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１、重視存在的問題，但不需要焦慮。

最近對貿易問題，網上流行著一種焦慮情緒。一是說中國出口總體下降，外貿企業不好混；二是說美國對中國貿易下降尤快，“中美脫鉤論”甚囂塵上。

網上流傳甚廣的一個小帖子，說：今年1－6月，美國對墨西哥進口總額達到創紀錄的2360億美元，同比增長超過5%，而同期對中國進口只有2030億美元，同比下降超過20%。帖子又引用某個我們從來沒聽說但聽上去又很高大上的外國人士的話說：這一里程碑式的數字變化，象征著美國貿易發生的變化。

【資料圖】

呵呵，墨西哥算不上大國。中國海關總署在進行國別貿易統計數據時，甚至沒有單獨出墨西哥。但是，寧南山先生做了相關數據統計。根據他的統計，中國對墨西哥的出口，2018年為440.1億美元，2019年為463.8億美元，2020年為448.5億美元，2021年為674.4億美元，2022年為775.3億美元。

今年1－6月份，在全國出口下降3.2%（以美元計）的情況下，對墨西哥的出口反而同比增長了6.6%。

大家仔細分析下數據，2021年以來，中國對墨西哥出口劇增，相比2018年，今年出口額甚至有望翻倍。真是墨西哥的內需突然特別旺盛了嗎？

我查了下該國歷年ＧＤＰ數據：2018年，1.22萬億美元；2019年，1.27萬億美元；2020年，1.09萬億美元；2021年，1.27萬億美元；2022年，1.41萬億美元。2022年相比2018年，ＧＤＰ總共增長不到16%，４年時間，平均每年增長不到4%，年化復合增長速度會更低一些。并且2020年還發生了嚴重的負增長，2021年才恢復到2019年的水平。

從上述數據對比上看，很容易得出一個直觀的結論：過去幾年，墨西哥的經濟并沒有太大起色，但貫通中美的轉口貿易做得相當不錯。其實類似的數據，不僅出現在墨西哥。東盟、加拿大，還有你能想到的任何一個跟美國最近幾年貿易數據激增的經濟體，大體的格局都跟墨西哥類似。拿美國對中國進口數據說事兒的人，要么很傻很天真，要么就是睜眼說瞎話，良心大大地壞。

至于中國對外易總數據，我們更不用悲觀了。疫情發生之前的2019年，中國對外貿易總額4.58萬億美元，其中出口2.50萬億，進口2.08萬億。

到了2022年，中國對外貿易總額則上升到了6.31萬億美元，同比2019年大增37.77%，其中出口3.59萬億，同比2019年大增56%，進口2.72萬億，同比大增30.77%。今年1－６月，中國對外貿易總額2.92萬億美元，其中出口1.66萬億，進口1.26萬億。與去年同期相比，都還是增長的。７月份的數據，有轉壞的傾向，但看總體，這幾年我們的對外貿易，可以用突飛猛進這個詞來形容。

現在大家可能比較擔心的是，７月份為什么轉壞，以及這種趨勢會不會延續甚至進一步惡化。換言之，中國的外貿數據為什么會突然轉壞呢？我認為原因有三。

第一，疫情紅利不再。疫情三年，中國措施得當，在保護人民生命健康的同時，又保全了國內正常的工業生產，在全世界產業鏈陷入一片混亂的時候，中國事實上承擔起了供應全世界的重任。2020年在全世界經濟下滑、進出口貿易受沖擊的關口，以美元計算的中國進出口總額反而上升了1.7%，其中出口增長了3.6%，進口微降0.6%。2021年，是疫情最嚴重的一年，卻是中國外貿大放異彩的一年。這一年，以美元計算的中國進出口總額同比大增29.8%，其中出口增長了29.6%，進口更是增長了30%。哪怕受人質疑的2022年，中國的進出口總額、出口總額、進口總額這三項數據，同比分別增長了4.4%、7.0%、1.1%。現在疫情消退，世界又慢慢地恢復了正常，各國的產業鏈也在逐漸恢復，中國產業鏈獨撐全球的局面得到了消解。

直白一點，以前疫情的時候，世界各國都不能組織正常的生產，主要靠你中國供應，現在疫情消退了，各國都能組織生產了，對中國的依賴當然會有所減輕。這種情況下，中國的進出口數據受到一點沖擊，難道不是正常的嗎？

