事件：3月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，中國(guó)1至2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比3.5%，預(yù)期2.9%。中國(guó)1至2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比5.5%，預(yù)期3.3%。中國(guó)1至2月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資-5.7%，預(yù)期-10%。中國(guó)1至2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比2.4%，預(yù)期3.0%。1-2月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.5%；中國(guó)2月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.6%，預(yù)期5.4%，前值5.5%。

一、需求超預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)與就業(yè)不及預(yù)期

1-2月需求超預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)不及預(yù)期。2023年1至2月，中國(guó)1至2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比3.5%，預(yù)期2.9%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比5.5%，預(yù)期3.3%。出口5063億美元，同比下跌6.8%，預(yù)期降8.3%；進(jìn)口3894.2億美元，同比下跌10.2%，預(yù)期降3.3%；貿(mào)易順差1168.8億美元，同比上漲6.7%。1-2月份，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比2.4%，預(yù)期3.0%；全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.5%；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.6%，預(yù)期5.4%。需求可以通過(guò)生產(chǎn)與庫(kù)存得到滿足，相對(duì)較低的工業(yè)生產(chǎn)增速與工業(yè)企業(yè)被動(dòng)去庫(kù)存階段相契合。但是，GDP是按照生產(chǎn)計(jì)量的，庫(kù)存會(huì)計(jì)入資本形成，工業(yè)生產(chǎn)不及預(yù)期意味著一季度GDP增速可能低于市場(chǎng)預(yù)期。調(diào)查失業(yè)率的上升可能是由于勞動(dòng)參與率上升，但依然凸顯了就業(yè)壓力較大。

【資料圖】

當(dāng)然，也可能是市場(chǎng)對(duì)于GDP的預(yù)測(cè)和工業(yè)生產(chǎn)的預(yù)測(cè)不自洽，低于預(yù)期的工業(yè)生產(chǎn)仍會(huì)得到符合預(yù)期的GDP。2022年12月工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)1.3%，市場(chǎng)預(yù)期0.1%；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.1%，市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)5.0%；消費(fèi)增長(zhǎng)1.8%，市場(chǎng)預(yù)期下降9%。結(jié)合2022年12月和2023年1-2月的市場(chǎng)預(yù)期，可知市場(chǎng)系統(tǒng)性低估了需求的韌性，在2022年12月低估工業(yè)生產(chǎn)后過(guò)度調(diào)整，結(jié)果高估了2023年1-2月的工業(yè)生產(chǎn)。

消費(fèi)仍然相對(duì)乏力。從環(huán)比來(lái)看，2023年2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額較2022年12月增長(zhǎng)90.1%，高于2018-2022年，但這是由于2022年四季度消費(fèi)受疫情沖擊基數(shù)較低，疫情影響消除后消費(fèi)反彈帶來(lái)的。從累計(jì)同比來(lái)看，2018、2019、2022、2023年的2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比分別為9.7%、8.2%、6.7%、3.5%，消費(fèi)增速較低。

投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。從累計(jì)同比來(lái)看，2018、2019、2023年2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別為7.9%、6.1%、5.5%，分別較上年底提高0.7、0.2、0.2個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)產(chǎn)替代穩(wěn)定凈出口。1-2月出口同比下跌6.8%，好于預(yù)期，且進(jìn)口下跌10.2%，降幅大幅超預(yù)期，使得貿(mào)易順差同比上漲6.7%。一季度凈出口仍有一定可能成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力。

工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存減少生產(chǎn)。由于需求相對(duì)疲軟，在PPI負(fù)增長(zhǎng)、存貨面臨跌價(jià)損失的情況下，工業(yè)企業(yè)選擇了主動(dòng)去庫(kù)存，使得工業(yè)生產(chǎn)增速較低。2023年1、2月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速分別為0.26%和0.12%，累計(jì)增速低于2022年1、2月的0.22%、0.28%，累計(jì)同比增速也僅為2.4%，處于歷史低位。

