什么時(shí)候買(mǎi)?買(mǎi)什么?跟誰(shuí)買(mǎi)?20年投資老將罕見(jiàn)做了一個(gè)超級(jí)詳實(shí)的干貨分享 天天速看料

2023-03-18 19:36:09 來(lái)源:雪球網(wǎng)

今天,富國(guó)權(quán)益投資總監(jiān)畢天宇分享了自己投資基金的經(jīng)驗(yàn)和體會(huì),包括他在高點(diǎn)買(mǎi)基金的持有心態(tài),慷慨且誠(chéng)懇,數(shù)據(jù)詳實(shí),內(nèi)容接地氣,值得基民認(rèn)真看一看。

老將畢天宇從2002年進(jìn)入證券行業(yè),2005年任基金經(jīng)理,目前管理四只基金,截至2022年末,管理規(guī)模35.98億元。


【資料圖】

他管理的第一只基金富國(guó)天博由基金漢封轉(zhuǎn)型而來(lái),從2005年12月接掌至今,管理時(shí)間接近18年,一個(gè)基金經(jīng)理管理單一產(chǎn)品超過(guò)17年,這在國(guó)內(nèi)非常罕見(jiàn)!

話(huà)不多說(shuō),直接聽(tīng)“畢老師”上課。以下是他的分享實(shí)錄:

各位朋友,下午好。真的很高興。

我第一次談基金投資,因?yàn)槲乙恢笔亲龌鸸芾淼模嗍亲龉善蓖顿Y、證券投資,我想給大家匯報(bào)一下我自己的基金投資的一些想法,匯集到三個(gè)維度。

基民關(guān)心的三大終極問(wèn)題

我是1991年參加工作的,工作了8、9年之后,2000年進(jìn)入到證券行業(yè)。其實(shí)在1991年的時(shí)候,證券市場(chǎng)才剛剛起步,那時(shí)候也沒(méi)有投資基金,包括我自己也不太知道。

到了2000年,我進(jìn)入基金行業(yè),才真正地去理解、去學(xué)習(xí)基金投資,從那個(gè)時(shí)候,我成了我們公司的基金持有人和基金投資者。

我從2000年進(jìn)入證券,2002年進(jìn)入富國(guó)基金,2005年有幸成為基金經(jīng)理,可以說(shuō),2000年以后的股市我都經(jīng)歷過(guò),包括基金各方面的。

我在2005年成為基金經(jīng)理后,也持有自己的基金,也持有富國(guó)基金公司很多的基金產(chǎn)品。對(duì)于基金投資,我雖然談不上特別專(zhuān)業(yè),但是我想,過(guò)去快20年的投資經(jīng)驗(yàn),希望能夠和大家做個(gè)分享。

這里,我想從三個(gè)角度來(lái)討論。

實(shí)際上,我們碰到最多的問(wèn)題,包括我們的朋友也好,我們的基民投資者也好,每一次都會(huì)問(wèn)的是:現(xiàn)在可不可以買(mǎi)一點(diǎn)基金?什么時(shí)候可以買(mǎi)?

這其實(shí)是基民每次都會(huì)遇到的一個(gè)終極問(wèn)題。這里我想,大家關(guān)心的是周期的輪回,或者說(shuō),我們是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處在什么(周期)位置。

但說(shuō)實(shí)話(huà),我對(duì)我自己的基金一直是買(mǎi)入、持有,每年有點(diǎn)閑錢(qián)就買(mǎi)一點(diǎn),每年有點(diǎn)閑錢(qián)買(mǎi)一點(diǎn),倒是沒(méi)有一個(gè)賣(mài)出的概念。

坦白講,在2015年的高點(diǎn),2007年的高點(diǎn),我也買(mǎi)了基金,也被套了,一直沒(méi)有贖回,但是事后看收益還不錯(cuò)。但我們還是不能回避這個(gè)問(wèn)題:什么時(shí)候買(mǎi)?

第二個(gè)(大家關(guān)心的問(wèn)題)就是:買(mǎi)什么基金?我覺(jué)得很多大家都會(huì)尋找一些共鳴,也逃不掉所謂的時(shí)代的貝塔。

最后一個(gè)問(wèn)題就是:跟誰(shuí)買(mǎi)?買(mǎi)誰(shuí)?