第二，外需不振。過去幾年，為應對疫情，除中國之外的世界各國，進行了史無前例的貨幣大放水行動。以美國為例，過去三年增發了大約10萬億美元國債，增發量大約是過去二三百年美國國債積累存量的一半以上。三年頂過去三百年。這樣的放水，是無法長時間持續的。事實上，2022年美國就發生了比較嚴重的通貨膨脹，月度ＣＰＩ最高超逾14%，創下近40年來的歷史新高。嚴重的通貨膨脹，帶來的連鎖反應，就是美聯儲瘋狂的大動作加息：在一年多一點的時間內，連續加息十余次，基準利率從0%，迅速提高到6%附近。不僅美國如此，整個西方社會，都大體經歷了類似的從大放水到大收水的急轉彎過程。

再直白點，市場上的錢少了，老百姓的消費能力跟不上了，甚至發生了很嚴重的下滑。歐美內需不振的問題，對中國來說，就是外需不振。這種情況下，中國的進出口數據受到一點沖擊，難道不是正常的嗎？

第三，國內的經濟恢復，也需要一個過程。同樣一件事，有人歡喜有人憂。

疫情三年，中國的外貿企業、外貿從業人員，過得有滋有味，生產生活不沒有什么影響，反而更上層樓。但對大多數老百姓來說，生產生活還是受到了很大的沖擊和影響的。社會失業加重，普通居民收入銳減。疫情管控放開之后，社會生產生活恢復緩慢。

再再直白一點，剛從疫情中走出來的中國，同樣有消費低迷、信心不足的問題。中國與世界同頻共振。這種情況下，中國的經濟數據，包括進出口數據有一點波動，受一點沖擊，難道不是正常的嗎？

通過上述分析我們看到，無論中國，還是歐美，抑或是擴而廣之的全世界，目前的經濟大周期都是趨同向下的。這是典型的疫情后遺癥。對于中國來說，有問題，但它是正常的。至少到目前為止，并沒有出現嚴重脫軌的現象。

有問題，我們要重視，但完全沒有必要焦慮。只要應對得當，我們自己不犯錯，上邊講到的所有問題都不會問題。中國的人均ＧＤＰ才一萬多美元。我們要時刻記住這一點，我們從這項數據中，既能看到責任，又能看到潛力。

冷靜、理性、客觀，何須焦慮？

２、不要再妖魔化任何行業。

前幾年剛開始打壓房地產的時候，大家常念叨的一句話是：一鯨落，萬物生。意思是，房地產倒下了，房價回落了，市場上的錢就不會再涌向房地產，轉而涌向其他缺錢的行業，從而促進其他各行各業的大發展。幾年時間過去了，恒大倒了，融創完了，碧桂園爆雷了，全國的房地產市場如人所愿地冷卻了，你看到資金流向其他行業了嗎，你感受到其他行業的欣欣向榮了嗎？我們在現實中看到的是，房地產冷卻之后，房地產鏈條上的一百多個關聯性行業，也都產生了冷卻的現象。建材、裝修、運輸、中介，所有的關聯性行業，全都出現了萎縮、低迷，甚至倒閉、關門、跑路的現象。失業加劇，收入減少，消費能力和消費意愿也都隨之大幅下降。生活起居衣食住行的方方面面，好像都受到了牽連和沖擊。大家突然發現，“一鯨落”之后，“萬物生”沒有出現，甚至經濟還出現了通縮的跡象。

其實，這種現象，不是中國所獨有。三十年前的日本，早就給我們親身做了實驗和示范。

1990年代，日本房價達到沸騰的頂點，市場上有“賣掉一個東京可以買下整個美國”的說法。日本全國上下，從官方到民間，無不認為高房價不可持續，必須把高房價打下來，才能讓年青人買得起房。然后在舉國討伐聲中，打壓房地產的政策一輪又一輪地出臺。房價腰斬也在所不惜，無數炒房一族傾家蕩產，一生努力付之一炬。

然后呢？三十年過去了，當時認為房價太貴、房價便宜下去就可以買房的年青人買房了嗎？三十年前二三十歲的年青人，現在已經五六十歲了。

調查發現，很可惜，這部分人群，該沒有買房的還是沒有買房。三十年前買不起房子的年輕一代，今天絕大多數還在依靠租房居住。

為什么會出現這種狀況呢？因為房價總是跌，一年比一年低，不知底在哪，換成你，你會買嗎？持幣，觀望。再等一年。再等一年。再等一年。于是乎，就在這種“明日復明日”式的等待中，當初青春年少的一代，如今已垂垂老矣。

