觀焦點：如何理解永贏基金曾琬云的超額業(yè)績表現？
2023-07-02 13:39:05 來源：雪球網 小 中
長期看我文章的讀者應該明白一個道理
我對所有基金經理的分析從來
(資料圖片)
都堅持第三方絕對公正客觀的態(tài)度
好就是好，不好就是不好，有一說一
和很多博主只會什么基金漲得好就吹什么
我寫基金經理最大的特點就是
喜歡去拆解基金超額收益的核心來源
看清機會與風險所在
做明明白白的投資
常言道
治大國如烹小鮮
深刻的認知也必然源于
對于細節(jié)的執(zhí)著細致處理
寫這類型文章對我的心神耗費比較大
因此，我一般更新頻率不高
今天我們講講網紅基金經理永贏基金的曾琬云
曾琬云憑借優(yōu)異的超額業(yè)績表現以及超高的顏值，獲得了不少投資者的喜愛。
這里我們以其股票資產占比最高的永贏合享混合為例，做案例拆解：
永贏合享成立于21年12月22日
正好是A股市場的一個階段頂部區(qū)域
22年一季度市場演繹了主跌浪行情
滬深300以及國證2000都于22年4月26日階段見底
回頭看，這一天是國證2000這兩年的最低點位置
22年4月26日A股見底之后
永贏合享也同步見了大底
隨后市場持續(xù)反彈到22年7月12日
這個時間點非常關鍵
因為
隨后滬深300和國證2000開始呈現出差異化走勢
滬深300反彈結束，進入新一輪調整
而國證2000保持了持續(xù)反彈新高的態(tài)勢
也就是到了22年7月之后
我們看到，大盤和小盤開始分化演繹之后
永贏合享的凈值仍然維持著持續(xù)的震蕩上漲新高走勢
直到22年8月18日國證2000反彈見頂
基金的凈值也正式見了階段頂部
因此，我們結合市場和基金凈值的走勢
可以得出一個結論就是
22年4月—8月，永贏合享的超額來源
主要源之于基金經理對于中小盤資產的風險敞口暴露
那么這時候我們可以下結論
曾琬云是一位擅長中小盤股投資的基金經理嗎？
答案顯而易見，不能。
接著我們開始第二階段的分析拆解
22年8月18日國證2000階段見頂后
滬深300和國證2000同步進行了回調下跌的走勢
國證2000再次見底就是22年10月10日
而滬深300則繼續(xù)調整，見底時間是22年10月31日
我們對比了第二個階段永贏合享的凈值走勢
在10月10日國證2000見底后
永贏合享并未止跌企穩(wěn)
短暫反彈后也繼續(xù)創(chuàng)出新低
和滬深300保持了同步的見底走勢
這時候我們又發(fā)現基金的風格和滬深300保持了一致
隨后10月之后市場反轉持續(xù)反彈上漲
當永贏合享于22年12月5日創(chuàng)出歷史新高的時刻
滬深300反彈也到了一個階段新高
同期10月-12月這個時段
滬深300表現比國證2000更勝一籌
基金的收益又更多來源于大盤風格的貢獻
這里我們能夠推導出的合理猜測就是
當小盤反彈到8月高位的時候
基金經理判斷
該類型資產的投資性價比大幅降低
進行了調倉的操作
加倉了當時跌跌不休的大盤資產
因此，在隨后的大盤見底企穩(wěn)走強之后
助力基金凈值強勢創(chuàng)出歷史新高
這種市場節(jié)奏的精準踩踏
顯示出了投資布局的科學藝術感
最后就是第三個階段
永贏合享今年業(yè)績的表現分析
永贏合享今年的最高點出現在4月17日
我們對比了基金凈值頂部的形態(tài)走勢
與滬深300的擬合度相對較高
為了更加準確的反應基金經理的投資風格
我們也對比了永贏合享VS國證價值VS國證成長的走勢
整體而言
基金今年的超額收益來源
有且僅有對于價值類型資產的暴露
才有斬獲正收益的可能
行文至此
各位可以發(fā)現
曾琬云優(yōu)異的業(yè)績表現
其實核心來源于不同市場階段
投資策略進行了靈活的調整應對
才得以在波動巨大的市場環(huán)境中
維持凈值的持續(xù)穩(wěn)健新高態(tài)勢
這些都是基金經理在季報中
從來未曾言的內容
我看了曾琬云最近兩年的所有季報年報
比如
22年基金年報：
23年基金一季度報：
言辭之間
對于自己的具體投資操作細節(jié)還是講之甚少
這內容寫了和沒寫有啥區(qū)別？
你根本不可能通過季報去看懂這個基金經理
因此我們會反復的
重申一個觀點
優(yōu)異基金投研的分析能力
絕對不可能脫離市場去進行泛泛而談
對于市場本身有著扎實的立體化分析理解能力
是我們對于主動型基金經理做出正確分析判斷的堅實基礎
內容敘述至此，正文已經結束
但最后我還想拋出幾個問題
我們如何來評價曾琬云這樣一位基金經理？
應該給與曾琬云一個怎樣的合理投資預期？
投資買的是未來
組合配置中，我們應該給曾琬云怎樣的一個投資定位？
這是各位投資者買曾琬云的這只基金需要給出的答案。
如果按照我一貫的投資風格
堅定要求基金經理投資策略的連續(xù)性，風格穩(wěn)定不漂移
曾這種在大小盤間反復橫跳的策略，直接就被Pass了
雖然過去一年多她的節(jié)奏都踩對了
但未來隨著知名度的提升，規(guī)模的擴大
管理難度起來后，還能次次踩準市場節(jié)奏？
那是不可能的。
這個市場上沒有神。
這就是我所看到的基金經理鮮花簇擁之下的一些隱憂。
供大家參考。
@今日話題 @雪球創(chuàng)作者中心 @雪球基金
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