回答這三個(gè)問(wèn)題,我想我們都能夠得出一些相對(duì)比較清晰的結(jié)論。

“基金投資要獲得超高收益率是挺難的”

實(shí)際上,關(guān)于基金投資,每個(gè)人都會(huì)講,我想,我跟別人講的也沒(méi)有太大的區(qū)別,但是我從業(yè)20年了,我從自己的基金,或者說(shuō)基金的投資收益來(lái)看,其實(shí)要獲得一個(gè)超高收益率是挺難的,為什么?

第一,因?yàn)楣墒惺怯胁▌?dòng)的,從這個(gè)圖也能看出,wind全A從2000年到2005年到現(xiàn)在,是不停地在波動(dòng),最后我們得到的收益就是跟名義GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)類(lèi)似的(收益率),無(wú)非是現(xiàn)在的股市反映了多少 GDP。

從這個(gè)圖可以看出,2005年到現(xiàn)在名義GDP增長(zhǎng)是11%,但是萬(wàn)德全A是12%,是跑贏GDP了。但是最近三年,我們(萬(wàn)德全A)只有百分之三點(diǎn)幾。

從長(zhǎng)期維度看,如果我們的投資就是投資中國(guó)的GDP增長(zhǎng),我想,當(dāng)期的時(shí)點(diǎn),從長(zhǎng)期的角度,這是可以得到印證的(注:此處是簡(jiǎn)化的口語(yǔ)表達(dá),意思是,長(zhǎng)期投資收益能將繼續(xù)保持與名義GDP增長(zhǎng)一致)。

第二就是,股市是有波動(dòng)的,(下面)這張圖大家很可以看得很清晰,這是每年的同比漲幅。從2000年到現(xiàn)在,如果是有時(shí)間的話(huà),每一個(gè)波峰、波谷,我作為從業(yè)人員也好,作為基金經(jīng)理也好,我能跟大家分享挺多經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的。

但是從我的角度來(lái)說(shuō),我更愿意給大家看剛才看到的第一張圖,從長(zhǎng)的維度來(lái)說(shuō),你的投資收益其實(shí)是來(lái)自于我們投資背后的主體的長(zhǎng)期收益。

什么時(shí)候買(mǎi)?現(xiàn)在適度貪婪一點(diǎn),是非常有必要的

當(dāng)然,從短期來(lái)講,我們可以看到,在2007~2008年的高峰,2015年的高峰,對(duì)應(yīng)的下面一個(gè)低谷,而我們現(xiàn)在所處的位置其實(shí)是過(guò)去多年相對(duì)低的位置,我們處于一個(gè)盈利下滑(的周期),股市也好,經(jīng)濟(jì)也好,都處于一個(gè)相對(duì)底部,從歷史的角度來(lái)說(shuō)也是一樣的。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),我們無(wú)論是相信歷史輪回也好,相信經(jīng)濟(jì)周期也好,站在現(xiàn)在的時(shí)間節(jié)點(diǎn)去投資,其實(shí)(長(zhǎng)期)大概率不會(huì)犯錯(cuò)的。

從收益分布的角度來(lái)說(shuō),這張圖也是想給大家補(bǔ)一點(diǎn)信心。

這是一個(gè)收益分布的分位圖,那么我們就看褐色的這條線(xiàn),這是后1/10,從過(guò)往來(lái)看,低于褐色線(xiàn)的只有2009年,然后2012、2013年,包括2015、2018年。

現(xiàn)在的位置也是非常低的,處于后1/4,不算今天的話(huà),前一段時(shí)間其實(shí)又跌下來(lái)了。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),從投資角度和時(shí)機(jī)選擇來(lái)說(shuō),(現(xiàn)在)也是一個(gè)相對(duì)比較好的投資機(jī)會(huì)。

從估值來(lái)看,大家談了很多,其實(shí)估值是動(dòng)態(tài)的,其實(shí)估值來(lái)自于信心,來(lái)自于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。同樣看褐色的線(xiàn),wind全A當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率就是14倍,在過(guò)往N年來(lái)看的話(huà),也是相對(duì)比較低的位置。

從我的角度來(lái)說(shuō),在這個(gè)位置,適度的貪婪一點(diǎn),是非常有必要的。

回答了買(mǎi)入時(shí)機(jī)的問(wèn)題之后,接下來(lái)的問(wèn)題就是:買(mǎi)誰(shuí)?