相反，最近十年，隨著“安倍經濟學”的興起和推行，日本奉行零利率政策，不斷地向市場大放水。大放水帶來的通貨膨脹推著日本房價從低位處反彈。在此背景下，調查發現，日本人、尤其是年輕一代的日本人，住房自有率反而開始不斷攀升。“漲價降庫存”的戲碼，在日本也上演了。你說好玩不好玩？

日本最近三十年的大型經濟實驗，給我們提供了無比寶貴的經驗和教訓。

第一，不要妖魔化房地產，房地產在哪個國家都是支柱產業。盡最大努力，實施市場化運作。房價漲，增加供給；房價跌，減少供給。就這么簡單。天下所有經濟學匯總到一起，可以支撐起一座常識性天平，天平的一端叫“需求”，天平的另一端叫“供給”。經濟學，就是研究需求和供給如何平衡與共生的哲學。

第二，信心只可鼓，不可泄。經濟學天平的一端叫需求，一端叫供給，但將需求和供給兩端聯接到一起的，則是信心。有信心，則供需兩旺。沒有信心，則供需盡失。所以在任何國家任何市場，信心不足，都是最大的雷。無論實體的產業經濟，還是虛擬的資本市場，信心沒了，就什么都沒了。跌起來都會毫無底線。因此，想把經濟搞好，首先要把經濟中各個環節的信心培育好。從這個角度講，經濟學就是信心激勵學。

第三，永遠記住，要努力地做大蛋糕，堅持在發展中解決問題。一塊蛋糕，兩個人分，想公平，就必須把多搶占蛋糕的那個人已經搶占過去的蛋糕拿回來，強制實行二次分配。原來少分的那個人確實是快樂了，但拿出蛋糕的那個人肯定會很不爽。公平的本意是要讓所有人都快樂。有人不快樂，顯然這違背了公平的本意，不是最好的分配方式。我們可以嘗試用另一種方式來進行分配。再做一塊新的蛋糕，在分新蛋糕的時候，盡量給以前分得少的人多分一點，給以前分得多的人少分一點。這樣第二塊蛋糕分配完畢，兩個人手中的蛋糕總量就會大體地趨同。兩個人手中的蛋糕都比以前多，這樣參與分配的雙方都能感受到財富增加的快樂。因此，經濟問題，一定要多做加法，少做減法。

第四，利用“貨幣幻覺”，不斷提升人民群眾的獲得感。目的就一個，讓人們感覺自己越來越有錢，讓人們感覺未來會越來越好，讓人們敢于出手消費和投資以成就未來更好的自己。只要有希望，預期好，沒有人愿意躺平。

３、我們需要釋放一下有錢人的消費。

經濟不好，就得想辦法刺激消費；消費好了，生產就會慢慢地好；消費和生產都好了，經濟也就跟著好了。如果認可這個邏輯，那么繁榮經濟最重要的一環，就是首先要刺激和培育好消費市場。這些年，我們的經濟生活中，有一種十分不好的觀點和傾向，就是為了追求一種表面的、片面的公平，有意無意地歧視、打壓、抑制、甚至取消有錢人的高端消費。這也不能干那也不能干的結果是，大家什么都不干。都躺平了，經濟怎么會好？所以，要想刺激消費，培育好中國的消費市場，我們一定得做好各個階層的消費刺激，當然也包括有錢人的消費釋放工作。甚至我們可以旗幟鮮明地說，讓有錢人舍得花錢勇于消費，是其中十分重要的一環。

首先，讓有錢人舍得花錢勇于消費，可以更好地刺激經濟的增長。

沒有貶低和看不起普通人的意思，但客觀地說，購買一套別墅和購買一套鴿子籠，對市場的拉動作用是不一樣的。一個富人的消費能力可能會十倍、百倍、甚至千倍、萬倍于一個普通人。而且，擁有100元資產、1000元資產和擁有100萬元資產、1000萬元資產的人，真實的消費需求是不一樣的。一個健全完善的消費市場，應該全方位地滿足不同階層人的消費需求。

