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今日再次加倉中國飛鶴經(jīng)過這幾天研究，再次確認，中國飛鶴造假概率很低。冷總過去的經(jīng)歷，和飛鶴發(fā)展的歷史，我認真的看了一下。得出結論，其造假概率很低。那么多榮譽，那么多光環(huán)，公司那么賺錢，賬上現(xiàn)金190億不缺錢，線下母嬰店其產(chǎn)品隨處可見，球友線下調研很多導購優(yōu)先推銷飛鶴產(chǎn)品，各種活動，榮譽，照片都有新聞報道，到處捐款慈善，我實在看不出冷總造假的動機何在？他還是誠信之星，如果造假，讓自己東窗事發(fā)身敗名裂功名不再，他這個身價和地位的人會蠢到這個程度？另外這幾天和朋友溝通中國飛鶴，發(fā)現(xiàn)其越來越像當年的貴州茅臺。首先是超高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率。茅臺成本100，出廠價1000. 飛鶴成本36出廠價220. 毛利率92%和65%。凈資產(chǎn)收益率，中國飛鶴190億現(xiàn)金減去30億負債，實際現(xiàn)金160億，凈資產(chǎn)230億減去現(xiàn)金部分之后70億，這70億其實就是公司生產(chǎn)奶粉的各種設備廠房牧場牛圈什么的。用這70億每年賺50億，實際凈資產(chǎn)收益率高達70%。還有就是營銷能力。飛鶴營銷能力有目共睹。奶粉這個行業(yè)和其他行業(yè)不一樣。中國飛鶴銷售費用占比如此之高，結果是創(chuàng)造了驚人的成長速度和成為了行業(yè)龍頭老大。因為線下母嬰店導購，鋪貨，各種活動，他真能把貨賣出去而且賣的很好，還能培養(yǎng)一大堆忠實客戶，把生意順便做大。這個營銷費用花的值得。茅臺早年也是這么干的。有興趣的可以去研究茅臺早年發(fā)家史。看看老季早年怎么在全國鋪貨的。你酒再好不營銷能賣出去？1980年茅臺在全國白酒行業(yè)都排不到前五的。白酒老大以前是山西汾酒，后來瀘州老窖，后來五糧液，之后才是茅臺。別以為奶粉行業(yè)老大經(jīng)常換，白酒也是。再次是品質，中國飛鶴用鮮奶直接制造奶粉，因為奶源和制造基地在一起。不像多數(shù)其他品牌，都國外購買大奶包然后制造奶粉，營養(yǎng)成分流失很多。還有就是國外的人，比如歐美人，喜歡吃牛肉羊肉，東南亞人喜歡豬肉雞肉，歐美人喜歡吃海鮮，東南亞人也是，所以他們的身體結構和我們很不一樣，飲食習慣不一樣，那么他們的奶粉不是最適合我們的孩子的。實事求是講，實際情況也是如此。所以中國飛鶴多年的研發(fā)和產(chǎn)品進化，產(chǎn)品改進有目共睹，否則不會在奶粉行業(yè)做到行業(yè)市占率提高這么快。2020年14.8%，2022年20.4%，2023年前四個月已經(jīng)提高到了22.4%。預計明年會超過25%。未來超過30%問題不大。（剛和朋友溝通得到最新情況，今年上半年比去年上半年略好點。全年目標是15%-20%。今年銷售220-230億左右。目前終端是1.6倍庫存，對應伊利2.0-2.5倍。動銷情況很好。下游終端反饋飛鶴品牌力很強。出生率明年大概率回升。三年疫情推遲生育+經(jīng)濟企穩(wěn)）。地域看，內蒙古和黑龍江奶粉產(chǎn)量占全國50%。其中黑龍江40%。而中國飛鶴地處內蒙古大草原和東北平原交界處。周圍有牧場，草場，農(nóng)場，都在一起。所以可以做到成本很低。行業(yè)看，奶粉行業(yè)銷售從十年前600億到現(xiàn)在1800億。未來嬰兒出生數(shù)量反轉，這個數(shù)字大概率要超過2000億。這個1800億應該是終端銷售價格不是出廠價。出廠價毛估估1000億。這個是公司營收口徑。所以飛鶴年收入200億市占率20%附近。靠譜。從銷量來看，白酒行業(yè)銷量20多年沒有變化，但是貴州茅臺，五糧液，瀘州老窖，古井貢酒，山西汾酒股價漲了百倍。啤酒行業(yè)最近十年銷量是下降的，但是產(chǎn)生了重慶啤酒這個十年十倍股。重慶啤酒就是專門做高端啤酒的。比如新疆大烏蘇。就是他們家的。啤酒行業(yè)高端，出現(xiàn)了重慶啤酒。白酒行業(yè)高端，出現(xiàn)了貴州茅臺五糧液。手機行業(yè)高端，出現(xiàn)了蘋果。奢侈品行業(yè)高端，出現(xiàn)了路易威登。汽車行業(yè)高端，出現(xiàn)了奔馳寶馬保時捷。手表行業(yè)高端，是勞力士。高端容易出大牛股。三公反腐事件，把貴州茅臺砸出了黃金坑。后來7年漲20倍。毒疫苗事件，把重慶啤酒砸出了黃金坑。后來十年漲10倍。毒奶粉事件，把伊利股份砸出了黃金坑。后來14年漲30倍。疫情和新生兒斷崖式下滑事件，把中國飛鶴砸出了黃金坑。后來10年漲了20倍。今天繼續(xù)加倉中國飛鶴，加到了28%的倉位。至此，白云山40%，老鳳祥B 32%，中國飛鶴28%， 這個倉位比例已經(jīng)非常舒服了。短期不再改變。看好中國飛鶴，簡單粗暴不解釋。懂的自然懂。

$中國飛鶴(06186)$ $白云山(00874)$ $老鳳祥B(SH900905)$

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