其實(shí),從基金投研來(lái)看的話(huà),每一輪行情都有主線(xiàn)。

2005年,五朵金花的時(shí)候,我是富國(guó)基金的研究員,剛好是研究鋼鐵、汽車(chē),我對(duì)那個(gè)時(shí)候的感覺(jué),現(xiàn)在回想起來(lái)也歷歷在目:業(yè)績(jī)的報(bào)復(fù)性增長(zhǎng),股價(jià)、鋼價(jià)......當(dāng)時(shí)講一個(gè)笑話(huà),就是鋼鐵還熱著的時(shí)候,就拿鋼廠(chǎng),因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候確實(shí)需求很旺盛,中國(guó)當(dāng)時(shí)處于那個(gè)階段。

2007、2008年的時(shí)候,我已經(jīng)當(dāng)基金經(jīng)理了,那時(shí)候最典型的應(yīng)該就是地產(chǎn)和銀行,我持有的基金,應(yīng)該說(shuō),很多股票我都是它的大股東,那時(shí)候規(guī)模也挺大,那個(gè)時(shí)候的增長(zhǎng)也是非常顯著的。

其實(shí),每一輪的經(jīng)濟(jì)(周期),過(guò)去兩年,電力設(shè)備、食品飲料大家都能體會(huì)到。

所以,我不能說(shuō)選擇基金不重要,但是選擇相對(duì)的行業(yè),選擇這些行業(yè)配置的方向,其實(shí)是蠻重要的一個(gè)問(wèn)題。

接下來(lái),宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)是個(gè)什么樣的狀態(tài),剛才燕翔總給大家畫(huà)了一個(gè)L型,我覺(jué)得這個(gè) L型確實(shí)很貼切。L型對(duì)于整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),它可能不是一種強(qiáng)景氣,我們可能看不到周期的強(qiáng)烈復(fù)蘇,但是我們可以看到的是經(jīng)濟(jì)相對(duì)平緩的走勢(shì),復(fù)蘇也相對(duì)比較溫和。

在這種情況下,怎么尋找經(jīng)濟(jì)、行業(yè)的一些機(jī)會(huì),可能是我們作為基民也好,作為基金經(jīng)理也好,不停在思考的一個(gè)問(wèn)題。

在這里,我列了一些點(diǎn),當(dāng)然,最熱門(mén)的我沒(méi)有列上去,因?yàn)榇蠹抑v什么chatGDP或者說(shuō)數(shù)字經(jīng)濟(jì),留給后面的基金經(jīng)理講。

我想說(shuō)的是什么?這里我只列了4個(gè)點(diǎn),這4個(gè)點(diǎn)從某種意義來(lái)說(shuō)是一個(gè)長(zhǎng)期的點(diǎn),就是說(shuō),每一輪和每一年,你把這4個(gè)框架放進(jìn)去都是成立的。

相對(duì)于鋼鐵在2003年、2004年整個(gè)基建強(qiáng)國(guó)的時(shí)候,現(xiàn)在我們可能更多面臨的是老齡化,更多面臨的是消費(fèi)升級(jí),更多面臨的是可能是碳綜合,這里面涵蓋的量很大了,雖然新能源或者以新能源為代表的汽車(chē)光伏最近跌地比較多,但是碳綜合一定是逃不過(guò)和繞不過(guò)去的一個(gè)問(wèn)題,它的機(jī)會(huì)都是周期波動(dòng)的。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),當(dāng)面臨很多投資機(jī)會(huì)的時(shí)候,我們一定會(huì)找到很好的投資機(jī)會(huì)。

重中之重:要相信基金經(jīng)理

解決了買(mǎi)什么的問(wèn)題,就是跟誰(shuí)買(mǎi)、買(mǎi)誰(shuí)的問(wèn)題。關(guān)于基金投資買(mǎi)誰(shuí)的問(wèn)題,我覺(jué)得,咱們的投資者首先要相信咱們的基金經(jīng)理。

(下面)這張圖其實(shí)是想表達(dá)的是,普通投資者在過(guò)去5年面臨的投資難度是相當(dāng)大的。

黃色的柱狀圖是表示的是wind全A過(guò)去5年的收益,全A的股市收益可以看到虧損比例,我們簡(jiǎn)單一點(diǎn),27+33,就是說(shuō),過(guò)去五年50%(小雅注:此處總和應(yīng)該是超過(guò)60%)以上的A股是虧損的,如果你不幸選擇了這50%的股票,你過(guò)去5年的收益就是虧損的。

但是你如果是選擇基金投資,我們可以看,0~50的(基民占比)46%,就是說(shuō),至少是正收益以上。那么,更高收益的就是,50%~100%(基民占比)超過(guò)了30%,超過(guò)50%的基金(收益率)超過(guò)了50%。

