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我們更喜歡"淹沒在現金中的生意"

股東：你好。我叫 StuartKaye ，來自紐約。我想知道，如果你不能與管理層交談，不能閱讀年度報告，不知道公司的股票價格，而只能看公司的財務報表，你會看什么指標來幫助你決定是否應該購買該公司？巴菲特：嗯，我們在投資中所做的，以及每個人在投資中所斂的，就是他們現在把錢投出去，以便將來能收回更多的錢。現在，讓我們將資產的市場表現方面排除在外。我的意思是，當你買了一個農場，你真的不會考慮明天或下周或下個月的市場行情。你在考慮每英畝能收獲多少﹣﹣多少ー﹣多少蒲式耳的豆類或玉米，以及價格可能會是多少。你看中的是資產本身。在這種情況下，你必須提出的第一個問題是，我是否對這個業務有足夠的了解，這樣財務報表就會告訴我對我判斷未來的財務報表會是什么樣子有用的信息。可能在絕大多數情況下，答案是否定的。但我實際上已經多次像你所描述的那樣買入股票，而且我認為我所了解的企業，如果我對其過去的財務表現有足夠的了解，它就會告訴我足夠多的未來的財務表現，使得我可以決定是否買入。現在，我不能說這只股票的價值是 X 或者 X 的105％或者 X 的95%，但如果我能以 X 的40％買入它，我就會覺得我擁有了格雷厄姆所說的安全邊際，然后我就可以做出決定。很多時候我都不能做到。我不知道﹣﹣如果你給我一大堆財務報表，卻不告訴我業務是什么，我就無法判斷會發生什么一一這可能是一個呼啦圈的生意，也可能是關于寵物的生意。所以，除非我知道企業的性質，否則財務報表不會告訴我太多東西。如果我知道企業的性質，我看到了財務報表，如果我看到箭牌的財務報表，我就知道了企業的一些情況。現在我必須對產品有所了解，才能做出這樣的判斷。但我們買了很多很多的證券。在查理和我購買的大部分證券中，我們從未見過管理層，也從未與他們交談過，但我們主要通過閱讀財務報表、我們對生意的常識、以及我們對所購買的業務中對行業的一些具體理解。查理？

芒格：是的。不過我認為有一個指標吸引了很多人。我們傾向于喜歡"現金泛濫"的生意。它賺的錢太多了，以至于擁有它的主要原則之一是你有大量現金流入。還有其他的企業，比如我的老朋友約翰．安德森的建筑設備企業。他常說他的生意"你一年都在努力工作，到了年底，你的利潤就在院子里。"因為那兒從來沒有任何現金。只是更多的二手建筑設備。我們往往討厭這樣的生意。

巴菲特：是的。對于一個每個月都給你寄支票的企業來說，理解起來要容易得多。但這就好像是一套公寓一一你知道，如果你擁有它﹣﹣如果你對它所在的城市有所了解，你可能會很好地評估一套公寓的價值。如果你有財務報表，你就可以合理地猜測未來的收益可能是多少。但那是因為它是一個可以給你帶來現金的生意。現在，你可以一一在這個舞臺上也可以有驚喜。但我通過閱讀很多公司的財務報表買了很多東西。而有很多東西我是不會買的。事實上，有很多企業即使我認為它們的管理是世界上最好的，我也是不會買的﹣﹣因為，如果它們從事的是錯誤的業務，那真的沒有多大區別。

學習有感:如果僅憑財務報表，華麗的財務數據有事候也不是買入的理由，評判一個企業還要結合產品是否深受消費者喜愛，是否不可替代，生意模式是否強大等因素(老巴說:“如果你給我一大堆財務報表，卻不告訴我業務是什么，我就無法判斷會發生什么一一這可能是一個呼啦圈的生意，也可能是關于寵物的生意。所以，除非我知道企業的性質，否則財務報表不會告訴我太多東西。如果我知道企業的性質，我看到了財務報表，如果我看到箭牌的財務報表，我就知道了企業的一些情況。現在我必須對產品有所了解，才能做出這樣的判斷”)！優秀的公司在成長擴張階段不一定有大量現金，但如果一家公司淹沒在現金里，無疑是一家不錯的公司！

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