二、住宅市場(chǎng)帶動(dòng)房地產(chǎn)銷售回暖

房地產(chǎn)銷售回暖。1—2月份，商品房銷售面積15133萬(wàn)平方米，同比下降3.6%，降幅較2022年底收窄20.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積下降0.6%，降幅較2022年底收窄16.2個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售額15449億元，下降0.1%，降幅較2022年底收窄26.6個(gè)百分點(diǎn)。其中住宅銷售額增長(zhǎng)3.5%，增速較2022年底提升31.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情沖擊影響消除和政府政策見效，房地產(chǎn)銷售回暖。1月份，TOP100房企單月銷售額環(huán)比下降51.6%，同比下降31.7%；2月份TOP100房企單月銷售額環(huán)比上升35.1%，同比上升28.5%。受益于2022年的低基數(shù)，2023年房地產(chǎn)銷售額有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金降幅收窄，自籌資金仍相對(duì)緊張。1—2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金21331億元，同比下降15.2%，降幅較2022年底收窄10.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)貸款3489億元，下降15.0%，降幅較2022年底收窄10.4個(gè)百分點(diǎn)；利用外資5億元，下降34.5%，降幅較2022年底收窄7.1個(gè)百分點(diǎn)；自籌資金6342億元，下降18.2%，降幅較2022年底收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；定金及預(yù)收款7112億元，下降11.4%，降幅較2022年底收窄21.9個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人按揭貸款3495億元，下降15.3%，降幅較2022年底收窄11.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金降幅收窄，主要是房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)回暖，疊加政策支持，但債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)仍使得房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)籌集資金存在困難。

竣工面積恢復(fù)增長(zhǎng)，商品房庫(kù)存增速進(jìn)一步提升。1—2月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積750240萬(wàn)平方米，同比下降4.4%，降幅較2022年底收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積527695萬(wàn)平方米，下降4.7%，降幅較2022年底收窄2.6個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開工面積13567萬(wàn)平方米，下降9.4%，降幅較2022年底收窄30個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積9891萬(wàn)平方米，下降8.7%，降幅較2022年底收窄31.1個(gè)百分點(diǎn)。房屋竣工面積13178萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)8.0%，增速較2022年底提高23個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積9782萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)9.7%，增速較2022年底提高24個(gè)百分點(diǎn)。2月末，商品房待售面積65528萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)14.9%，增速較2022年底提高4.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅待售面積增長(zhǎng)15.5%，增速較2022年底提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。

房地產(chǎn)投資降幅收窄。1—2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資13669億元，同比下降5.7%，降幅較2022年底收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅投資10273億元，下降4.6%，降幅較2022年底收窄4.9個(gè)百分點(diǎn)。為什么市場(chǎng)會(huì)預(yù)期房地產(chǎn)投資下降10%？一方面可能是低估了房地產(chǎn)需求復(fù)蘇帶來(lái)的資金流，一方面可能是高估了1月疫情與春節(jié)對(duì)投資施工的影響。

三、制造業(yè)投資維持較快增長(zhǎng)，基建托底投資

固定資產(chǎn)投資回升，民間投資增速仍不樂(lè)觀。1—2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）53577億元，同比增長(zhǎng)5.5%，增速較2022年底提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資29420億元，同比增長(zhǎng)0.8%，增速較2022年底回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。正如2022年12月市場(chǎng)低估了固定資產(chǎn)投資增速一樣，再次低估可能是由于低估了低估了房地產(chǎn)投資降幅收窄的影響。國(guó)有控股企業(yè)如筆者預(yù)期的一樣成為穩(wěn)投資的主力。民間投資當(dāng)月增速雖然由負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍遠(yuǎn)低于固定資產(chǎn)投資整體增速，意味著穩(wěn)投資需要民間投資發(fā)力。

基建投資高位小幅回落，電熱氣水投資增速提升。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資1146億元，同比增長(zhǎng)1.5%，增速較2022年底提升1.3個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資16058億元，增長(zhǎng)10.1%，增速較2022年底回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資36373億元，增長(zhǎng)3.8%，增速較2022年底提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，采礦業(yè)投資增長(zhǎng)5.6%，增速較2022年底提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長(zhǎng)8.1%，增速較2022年底回落1個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)9.0%，增速較2022年底回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)25.4%，增速較2022年底提升6.1個(gè)百分點(diǎn)。

水利投資增速回落，鐵路投資增速提升。基建中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)3.0%，增速較2022年底回落10.6個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)11.2%，增速較2022年底提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)5.9%，增速較2022年底提升2.2個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)17.8%,增速較2022年底提升16個(gè)百分點(diǎn)。