我想表達(dá)的是什么?我們只要選擇正確的基金,你至少有超過(guò)80%甚至90%的概率,在過(guò)去5年從頭到尾(持有)的話(huà),你會(huì)獲得一個(gè)很好的正收益,而你作為一個(gè)投資者自己買(mǎi)股票的話(huà),首先要規(guī)避另外50%(虧損)的風(fēng)險(xiǎn)。

在這里,我只想表達(dá)的就是,我們?cè)谕顿Y過(guò)程中一定要相信基金經(jīng)理,相信基金經(jīng)理這個(gè)大數(shù),大部分的基金經(jīng)理會(huì)給你帶來(lái)一個(gè)不錯(cuò)的收益。

我們感到很可惜的是,從基民來(lái)說(shuō),選擇了基金經(jīng)理,但是基金經(jīng)理的收益沒(méi)有很好的轉(zhuǎn)化為咱們基民的收益。

這里,我想坦白的是,我是沒(méi)有賣(mài)出過(guò),其實(shí)我也不知道基金賣(mài)出是一個(gè)什么樣的邏輯,但我自己因?yàn)榫褪且恍┢綍r(shí)不用的散錢(qián),不影響正常的(生活)情況。

在基民的投資操作過(guò)程中,我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的特點(diǎn),特別是在牛市的時(shí)候,我們可以看這個(gè)圖:

2019年,實(shí)際上整個(gè)基金的收益率超過(guò)了48%,如果你買(mǎi)一個(gè)基金,按照大數(shù)的話(huà),你的基金應(yīng)該漲幅是48%,但是我們統(tǒng)計(jì)下來(lái),基民的持有收益其實(shí)只有23%。

我們歸結(jié),這是基金的反復(fù)轉(zhuǎn)換基金,基民的申購(gòu)贖回,掙了點(diǎn)錢(qián)都想跑或者怎么的,所以,基民的收益被自己的交易行為所影響。

切忌短線(xiàn)爭(zhēng)鋒

我其實(shí)很想給大家轉(zhuǎn)達(dá)一個(gè)觀(guān)點(diǎn),就是我們買(mǎi)基金肯定要有長(zhǎng)期投資的思路,肯定不是短錢(qián)。

實(shí)際上,我剛才也表達(dá)了,在2015年高點(diǎn)的時(shí)候,我也在高位買(mǎi)過(guò)的自己的基金,可能半年就跌了百分之三四十,2007年的基金是一塊多錢(qián),一下跌到四五毛,但是我那個(gè)時(shí)候并沒(méi)有選擇贖回,而是不停加倉(cāng)。

我現(xiàn)在想表達(dá)的是,長(zhǎng)期持有的話(huà),有可能你當(dāng)時(shí)現(xiàn)在感覺(jué)2007、2008年是個(gè)深坑,2015年來(lái)看也是深坑,但是回頭到現(xiàn)在來(lái)看,那都是小溝,所以,關(guān)于收益的來(lái)源,我相信基民的行為也需要更好的規(guī)范。

下面這張圖,我也試圖回答一個(gè)問(wèn)題。我們可以看到,基民持有三年的收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于持有期比較短的收益。當(dāng)然,2005年到現(xiàn)在,可能我們也有不好的階段,過(guò)去兩年不太好,但是我們可以看到,持有一年、持有兩年和持有三年的收益是截然不同的。

所以我覺(jué)得,鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資是非常重要的事情,相反,時(shí)機(jī)選擇是不太重要的問(wèn)題。

最后想簡(jiǎn)單總結(jié)一下,我們作為一個(gè)基金持有人,怎么去回答這個(gè)問(wèn)題?

首先,我們要有長(zhǎng)期逆向的思維。

第二,在做投資的時(shí)候,切記短線(xiàn)爭(zhēng)鋒,不追漲殺跌。因?yàn)殡m然基金不講究時(shí)點(diǎn),但是,在熱的時(shí)候進(jìn)行瘋狂的加倉(cāng),在冷的時(shí)候反而贖回,或者反而不敢投資,其實(shí)是非常可惜的事情,現(xiàn)在的市場(chǎng)也有類(lèi)似情況。

我相信,我們的基民都是非常有眼光的,只要做好三點(diǎn):把握好周期,做長(zhǎng)期投資,認(rèn)識(shí)到這個(gè)時(shí)代的貝塔,也選對(duì)人,我相信大家都會(huì)有不錯(cuò)的很好的收益,謝謝大家。

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