藥明康德22年財報有幾個亮點：

首先是營收利潤保持70%+的增長，扣非利潤增速高達100%，對于藥明康德這種體量的CXO企業(yè)來說是非常不易的。投資收益的下滑對藥明的影響不會那么大，而且去年泰格的投資收益也是大幅下滑的，沒辦法，去年醫(yī)藥大環(huán)境不行，今年的投資收益目前來看也不行，畢竟投融資數(shù)據(jù)還在低谷，聯(lián)邦基金利率在高位；藥明的銷售費用率和管理費用率有一定的改善，我覺得主要原因還是在營收增長太高，拉低了三費率，管理層效率改善多少未知；還有個亮點是毛利率居然上升了，主要是因為商業(yè)化訂單增長、工藝流程優(yōu)化帶來的效率提升改善了毛利。存貨和在建的增速并不算高，并且存貨增速是下滑的，這個不算優(yōu)勢。

【資料圖】

藥明康德的主要業(yè)務(wù)仍然是化藥CDMO和CRO，去年化藥的毛利率略有上升，測試業(yè)務(wù)毛利率上升比較多，并且測試業(yè)務(wù)本身也是處于中速增長階段，22年測試業(yè)務(wù)收入57.1億，較21年的45.2億增長26.4%，在測試業(yè)務(wù)里面實驗室分析及測試的收入占41.4億，同比增長 36.1%，臨床 CRO 及 SMO 收入 15.7 億，同比增長 6.4%。實驗室測試分析業(yè)務(wù)客戶粘性較高，原有客戶數(shù)占比超 60%，臨床前CRO和SMO雖整體增長乏力，但藥物安全評價收入增長46%，保持較高增速。

生物學(xué)業(yè)務(wù)和CGT領(lǐng)域CDMO依然是負(fù)毛利，但這一塊的收入是保持增長的，去年CGT領(lǐng)域CDMO業(yè)務(wù)收入13億，比21年的10億增長了接近30%,同行和元生物22年增速僅15.17%，而且藥明的規(guī)模比和元要大，足以證明藥明CGT領(lǐng)域的成長力。當(dāng)下CGT領(lǐng)域虧損是常態(tài)，康龍化成的CGT也是虧損的，和元生物去年營收增長慢并且利潤大幅下滑25%.

藥明在這個領(lǐng)域的增長主要來自于測試業(yè)務(wù)和工藝開發(fā)——測試業(yè)務(wù)增長 36%， 工藝開發(fā)業(yè)務(wù)增長43%，目前臨床3期的項目已經(jīng)有八個，并且已經(jīng)完成了兩家公司的上市申請，如果進展順利今年下半年就會有商業(yè)化訂單，屆時藥明的CTDMO業(yè)務(wù)將高速成長。并且上海臨港運營基地去年才建成，今年投產(chǎn)利用后產(chǎn)能利用率抬高，藥明的CTDMO毛利還會進一步上升。

國內(nèi)新藥研發(fā)部業(yè)務(wù)下滑是藥明自己砍掉的單，這塊業(yè)務(wù)未來將集中于推進優(yōu)質(zhì)管線研發(fā)，主要收取銷售分成（應(yīng)該是發(fā)現(xiàn)以前多管線質(zhì)量層次不齊，收取的研發(fā)費用遠(yuǎn)不如收取銷售分成高），個人覺得對于當(dāng)下體量的藥明來說是一步很正確的棋，不局限于研發(fā)費用的小米，而是盯著銷售端分成的大肉。

藥明康德22年破天荒的大幅加大研發(fā)費用，21年研發(fā)費用只有9.42億，去年直接增長71.4%到了16.1億，21年藥明的研發(fā)投入主要用于平臺賦能建設(shè)，包括酶催化、 流動化學(xué)等，在TESSA?、PROTAC、寡核苷酸藥、多肽藥、偶聯(lián)藥物、細(xì)胞和基因治 療及資源排序算法開發(fā)也有投入；22年是進一步加強對 PROTAC、寡核苷酸藥、多肽藥、偶聯(lián)藥物、雙抗、細(xì)胞和基因等新分子類型的服務(wù)能力。

不僅如此，藥明的研發(fā)人員也是大幅增加，21年的研發(fā)人員只有28841人，22年末已經(jīng)達到36678人，人數(shù)在高基數(shù)的情況下增長了27.1%，從學(xué)歷結(jié)構(gòu)看，大多數(shù)招的是本科，21年碩士9166，博士1173人，22年這倆學(xué)歷的人才增長都不大，主要增長的還是本科生。對企業(yè)來說這批就是廉價勞動力，而且應(yīng)屆本科生免稅力度大

藥明康德的在手訂單年報里面只披露了CRO業(yè)務(wù)的訂單增長35%,其他業(yè)務(wù)的在手訂單沒披露，董秘問答也沒找到，只有等最新的機構(gòu)調(diào)研了。不過藥明康德給了業(yè)績指引，預(yù)計 2023 年收入將繼續(xù)增長 5-7%。其中，剔除特定商業(yè)化項目，化藥收入預(yù)計增長 36-38%，測試業(yè)務(wù)、CGT、生物學(xué)收入預(yù)計增長 20-23%；國內(nèi)新藥研發(fā) 將持續(xù)業(yè)務(wù)迭代升級，預(yù)計收入下降超過 20%。

我認(rèn)為23年的藥明康德主要看點是CGT領(lǐng)域和生物藥業(yè)務(wù)的高成長，以及CGT領(lǐng)域的盈利改善，還有就是剔除新冠訂單后的產(chǎn)能利用率

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