建安投資增速回落，設(shè)備投資刺激政策見效。1-2月，建安工程投資增長(zhǎng)2%，增速較2022年底回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；設(shè)備投資增長(zhǎng)4.5%，增速較2022年底提升1個(gè)百分點(diǎn)；其他費(fèi)用增長(zhǎng)16.9%，增速較2022年底提升10.9個(gè)百分點(diǎn)。穩(wěn)投資，一方面要保交樓穩(wěn)建安工程投資，一方面要通過(guò)稅費(fèi)減免政策促進(jìn)設(shè)備購(gòu)置。

圖：按構(gòu)成分固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速（%）

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長(zhǎng)。在政府政策的引導(dǎo)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步從房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向以綠色經(jīng)濟(jì)、集成電路等為代表的制造業(yè)投資。1-2月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)15.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)16.2%、12.3%。高技術(shù)制造業(yè)中，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)21.3%、20.5%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)、研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)65.1%、16.9%。

電力設(shè)備、公用事業(yè)、汽車、計(jì)算機(jī)通信電子、化工資本支出給上游行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、電熱氣水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、汽車制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信電子制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)投資增速較高，若需求不能維持同比增長(zhǎng)，未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)較高，但資本支出也給上游行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇；紡織業(yè)、鐵路船舶航空航天、醫(yī)藥制造、文化體育和娛樂(lè)業(yè)、農(nóng)林牧漁投資增速較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)較小，利于企業(yè)維持盈利能力。

圖：分行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速（%）

四、汽車拖累消費(fèi)需求，餐飲拉動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇

汽車拖累消費(fèi)需求，餐飲拉動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。1—2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額77067億元，同比增長(zhǎng)3.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額70409億元，增長(zhǎng)5.0%。2022年汽車消費(fèi)受到購(gòu)置稅等政策刺激，需求前置；2023年需求增長(zhǎng)面臨壓力。隨著疫情沖擊消退，餐飲等接觸式消費(fèi)復(fù)蘇，增速較2022年12月明顯提升。按消費(fèi)類型分，1—2月份，商品零售68638億元，同比增長(zhǎng)2.9%，增速較2022年12月提升3個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入8429億元，增長(zhǎng)9.2%，增速較2022年12月提升23.3個(gè)百分點(diǎn)。

地產(chǎn)鏈消費(fèi)降幅大幅收窄，基本生活類和升級(jí)類消費(fèi)增長(zhǎng)較快。1-2月份，藥品、汽車增速較2022年12月大幅下降，但藥品消費(fèi)依然維持較高增速。金銀珠寶、化妝品消費(fèi)增速回升，家具、家電、建筑等地產(chǎn)鏈消費(fèi)降幅大幅收窄，且家具實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。煙酒、服裝、日用品、石油制品增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較12月有較大提升。

圖：限額以上單位商品零售額同比增速（%）

五、制造業(yè)帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)

制造業(yè)帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)。1—2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)2.4%，增速較2022年12月底提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%，增速較2022年12月底回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)增長(zhǎng)2.1%，增速較2022年12月底提升1.9個(gè)百分點(diǎn)；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)2.4%，增速較2022年12月底回落4.6個(gè)百分點(diǎn)。

電氣設(shè)備生產(chǎn)維持高增速，電熱生產(chǎn)增速回落。分行業(yè)看，1—2月份，41個(gè)大類行業(yè)中有22個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。從絕對(duì)增速來(lái)看，電氣設(shè)備、鐵路船舶航空航天、化工、有色、黑色生產(chǎn)增速較高，橡膠、紡織、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)通信電子、通用設(shè)備、汽車、金屬制品、酒飲料生產(chǎn)負(fù)增長(zhǎng)。從相對(duì)增速來(lái)看，鐵路船舶航空航天、汽車、專用設(shè)備、食品制造、橡膠生產(chǎn)增速邊際提升較多；電熱、計(jì)算機(jī)通信電子、酒飲料、化工、油氣開采生產(chǎn)增速邊際下降較多。

圖:分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)