這是客觀現實，也是經濟學常識，我們應該尊重這個現實，然后依據經濟學常識，利用好這個現實。漠視或否認客觀現實和經濟學常識，主動打壓、抑制、甚至取消富人的高端消費，對拉動抬升市場需求絕對是一個巨大的損失。你正視不正視，承認不承認，都無法抹掉一個基本的事實：高消費可以促進市場需求，從而擴大生產和就業。讓有錢人舍得花錢、勇于花錢，可以帶動相關產業鏈的生產和繁榮、推動整個經濟的發展。

其次，讓有錢人舍得花錢勇于消費，可以增加政府的財稅收入，完成二次分配，真正促進社會公平。

有錢人的消費需求，小頭是普通的生活日用品，大頭是稀缺貴重的奢侈品。你以為北上廣深的別墅都是普通人居住的？幾千塊錢一瓶的貴州茅臺都是普通人喝掉的？幾萬幾十萬的名牌包包都是普通女人拿去炫耀的？幾百萬幾千萬的豪車都坐在普通人家子弟的屁股下邊？別以為不讓有錢人買不讓富人消費就是公平，錢是人家的，在不違法不違規的前提下，人家想怎么花就怎么花。最好的辦法，就是給這些奢侈品多征收一點消費稅。通過稅收的方式，合理合法地把錢從有錢人的腰包里掏出來，增加政府的財稅收入，然后政府再把從有錢人腰包里掏出來的錢用于二次分配。比如可以多投資公共設施，多搞點社會福利項目什么的。這難道不是提升民生和社會發展水平嗎？

換個思路，讓有錢人有地方去消費，讓政府有地方去收稅，讓普通老百姓有地方去享受社會福利。這才是一舉多得的好事，為什么不多做呢？

再次，讓有錢人舍得花錢勇于消費，可以創造更多的就業機會。

有錢人的消費可以刺激高端和奢侈品行業的發展，而這些高端和奢侈品行業的工作，通常需要更高技能和更高附加值的勞動力才能完成。顯而易見，高端消費可以創造更多高薪就業機會，從而培養更多富裕的中產階級。其實有錢人的消費，不僅可以創造更多高附加值的工作機會，培育中產階級，也可以帶動更多低附加值的機會，服務于更多普通人。茅臺酒再貴，它的生產工人、搬運工人、清潔工人、銷售工人，都是普通人。順著產業鏈再往前捋，種高粱的農民、看門的保安、食堂炒菜的師傅，也都是普通人。從這個角度講，誰能喝得起茅臺酒，誰愿意多消費茅臺酒，都應該歡迎，都應該鼓勵!因為消費茅臺酒，可以讓茅臺酒上下游所有產業鏈上的普通人都跟著受益。

最后，讓有錢人舍得花錢勇于消費，才能給有錢人創造出栓心留人的寬松環境，有利于繁榮和培育國內市場。

十幾年前我去沈陽，到沈陽的一處高爾夫球場觀光游玩。球場的工作人員告訴我，平時來這消費的，主是像我這樣的觀光客，但每逢周末，來這消費的主要是日韓游客。為什么呢？因為沈陽的消費水平比日韓明顯要低。日本人韓國人周五坐著飛機到沈陽，大手大腳地玩兩天，周末再飛回自己國家，全程的花費也比在日韓國內花費要低。整個過程，中國人賺了錢，給很多普通人創造了就業，日本人韓國人省了錢，享受到了毫不遜色于他們國內的服務。你看，這是不是就叫皆大歡喜？

更重要的是，日本人韓國人來久了，是會對沈陽產生感情的。很多生意在打高爾夫的過程中可以商定談妥。所以日韓商人在沈陽當地做生意的，當時并不少。

很久沒去沈陽了，我不知道現在是什么情況。不論什么情況，我們都應該建立起一個基本的觀念和立場：努力吸引外國的有錢人到中國來進行消費和投資，而不是相反，別老是讓外國吸引走我們國內的有錢人去國外消費和投資。再說一遍，有錢人和普通人的消費需求是不同的，想留住有錢人，你必須營造和提供出可以栓心留人的環境。

