中炬高新公布了2022年的年度報告，沒有什么超預，有遺憾也有亮點。預期的很多問題還是沒有解決，我們將繼續保持關注。

從全年的業績來看，主營業務上漲了4.41%，扣非后下降了22.5%，要好于全行業的龍頭水平，低于新競爭者。由于大額計提了11個億的訴訟損失，造成2022年虧損5.9個億，目前三案還在繼續，預計6月底之前會得到有效解決。

這個時間點非常巧合，如果在6月底無法解決的話，沒有理由繼續拖延土地的開發。今年在10月底之前，如果所有案子無法得到解決，就會影響到中匯合創房地產公司的股權解除，影響到股權的處置。進而影響后續土地的儲備和開發。導致土地存在可能被收回的風險。這不僅僅是公司管理層股東的問題，而且也是全體股東的問題。不管是大股東，還是二股東，最終一定會在這個時間點之前解決這個問題，我們拭目以待。

(相關資料圖)

2022年經營活動現金流凈額減少了44%，凈資產收益率下降了0.59個百分點，連續兩年凈利潤下滑，主要原因是原材料價格成本上升以及競爭激烈。從四季度的扣非凈利潤來看，仍然獲得了1.5億的凈利潤，這和公司過去的平均水平是比較吻合的，并沒有出現大范圍的下滑。

2022年公司的產量是69.85萬噸，銷售69.56萬噸。醬油銷售收入占總收入61.89%，雞精占12%，食用油占比10%，其他調味費占比15.71%。渠道增加了301個，區縣開發率達到68%，地級市開發率達到93%，仍然有上升空間。

其中調味品業務實現了收入49.55億，同比增長了7.3%，這是好于行業的，調味品業務占當前的總收入超過93%，其他業務包括房地產在內，整個收入占比不到7%，并且房地產真正的商品開發項目已經接近尾聲，去年同比下降31.75%。未來房地產有關的，更多的是開發區的物業收入，屬于穩定現金流。土地未開發，是留給自己開發還是最終賣掉。完全在6月份的訴訟結束之后會得到處理。

如果賣掉100多個億，對于中炬高新來說，將會產生大量的現金流和大力提升公司的利潤。不僅僅可以用來繼續開發其他的調味品，對公司的品牌渠道的建設都將會有很大的幫助。同時也會增加分紅收益，但是之前股權的控股權問題必須得到解決。博弈還在繼續，能夠真正有效得到解決的前提條件是，中炬高新的二股東必須全權控制股權，才有可能更加順利的在中山地區進行土地的轉讓和開發。

這個里面涉及到累計收益超過80-90億的利潤，不管是哪一個股東都很難輕易放棄。這中間的利潤博弈還會繼續，但10月底之前又必須不得不解決。所以接下來會發生什么？作為投資者來說無需去考慮，只需等待就行。不管是哪一種方式或哪種方法得到解決，它都對接下來的利潤造成積極的影響。

財務報表上，銷售費用增長了14%，這個費用里面主要是薪酬的支出，管理費用增加了27%，主要是因為獎勵。達到目標之后的獎勵，2021年沒有，2022有，2023年又沒有，將會釋放7000萬的利潤。

2023年的大豆成本出現了下降，原材料價格也出現了下降。2023年成本回到了2021年的水平，那么公司的利潤將會釋放1.8個億。即使公司繼續保持5%的增長，那么利潤將會釋放大概40%，也就是說重新回到8個億。按照8個億去算，目前公司的估值和價值在同行業仍然是最低，這是核心。

凈資產負債率增加是由于計提了大量的負債，計提的負債是由于訴訟的成本，這是一次性的，這個問題能夠得到解決，所有公司所面臨的壓力，面臨的攪拌都會隨之得到解決。從而導致壓制公司估值的東西也會得到解決，所以一次性計提是好事情。

研發費用，略微和收入增長保持同步，整個財務較為健康。今年兩個看點，一個是銷售費用，另外是管理費用，這兩塊預計存在下降的空間。另外一個就是營業成本，也會存在下降空間，這是靜態的。那么在營業收入里面，它的兩塊大業務，一個是調味品業務的增長，包括成本的增長，影響了整個毛利潤。線上的毛利潤要遠高于線下經銷的毛利潤，加大線上支出，也是公司今年的戰略之一。所以品牌宣傳和線上銷售將是新的看點。

北部地區增長開始加快，傳統地區基本維持穩定，南部優勢地區小幅下降，但僅僅只有1.52%。從大的方向來說，中西部地區仍然有很大的空間，北部地區是較為薄弱的環節，公司的戰略規劃當中，今年也是即將重點發展的區域，成長點也將來自這兩個區域。其中食用油業務的收入相對較低，毛利潤較低，這個應該是搭售產品，不屬于公司的重點發展業務。

其他調味品，比如說調味酒增長較快，營業收入、產量，包括庫存都出現下降，整體表現良好。公司應收賬款增加了67%，主要是加大了商超的一個回款力度，商超的回款力度做出了一些讓步，這也是競爭所導致的。在建工程增長了73%，對中山地區陽西地區的兩個生產基地和技改項目繼續在推進。

整個2022年可以說是中規中矩，基本維持了行業的穩定，銷售額接近50個億，仍然處在前三的水平。從目前來看，2022年股東之間的爭奪并沒有影響公司的核心業務，這也是雙方股東在戰略上較為一致的方向。

調味品行業是一個完全市場化競爭行業，更加聚焦品牌的競爭，品牌相對更加重要。按照相關的數據，預計到2025年，中國調味品市場的規模將達到7800億人民幣，相對于2021年還有60%的增長空間。這個行業沒有出現絕對的壟斷，所以各個品牌之間仍然還處在擴張期，醬油是主要的核心，占據了整個調味品的50%。從這個角度來看，醬油又比白酒這些東西更容易在全球進行全球化，因為每一個國家都有這種類似于醬油的產品。

房地產開發園區管理，隨著大灣區的建設發展，而中山地理位置上處于大灣區的中心點，對于它所儲備的土地又處在核心位置，具有一定的想象空間。

2023年主要的工作，第一條就是營銷，繼續在空白地區加大開發力度。第二，產品的研發，增加中檔減油醬油，零添加、少添加相關產品。第三，品牌宣傳，繼續加大線上線下，全方位立體的曝光。第四，電商。基本上管理層也看到了公司應該做的事情，這是非常好的事情。綜合現階段的發展，以及公司目前277億的市值，可以繼續等待觀察。

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