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大家好，我是量子熊貓。

(相關資料圖)

周末除了常規喇叭輸出外，沒什么特別且實質性的消息，明天會公布LPR報價，現在的形勢跟著MLF降基本是沒跑的，除非加量下調，否則早在預期之內。

由于這次降息效果實在太差，至少從情緒看并沒有什么L用，再觀察一到兩個月社融起不來，四季度應該還有一次降息的可能，當然也不排除直接下猛藥的可能，但按照現在的政策風格，概率估計很小。

周末華福證券發了份研報叫《A股“政策底”往事》，復盤了2008/2015/2018三年的政策底前因后果及市場走勢，給大家總結歸納如下：

1，2008年主要因為美國次貸危機引起，從2007年10月最高的6124跌到2008年10月最低的1664點，其中4月降過一次印花稅但基本沒用，然后9月降準依然沒用，并且還因此擊穿了2000點，最后企穩反彈是9月18日出臺三大政策，第一是再降印花稅，第二是中央匯金公司入市二級市場，第三是國資委支持央企增持和回購。

藥效是第二天上證指數暴漲9.5%，但藥效不久，10月市場再次下跌，然后10月8日繼續降準降息，然后調房貸降首付拉地產，結果市場還是繼續下跌，跟著10月29日再次降息，11月9日4萬億政策出臺，藥效是第二天上證指數暴漲7.3%，但年底又跌回1800點，直到元旦后才開始一波轟轟烈烈的單邊上漲行情。

2，2012年主要因為經濟增長放緩，GDP增速直接從9.6%跌到7.9%，然后中間也是各種政策的反復拉扯，然后市場也是下跌反彈再下跌，這個不是很精彩且篇幅有限，就只貼個圖吧。

3，2018年估計大部分讀者都熟悉，3月特朗普加征關稅開始引爆中美摩擦，上證指數從3月最高3300點跌到2019年1月最低2440點，期間政策底發生在2018年10月，先是10月7日央行宣布降準，然后是高層開始喊話，陸續開會放出積極信息，然后市場在10月底略有反彈后繼續下跌，最后一只跌到2019年1月才開始正式反轉。

從三次政策底救市可以總結如下，首先政策底是一段時間區間而不是單個時間點或著某個事件，其次政策底期間市場會被反復拉扯，但往往會繼續下跌尋找市場底。

好消息是這段時間往往不會太長，2008年是4個月，2012年是3個月，2019年是3個月，套用到這次來看，7月會議算是政策底正式起點，按照經驗推測10月開始反轉。

另外再多說一句，從復盤看現在的形勢其實更像2008年，雖然機會小，但還是有下猛藥的盼頭的，2009年全年上證指數暴漲79.79%也是猛藥最兇殘的體現。

所以如果感覺快扛不住了，就再翻翻這篇文章或者周五的推文，每次市場尋底都會有特殊的理由覺得這次不一樣，但其實每次都一樣。

接著進入今天的打新內容，新股研究熊貓從2021年開始至今，雖然準確率較高但確實也無法保證一定準確，因此也將自己分析的思路提供給到大家，大家可以結合自己的風險偏好做二次決策。

新股分析主要圍繞以下四個核心要素展開，分別是可比行業和企業、發行情況、歷史業績、市場情緒，具體分析應用詳見正文。

2023年8月21日可申購新股分析

儒競科技（301525）：

企業基本情況：

全稱“上海儒競科技股份有限公司”，主營業務為電力電子及電機控制領域綜合產品的研發、生產與銷售。

公司產品根據應用領域不同，主要包括暖通空調及冷凍冷藏設備（HVAC/R） 領域內的變頻驅動器及系統控制器、新能源汽車熱管理系統領域內的變頻驅動器及控制器、工業伺服驅動及控制系統領域內的伺服驅動器及伺服電機，具體情況如下：

a，暖通空調及冷凍冷藏設備（HVAC/R）領域

b，新能源汽車熱管理系統領域

c，工業伺服驅動及控制系統領域

業務主要是暖通空調及冷凍冷藏設備（縮寫是HVAC/R）的控制器和驅動器，控制器可以簡單理解成控制怎么運轉的設備，驅動器則是具體驅動壓縮機或者電機運作的設備，然后還拓展了新能源車領域，工業方面有驅動器和電機。

具體營收方面，主要營收來源于HVAC/R領域，營收占比在90%左右，其次為新能源汽車熱管理系統領域。

對應行業為電氣機械和器材制造業，可比上市企業分別為麥格米特（002851）、匯川技術（300124）、三花智控（002050）、和而泰（002402）。

發行情況：

公司在創業板發行，由海通證券主承銷，新發行市值23.49億元，發行后總市值93.91億元，發行價格99.57元，發行市盈率44.44，PE-TTM34.45x，頂格申購需要6.5萬元市值。

對比電氣機械和器材制造業PE-TTM為21.39x，對比麥格米特PE-TTM為27.85x，對比匯川技術PE-TTM為41.58x，對比三花智控PE-TTM為36.35x，對比和而泰PE-TTM為31.07x。

業績情況：

2023年1-6月，公司實現的營業收入為78,488.00萬元，較上年同期增長39.17%；

實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為11,174.92萬元，較上年同期增長69.36%。

2022年營業收入161,369.39萬元，2021年營收129,038.14萬元，2020年營收79,266.00萬元，年復合增速為42.68%。

2022年扣非歸母凈利潤21,572.40萬元，2021年扣非歸母凈利潤12,767.63萬元，2020年扣非歸母凈利潤2,588.91萬元，年復合增速為188.66%。

2020-2022年營收和利潤高增長，然后到2023年上半年營收和利潤繼續高增長。

參考招股說明書解釋，主要由于受益于以“碳中和、碳達峰”為代表的低碳環保政策的強有力驅動和下游應用市場的高度景氣，公司主營業務保持持續增長的態勢。

同時，毛利率較高的熱泵系統控制器及變頻驅動器的銷售收入占比大幅上漲，且新能源汽車熱管理系統業務的規模效應進一步顯現，產品毛利率不斷改善；細分產品結構變化致使公司主營業務毛利率水平有所提升，從而提高了其利潤水平。

具體毛利率方面，2020年到2022年主營業務毛利率分別為22.07%、22.20%及23.81%，毛利率逐年提升。

參考招股說明書解釋，主要受到市場需求、產品結構、單位成本、產品競爭力等多種因素共同影響。

跟同業對比來看，處于較低水平，參考招股說明書解釋主要系主營業務結構差異所致。

從公司基本面看，行業概念不錯，業績表現很好。

從發行情況看，創業板發行，發行價格偏高，發行市盈率偏高，PE-TTM還行。

最后匯總如下，除了發行規模大、單價高沒啥毛病。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

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申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

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