當然，鼓勵和刺激有錢人消費，并不是說可以毫無限制。同樣不可否認的是，有錢人的過度消費，可能導致資源浪費，形成巨大的環境壓力。奢侈品和高端消費品的生產和使用會對能源、原材料和環境等造成一定的負擔，這損害的是可持續發展。同時，有錢人過度消費，也有可能引發社會中某些不滿的情緒，引發公眾的某種不公正感。當富人過度享受奢華生活而普通民眾生活水平沒有明顯改善時，就有可能導致社會不穩定不平衡，從而引發一系列的社會問題。

任何事物都有兩面性，揚優抑劣，講究的是動態平衡、效用最大化。對于有錢人的高端消費，我們可以在政策設計上盡量揚優抑劣，但對其采取漠視否定、甚至一棍子打死的態度，則是絕對不可取的。

普通人、有錢人，都是中國人，他們合理的、正當的消費需求，都是利國利民的。不同層級的不同需求，需要一個包容開放立體豐富的消費市場去予以保障和供應。我們永遠也不要做把洗澡水和孩子一塊潑掉的事情。

４、學習巴菲特，淡定穿越牛熊。

現在Ａ股從上一輪牛市高點回調，已經差不多兩年半時間，很多朋友信心和耐心盡失。我建議身處焦慮中的朋友，花上十分鐘，聽騰騰爸聊一聊巴菲特和巴菲特的熊市投資。讀史可以明智。研究透過去的事，可以幫助我們做好未來的事。努力把別人的智慧裝進自己的腦袋。特殊時刻，靜心正念，才是我們最應該做的事。

從1956年和親朋好友成立合伙公司開始正式投資以來，巴菲特在資本市場已經叱咤風云近七十年。期間，他經歷過無數次的股災、熊市、波動，比較著名的有：

（1）1970年代初石油危機引發的股市大跌：從1973年到1974年，期間道瓊斯工業平均指數下降幅度超過45%；

（2）1980年代初經濟衰退引發的股市大跌：從1980年到1983年，期間道瓊斯工業平均指數下降幅度約為27%；

（3）1987年著名的黑色星期一引發的股市大跌：發生在1987年10月19日當天，道瓊斯工業平均指數大跌22.6%；

（4）1990年代初房地產危機引發的股市大跌：從1990年到1991年，期間道瓊斯工業平均指數下降幅度約近20%；

（5）2000年互聯網泡沫破裂引發的股市大跌：從2000年到2002年，期間納期斯達克綜合指數下跌約78%；

（6）2008年金融危機引發的股市大跌：發生在2008年當年，期間道瓊斯工業平均指數下降幅度約近54%；

（7）2020年新冠疫情沖擊引發的股市大跌：發生在2020年當年，3月高峰期，道瓊斯工業平均指數下降幅度近38%。

尤其是2020年的這一次股市大跌，距今不過三年多一點時間，很多朋友應該還記憶猶新。當時美股因受新冠疫情沖擊，發生連續熔斷，巴菲特稱之為“活久見”，后來也因此被網友戲稱為“活久見行情”。

這些著名的股災、熊市、波動，美國股票市場的跌幅都不淺，少則20%以上，多則約近80%。并且絕大多數股災、熊市，經歷的回調時間并不算短。除了1987年的黑色星期一之外，都是短則數月，長則數年。實事求是地說，美股跟A股的尿性，沒有什么本質的不同。

但是這些大風大浪，巴菲特都從從容容地走過來了。他是如何做到的呢？我總結了一下，認為主要有以下幾點：

第一，始終堅持長期投資。巴菲特不是長期投資的始祖，但絕對是長期投資的堅定踐行者。他持有美國運通超過50年，持有可口可樂和富國銀行超過30年，目前最大持倉的蘋果公司，是從2016年開始買入的，從第一筆投資到現在也已經超過了7年。巴菲特投資哲學的核心，就是抱持耐心，選擇并堅定持有具有長期潛力的優質股票。他相信熊市是投資的機會，可以以更低的價格購買優質企業的股票。在每年的股東大會上，他都在喋喋不休地給聽眾們重復講解這些投資的基本知識。

第二，始終堅持逆向投資。“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，是巴菲特的名言，現在已經世人皆知。這句名言充分體現出了巴菲特的逆向投資思維。巴氏鼓勵投資者在熊市和牛市的兩個極端中都要采取逆向思維。他認為，當市場情緒低迷時，恐慌性賣出可能導致機會。相反，牛市高峰時，市場情緒極為狂熱，泡沫又能給投資者帶來高價賣出的機會。熊市中，他看好那些被低估的企業，認為它們有較大的增長潛力，并在牛市狂熱期，對泡沫股始終心懷戒懼。