新能源汽車、發(fā)電機(jī)組產(chǎn)品增速大幅回落。分產(chǎn)品看，1—2月份，620種產(chǎn)品中有269種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。粗鋼、生鐵產(chǎn)品增速較12月由負(fù)轉(zhuǎn)正，移動(dòng)通信手持機(jī)、水泥、化纖、汽車產(chǎn)品增速降幅收窄，風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電、燒堿、原煤、十種有色金屬、原油加工量產(chǎn)品增速提升。新能源汽車、發(fā)電機(jī)組產(chǎn)品增速大幅回落，集成電路、工業(yè)機(jī)器人、微型計(jì)算機(jī)設(shè)備產(chǎn)品降幅擴(kuò)大。

工業(yè)出口交貨值降幅收窄。工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值21614億元，同比名義下降4.9%，降幅較2022年12月收窄3.5個(gè)百分點(diǎn)。

六、住宿餐飲、信息產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)

1-2月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.5%，2022年12月份為下降0.8%；兩年平均增長(zhǎng)4.8%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長(zhǎng)9.3%、7.6%；住宿和餐飲業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長(zhǎng)11.6%、4.2%、3.0%。

七、外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍與青年勞動(dòng)力就業(yè)壓力加大

外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍與青年勞動(dòng)力就業(yè)壓力加大。1-2月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.6%。2月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.6%，較2023年1月和2022年12月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。本地戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.4%；外來(lái)戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.9%，較2022年12月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為6.0%，較2022年12月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。16-24歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為18.1%，較2022年12月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)；25-59歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率分別為4.8%，與2022年12月持平。

八、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，3月股市仍以防守為主

美東時(shí)間3月6日周一，紐約聯(lián)儲(chǔ)公布的2月全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)為-0.26，自2019年8月以來(lái)首次降為負(fù)值，導(dǎo)致美國(guó)高通脹的全球供應(yīng)鏈緊張這一因素消除。3月14日，美國(guó)勞工部公布的2月份CPI與核心CPI數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)通脹繼續(xù)回落。雖然硅谷銀行風(fēng)波意味著美國(guó)金融體系存在不穩(wěn)定因素，但3月份美聯(lián)儲(chǔ)仍將根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)利率掉期顯示的市場(chǎng)預(yù)期，加息25bp。5月份則可能停止加息，并在9月份之后開啟降息。

雖然市場(chǎng)需求好于市場(chǎng)預(yù)期，但相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速而言，消費(fèi)仍處于較低水平；生產(chǎn)低于預(yù)期意味著一季度GDP增速有一定可能低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。3月M2增速下行，賺錢效應(yīng)不足疊加注冊(cè)制全面落地導(dǎo)致市場(chǎng)陷入存量資金博弈，上漲動(dòng)能不足。同時(shí)，3月高增長(zhǎng)企業(yè)可能進(jìn)行預(yù)期管理，人為降低分析師與投資者的預(yù)期，3月底4月初又迎來(lái)機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。因而，3月股市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)很高，仍應(yīng)當(dāng)以價(jià)值板塊進(jìn)行防御為主。

當(dāng)前，市場(chǎng)市場(chǎng)輪動(dòng)較快，第一天漲幅靠前的行業(yè)第二天可能跌幅靠前，不宜追漲殺跌頻繁切換行業(yè)，而市場(chǎng)波動(dòng)率較小意味著可以繼續(xù)有基本面支撐的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。基建投資高位小幅回落，基建尤其是鐵路基建存在投資機(jī)會(huì)。地產(chǎn)投資與地產(chǎn)鏈消費(fèi)降幅收窄，意味著地產(chǎn)鏈存在一定投資機(jī)會(huì)。新能源汽車產(chǎn)業(yè)在價(jià)格戰(zhàn)下風(fēng)險(xiǎn)較大。但是，CPI低位不利于下游產(chǎn)業(yè)，PPI負(fù)增長(zhǎng)利好中游制造業(yè)與科技產(chǎn)業(yè)。人口負(fù)增長(zhǎng)意味著通信、計(jì)算機(jī)為代表的人工智能是2023年全年主線。因而，3月可以配置電子、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、通信、機(jī)械設(shè)備等中游制造，輔以公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)等支持服務(wù)行業(yè)和鋼鐵、建材、工程機(jī)械、建筑、交通運(yùn)輸?shù)然ㄦ湕l。這些行業(yè)中，上半月偏向2月漲幅居前的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，下半月可以逐步向漲幅靠后的行業(yè)切換以應(yīng)對(duì)3月底4月初的機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)。

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