A股市場(chǎng)的炒作之風(fēng)盛新，經(jīng)久不衰，久而久之，就給大家一個(gè)固定的印象：A股以散戶為主，是一個(gè)以投機(jī)炒作為主的市場(chǎng)。也有很多人認(rèn)為，隨著全面注冊(cè)制推行，A股將越來(lái)越機(jī)構(gòu)化，會(huì)越來(lái)越像港股。 那么，A股真的會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)投機(jī)為主的市場(chǎng)嗎？

一、投機(jī)是全球股市的基本特征

以美國(guó)股市為例，2020年疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)大放水，股市資金泛濫，給美股打雞血。下圖是美國(guó)汽車板塊的周線走勢(shì)（2020.4~2023.3），里面的股票都是Ford、GM、豐田、大眾等，當(dāng)然也有Tesla、理想等電動(dòng)車新秀。短短一年漲了5倍，然后兩年時(shí)間的連續(xù)下滑，一直到歷史新低。

Ford汽車這種接近垃圾的股票，也一飛沖天：

(資料圖)

再看一個(gè)港股的例子。大家都很熟悉的東方甄選：

短短數(shù)月，漲了將近30倍，但在右側(cè)，馬上就是斷頭鍘走勢(shì)。

所以，投機(jī)炒作絕非A的獨(dú)特現(xiàn)象，是全球股市一個(gè)基本特征，越是發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，限制條件越少，投機(jī)炒作的幅度、烈度，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)甚于A股。

二、A股的投機(jī)風(fēng)，根因分析

A股的交易規(guī)則約束很大，10cm/20cm的漲跌停限制、窗口指導(dǎo)等等，決定了A股的炒作不可能像美股和港股那樣激烈，但是，從炒作的面看，如果在全球排第二，沒(méi)人敢稱第一。原因是為啥呢？

我先把時(shí)間軸放長(zhǎng)一點(diǎn)，看幾個(gè)正面案例：

以十年的維度看，這些股票雖然都有起起伏伏，但均有數(shù)十倍的投資收益。這些股票都有一個(gè)共同的特點(diǎn)：與人口和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)相關(guān)，屬于民生行業(yè)，每年都有穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

同時(shí)，周期性波動(dòng)的股票，也有一大批。比如：

長(zhǎng)期在一個(gè)價(jià)格中樞上下波動(dòng)的股票，都有幾個(gè)類型：1、行業(yè)本身具有強(qiáng)周期屬性，比如養(yǎng)殖業(yè)等。2、跟經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)相關(guān)。比如2015、2020就是經(jīng)濟(jì)大刺激下的水牛，大量垃圾股跟風(fēng)炒作。3、股東減持，借題材炒作拉高兌現(xiàn)。

所以，A股有很多真正的值得長(zhǎng)期投資的價(jià)值股，但有更多投機(jī)炒作的垃圾股。根據(jù)我的統(tǒng)計(jì)分析，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面給這些垃圾股炒作提供了良好的土壤：

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，中游制造業(yè)的占比大，資本開(kāi)支大，被動(dòng)分配利潤(rùn)，利潤(rùn)率低，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感度強(qiáng)。這些產(chǎn)業(yè)以中低端制造業(yè)為主，門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度大，企業(yè)的好日子剛過(guò)上一年，馬上就會(huì)被無(wú)數(shù)同行趕上，形成內(nèi)卷的市場(chǎng)。所以，從財(cái)務(wù)報(bào)表上看是一個(gè)大寫(xiě)的“A”字，就是股市上的“A”字的水中倒影而已。

我國(guó)這種中低端制造業(yè)體現(xiàn)得淋漓盡致，而且體量龐大的產(chǎn)業(yè)集群是：TMT，這里面大量的公司都是IT民工，少數(shù)幾個(gè)應(yīng)用側(cè)大牛都在納斯達(dá)克上市。

拋開(kāi)那些因?yàn)橘Y金超發(fā)而形成的大水牛市場(chǎng)，導(dǎo)致的惡炒這種特殊現(xiàn)象外（全球都一樣），中國(guó)投機(jī)炒作風(fēng)更甚的根因，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)特征所決定。

實(shí)體為因，股市為果。種瓜得瓜種豆得豆。

但社會(huì)的固有印象是：中國(guó)的散戶數(shù)量多，導(dǎo)致股市投機(jī)炒作。這是錯(cuò)的。

三、正本清源，堅(jiān)守價(jià)值投資

前面分析的結(jié)果：因?yàn)槲覈?guó)過(guò)去的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以中低端制造業(yè)為主，投資大，無(wú)利潤(rùn)分配主導(dǎo)權(quán)，利潤(rùn)率低，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)敏感，門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，財(cái)報(bào)往往“A”走勢(shì)，導(dǎo)致股市表現(xiàn)“A”字。

那么，未來(lái)十年，還會(huì)延續(xù)這種特征嗎？ 或者，經(jīng)過(guò)幾十年發(fā)展后，有沒(méi)有這樣的產(chǎn)業(yè)：

1、新興產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)空間巨大

2、我國(guó)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集群，核心技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈都在我國(guó)，自主可控

2、我國(guó)主動(dòng)參與利潤(rùn)分配

3、我國(guó)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的迭代節(jié)奏

長(zhǎng)周期看，股市就是實(shí)體的倒影。如果有這樣的產(chǎn)業(yè)，對(duì)應(yīng)的板塊就能夠走出與之相匹配的行情。我看到的幾個(gè)符合這個(gè)特征的產(chǎn)業(yè)有：

1、電動(dòng)汽車；（可以類比于 1970~1980年代的日本汽車崛起）

2、風(fēng)、光、電等新能源產(chǎn)業(yè)，我國(guó)有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)；

3、通信產(chǎn)業(yè)

4、高速鐵路產(chǎn)業(yè)

5、特高壓輸變電產(chǎn)業(yè)

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