2008年金融危機期間，許多投資者對銀行股失去了信心，認為銀行股不再有什么投資價值。但巴菲特利用逆向投資策略，選擇投資了美國銀行和富國銀行等一些銀行股票。他堅定地認為危機終將過去，并且在危機過后，這些銀行都能夠迅速地恢復。最后的事實證明，他的決策是對的。危機發生幾年后，美國銀行和富國銀行股價都收復了失地，并且相繼創下歷史新高。

巴菲特喜歡熊市，喜歡股災，喜歡在熊市和股災中，選擇那些被低估的企業大舉進行投資。嘿嘿，這一點，是不是跟騰騰爸很像？

第三，始終保持冷靜和理性。巴菲特的冷靜和理性舉世聞名，他不受市場情緒左右，在投資決策中堅持獨立思考理性判斷，強調在投資決策過程中避免受到情緒的干擾和驅動。當年互聯網狂潮時，巴菲特認為互聯網企業泡沫嚴重，堅持不做投資，自己的投資成績也連續幾年跑輸市場，備受輿論的質疑和嘲笑。“巴菲特已老”成為某些時髦基金經理的口頭禪。后來發生了什么事，大家都清楚了。事實再次證明巴菲特的冷靜和理性超絕眾人。

不僅牛市如此。在熊市的回調中，隨著市場波動和恐慌情緒的加劇，投資者更容易受到氛圍和情緒的影響，很容易做出非理性的交易決策。而巴菲特迥異于常人的理性分析及堅持長期價值，使他也獲得了遠超常人的超額投資收益。

第四，始終堅持自己的投資標準。巴菲特擁有成熟穩定的投資交易體系，在極端的市場環境下，無論熊市還是牛市，他都能堅持自己的投資標準。我在拙著《一本書看透Ａ股》中，曾經詳細介紹和分析巴氏的六大擇股標準，分別是：

（１）規模夠大；

（２）具有被驗證了的持續盈利能力；

（３）在負債極少或沒有負債的情況下，公司具有良好的凈資產回報率；（４）具備優秀的管理層；

（５）業務簡明；

（６）具有明確的報價。

通過這六條標準，巴菲特總是堅持尋找那些具備良好經營管理、穩定現金流和強勁競爭優勢的企業，從不受市場情緒和短期波動的影響。“無規矩不成方圓”，做人如此，投資也如是。優秀的投資者都應該建立起自己成熟穩定的擇股標準，這樣在波動來襲時，方能有條不紊，淡定從容。

第五，始終保持合理充沛的現金儲備。巴菲特十分重視現金儲備，由他主持的伯克希爾公司始終保持著豐沛的現金頭寸，尤其最近幾年，伯克希爾的現金規模始終保持在千億美元以上的規模。在熊市中，巴菲特會利用這些現金購買低估的股票，進行各種各樣有利可圖的投資。應該說，是這些現金儲備為巴菲特和伯克希爾提供了安全邊際，讓他的逆向投資執行得更為順暢、靈活。我們常說“價值區內應該越跌越買”，股票特別便宜的時候，大多數人都可以“一眼定胖瘦”，但要想買入，前提是你得有錢。這就叫“有備無患”。巴菲特在股東大會上，不止一次對眾人說：長期看，現金是一項非常糟糕的資產，因為它的長期收益率會非常低，但手中擁有足夠的現金會讓我非常舒服，晚上睡覺也能睡得很香。巴氏始終保持清醒和冷靜，哪怕對現金的觀點和態度也充滿辯證性。他這段話的意思是說：現金本身不是好的投資，但擁有現金可以成就好的投資。他是這樣說的，也是這樣做的。我們復盤一下會發現，巴菲特所有成功的投資，都來自于股價便宜時的逆向抄底。

能保證他做到這些的前提，就是他手里始終保存著一定的現金儲備。

正因為對上述原則的篤信和堅持，巴菲特在近七十年的投資生涯中，獲得了遠超市場和同行表現的投資收益。對基金經理們來說，長期年化復合收益能夠超過10%，就是世界頂級水準了，而巴菲特的這項數據，長期維持在20%上下。這就是股神，不服不行。

