的改善了周邊的生態環境。三是生產冷卻用水，將再生水提供給京能熱電廠。

可以看到具備一定經濟效益。

另外今年北控水務已經成立工作小組，對於行業在污水及再生水發展定下一個方向，當然目前還在雛形，但在國家水網戰略上，具有一定作用。

在技術產品上，北控水務也是有發展的，比如自身研發的「BEAOA」丶「北控速粒」兩項技術產品，當這些產品成熟後便可以投入市埸，大量復制使用，那麼效益就會起來。

在污水，供水領域，依托水管家綜合解決方案，北控水務的北控悅慧承接并研發了智慧污水運營管控平臺SED，數字孿生運維平臺IOC，供水業務數字化等産品，已推廣應用到北控水務集團內近300座污水處理廠，8家供水水司和5個管網項目。在水環境領域，網格化運維系列産品已推廣應用到10余個項目，地域覆蓋浙江杭州，新疆烏魯木齊，四川成都，廣東鶴山等地，成功打造行業標桿案例。

比如以全境域網格化運營管理機制為支撐，充分應用GIS，BIM，AR等技術實現水系統運維養護的網格化丶精細化管理，符合國家水網的中長期發展。

參股科創板上市

北控水務也有參股這個自動監測領域開發的國家高新技術企業，包括水生態環境智慧監控及管理平臺。

北控水務，還是有未來的～

其他水務行業也可以看看這格局～

$首創環保(SH600008)$，錢江水利，江南水務，國中水務，聯合水務，碧水源，興蓉環境，偉明環保，重慶水務，高能環境

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