市場低迷、長期熊市、波動劇烈，這些事情并不可怕，可怕的是不知道如何應對。巴菲特的成功，給我們如何看待Ａ股眼前的低迷、如何有效應對這種低迷，提供了寶貴的經驗參考和操作示范。

第一，堅持長線價值投資理念不動搖。長線價值投資者的核心理念就是購買被低估的優質股票，通過長期持有來獲得收益。在市場底部時，焦慮和恐慌情緒不斷積累，這會導致股票價格在價值區內也能產生非理性下跌。我們一再強調，市場或股票發生在低估處的下跌，通常都是機會，而不是風險。這時候更應該堅持價值投資，堅持用長線思維來分析和思考問題。

第二，適當分散，滾動操作，降低風險。將資金分散投資于多個行業和公司，可以降低單一股票的風險。當股票市場總是在底部磨蹭時，不同行業和公司的表現可能會有所不同。通過分散投資，我們可以降低整體投資組合的波動性，即使市場整體低迷，仍然有機會通過某些行業或公司的強勢表現來獲得長期回報。

騰騰爸一貫的觀點：組合投資；三五個板塊，六七只個股；再看好一只股票，對總倉位占比不要超過20％，再再看好，也不要超過40％。每逢市場下跌、手中又無余錢加倉時，我還會啟動＂滾動操作＂大法，將有限的子彈不斷往最優質最低估的地方集中。

第三，保持冷靜和耐心。股價短期走的是布朗運動，長期走的是價值運動。

股票市場的短期波動不可避免，并且難以預測。作為長線投資者，我們需要有足夠的耐心和冷靜來應對市場的低谷。盡管市場可能會在底部磨蹭，但長期來看，牛熊周期轉換是不變的規律，股市最終一定會走出底部，走出向上的趨勢。因此，不要被市場的短期波動所影響，堅持終勝思想，保持對自己精挑細逃出來的投資標長期看好的信心。

“你在人生低位處的態度，決定了你未來的人生高度”。騰騰爸的這句話，講的人生，又何嘗不是在講投資呢？

第四，關注企業基本面，加強分析和研究。股價只是股票的暫時性報價，決定股票價格最終走向的，還是股票背后那家企業的經營。是企業的價值，決定了股票的價值。記住這一點，絕對不要搞錯！市場低迷時，加強對企業基本面的分析和研究，可以增強投資者信心，盡最大可能摒棄市場情緒和嘈聲的干擾。

關注企業，主要是關注企業的盈利能力、財務狀況、競爭優勢和未來增長潛力等方面的因素。研究越深入，給企業的估值越精準。通過股價與估值的對比分析，來確定股票的投資價值。如此，通過深入了解公司的價值，我們可以更好地判斷是否買入或持有股票。

第五，利用好后續現金流，堅持定投策略。定投策略是分散投資的一種形式。市場在底部磨蹭時，定投策略能夠有效降低市場的不確定性。通過定投策略買入股票，我們可以攤平購買成本，尤其是市場低位處的買入，可以在市場回升時讓我們獲得超額回報。

當然，定投策略的前提，是我們必須建立起一套屬于我們自己的、切實可行的后續現金流體系。投資界有一句話，叫：你在場外賺錢的能力，決定了你在場內持股的態度。熊市末期，市場底部，投資者普遍“虧損”累累，此時還有錢買入的人，都是幸福的人。通常也都是高人。

騰騰爸可能是全市場中，第一個提出投資應該建立場外場內兩套體系觀點的人。此番觀點，已經收錄于新書《一本書看透A股》中，這部分內容書里有比較詳細地論述，這里不再多說。

總之，市場在底部磨蹭，作為長線價值投資者，我們應該堅持自己的投資原則，堅持分散投資、保持耐心和冷靜，通過加強企業基本面的分析和研究，擇優而居，堅持到底。同時，建立起豐富立體的后續現金流體系，堅持定投策略，攤平市場的波動性，努力在市場底部、股價便宜時，多積攢一點優質而廉價的籌碼，以期獲得更好的長期超額回報。

董寶珍說：熊市，是價值投資者的春天。騰騰爸說：天予不取，也是作死。表達方式不同，但基本內涵是一致的。

價值投資是一項長期策略。既然是長期策略，那就不要過分關注市場的短期波動。記住騰騰爸以前常念叨的一句話：永遠不要被市場的短期情緒控制！

相信A股，終將走向更加美好的未來！

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